行業分析：水泥、商貿零售、光伏

水泥：行業高景氣可持續

投資要點：

1、多重因素壓制供給、需求則保持增長。

2、三重策略篩選投資標的。

對從各地的新開工和在建項目看，綜合考慮各項政策的作用，預計2014 年水泥行業投資仍將保持負增長，2014 年預計熟料新增產能進一步縮減至6000 萬噸左右，同比增長3.6%左右。

基于當前中國經濟增長模式下，預計14年投資仍將保持適當規模和增速，和水泥消費最為緊密相關的基建投資仍保持了較快增長。根據固定資產投資及基建投資對水泥的拉動關系測算，我們預計14 年水泥需求在7.5%左右。

投資策略一：關注區域邊際供需關系改善的華東及甘青地區。建議關注海螺水泥，江西水泥。甘青地區14 年需求在鐵路等基礎設施建設以及災后重建全面鋪開的推動下，需求仍將保持高速增長，建議關注區域龍頭企業祁連山。

投資策略二：關注區域環保治理和率先轉型的公司。基于大氣污染治理的強勢鋪開，將導致地區供給收縮。建議積極關注冀東水泥和金隅股份。基于領先行業轉型，環保理念超前視角，我們看好華新水泥。

投資策略三：重視央企布局區域公司，受益央企帶來的區域協同效益。關注中國建材旗下中聯水泥所涉及的四川及河南市場，個股方面可選擇四川雙馬和同力水泥。

商貿零售：行業并購漸入佳境

投資要點：

1、從日本的經驗看國內零售必然進入整合階段。

2、從股權、市值、估值、物業、資產、經營六方面遴選并購標的。

從日本零售業的發展經驗來看，經歷了快速擴張-陷入低迷-并購整合三大階段。日本60年代經濟高速發展，零售業進入快速擴張期，門店數和零售額快速提升；80年代經濟增長放緩，90年代泡沫經濟破滅，需求陷入衰退，外延擴張容量受限，行業進入分化調整期，多家百貨先后破產，而優質的零售公司得以存續；從本世紀初起近十年間，大規模的并購整合開始，行業集中度迅速提升。

中國的啟示：行業整合是必經之路。我國零售業內憂外患，面臨電商分流、內生增長乏力、外延擴張受限、規模優勢無法發揮的困境，行業整合勢在必行。

投資標的選擇。從六個方面來選擇投資標的：（1）股權分散，大股東及其一致行動人持股比例低；（2）市值較小，較小的投入就可以獲得控制權；（3）估值低，收購投入成本低；（4）物業價值豐厚，擁有大量自有優質物業，物業重估價值大；（5）資產質量好，現金流充裕；（6）經營業績不佳，成長性與資產質量不匹配。綜合以上標準，建議關注中百集團、大商股份、合肥百貨、歐亞集團。

光伏：處于反轉回升階段

投資要點：

1、行業處于反轉階段，2014年將繼續向好。

2、新興市場需求占比將繼續提升，供需處于平衡狀態。

2013年光伏行業經歷了鳳凰涅槃，行業大周期的反轉趨勢已然得到確認，光伏上市公司在前三季度盈利狀況逐漸好轉， Q2、Q3已有較多企業陸續實現了營業利潤的轉正。展望2014年，我們認為行業轉好的趨勢仍將繼續，基本面應屬整體溫和回暖而非突飛猛進式轉好。

2013年是光伏需求格局駛向新世界的分水嶺，以德國為代表歐洲地區由于政策變化導致裝機量大幅下滑，而以中、美、日為代表的新興地區裝機需求迅猛增長。對于2014年，我們認為這種占比格局仍將繼續。

明年供需關系可能處于平衡狀態，產品價格可能保持平穩略降態勢。明年對于國內廠商而言供需可能比較匹配。2014年各環節價格可能保持平穩略降的態勢。

目前的光伏行業處于反轉回升階段。展望2014年，光伏板塊將進入更加注重成長性的階段，因此股票業績增速和估值水平可能比2013年政策趨勢性行情時更為重要。在產業鏈各環節中，電站業務仍可看好，上游具有成本優勢的龍頭企業也可關注。此外，較低的資產負債率應是選股的重要指標之一。綜合估值、行業邏輯和資產負債率指標，在A股光伏公司中，我們看好陽光電源和隆基股份。

通信：戰略部署細分領域

投資要點：

1、自上而下精選高景氣度細分領域的龍頭企業。

2、自下而上尋找具備移動互聯網精神的戰略轉型公司。

展望2014年，4G固然精彩，但其他細分領域具備大市場小公司屬性的投資機遇更吸引人。

自上而下精選細分行業。除了4G板塊以外，我們認為2014年軍工通信（北斗、衛星通信、射頻線纜等）、專網通信（工業通信、企業通信等）和金融支付（金融IC和NFC等）領域的機遇尤佳，行業景氣度很高，選股思路也較為清晰：精選仍有較大成長空間的龍頭公司。

自下而上看公司轉型戰略。隨著通信行業一些中小市值公司通過兼并收購或者自身投資布局等方式進入新的更具成長性的行業，陸續進入到了拐點期，值得重點關注。

總體而言，自上而下的選股原則為空間優先、業績為輔；自下而上看好轉型類的公司，選擇原則主要看新布局業務的市場空間以及對母公司的業績彈性。我們看好五個細分板塊，重點推薦十個通信公司：4G板塊推薦華星創業和宜通世紀，金融支付推薦天喻信息和國民技術，專網通信推薦星網銳捷和東土科技，軍工通信推薦海格通信和金信諾，轉型公司推薦天源迪科和梅泰諾。