行業(yè)分析：水泥、商貿(mào)零售、光伏

水泥：行業(yè)高景氣可持續(xù)

投資要點：

1、多重因素壓制供給、需求則保持增長。

2、三重策略篩選投資標(biāo)的。

對從各地的新開工和在建項目看，綜合考慮各項政策的作用，預(yù)計2014 年水泥行業(yè)投資仍將保持負增長，2014 年預(yù)計熟料新增產(chǎn)能進一步縮減至6000 萬噸左右，同比增長3.6%左右。

基于當(dāng)前中國經(jīng)濟增長模式下，預(yù)計14年投資仍將保持適當(dāng)規(guī)模和增速，和水泥消費最為緊密相關(guān)的基建投資仍保持了較快增長。根據(jù)固定資產(chǎn)投資及基建投資對水泥的拉動關(guān)系測算，我們預(yù)計14 年水泥需求在7.5%左右。

投資策略一：關(guān)注區(qū)域邊際供需關(guān)系改善的華東及甘青地區(qū)。建議關(guān)注海螺水泥，江西水泥。甘青地區(qū)14 年需求在鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及災(zāi)后重建全面鋪開的推動下，需求仍將保持高速增長，建議關(guān)注區(qū)域龍頭企業(yè)祁連山。

投資策略二：關(guān)注區(qū)域環(huán)保治理和率先轉(zhuǎn)型的公司。基于大氣污染治理的強勢鋪開，將導(dǎo)致地區(qū)供給收縮。建議積極關(guān)注冀東水泥和金隅股份。基于領(lǐng)先行業(yè)轉(zhuǎn)型，環(huán)保理念超前視角，我們看好華新水泥。

投資策略三：重視央企布局區(qū)域公司，受益央企帶來的區(qū)域協(xié)同效益。關(guān)注中國建材旗下中聯(lián)水泥所涉及的四川及河南市場，個股方面可選擇四川雙馬和同力水泥。

商貿(mào)零售：行業(yè)并購漸入佳境

投資要點：

1、從日本的經(jīng)驗看國內(nèi)零售必然進入整合階段。

2、從股權(quán)、市值、估值、物業(yè)、資產(chǎn)、經(jīng)營六方面遴選并購標(biāo)的。

從日本零售業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗來看，經(jīng)歷了快速擴張-陷入低迷-并購整合三大階段。日本60年代經(jīng)濟高速發(fā)展，零售業(yè)進入快速擴張期，門店數(shù)和零售額快速提升；80年代經(jīng)濟增長放緩，90年代泡沫經(jīng)濟破滅，需求陷入衰退，外延擴張容量受限，行業(yè)進入分化調(diào)整期，多家百貨先后破產(chǎn)，而優(yōu)質(zhì)的零售公司得以存續(xù)；從本世紀(jì)初起近十年間，大規(guī)模的并購整合開始，行業(yè)集中度迅速提升。

中國的啟示：行業(yè)整合是必經(jīng)之路。我國零售業(yè)內(nèi)憂外患，面臨電商分流、內(nèi)生增長乏力、外延擴張受限、規(guī)模優(yōu)勢無法發(fā)揮的困境，行業(yè)整合勢在必行。

投資標(biāo)的選擇。從六個方面來選擇投資標(biāo)的：（1）股權(quán)分散，大股東及其一致行動人持股比例低；（2）市值較小，較小的投入就可以獲得控制權(quán)；（3）估值低，收購?fù)度氤杀镜停唬?）物業(yè)價值豐厚，擁有大量自有優(yōu)質(zhì)物業(yè)，物業(yè)重估價值大；（5）資產(chǎn)質(zhì)量好，現(xiàn)金流充裕；（6）經(jīng)營業(yè)績不佳，成長性與資產(chǎn)質(zhì)量不匹配。綜合以上標(biāo)準(zhǔn)，建議關(guān)注中百集團、大商股份、合肥百貨、歐亞集團。

光伏：處于反轉(zhuǎn)回升階段

投資要點：

1、行業(yè)處于反轉(zhuǎn)階段，2014年將繼續(xù)向好。

2、新興市場需求占比將繼續(xù)提升，供需處于平衡狀態(tài)。

2013年光伏行業(yè)經(jīng)歷了鳳凰涅槃，行業(yè)大周期的反轉(zhuǎn)趨勢已然得到確認，光伏上市公司在前三季度盈利狀況逐漸好轉(zhuǎn)， Q2、Q3已有較多企業(yè)陸續(xù)實現(xiàn)了營業(yè)利潤的轉(zhuǎn)正。展望2014年，我們認為行業(yè)轉(zhuǎn)好的趨勢仍將繼續(xù)，基本面應(yīng)屬整體溫和回暖而非突飛猛進式轉(zhuǎn)好。

2013年是光伏需求格局駛向新世界的分水嶺，以德國為代表歐洲地區(qū)由于政策變化導(dǎo)致裝機量大幅下滑，而以中、美、日為代表的新興地區(qū)裝機需求迅猛增長。對于2014年，我們認為這種占比格局仍將繼續(xù)。

明年供需關(guān)系可能處于平衡狀態(tài)，產(chǎn)品價格可能保持平穩(wěn)略降態(tài)勢。明年對于國內(nèi)廠商而言供需可能比較匹配。2014年各環(huán)節(jié)價格可能保持平穩(wěn)略降的態(tài)勢。

目前的光伏行業(yè)處于反轉(zhuǎn)回升階段。展望2014年，光伏板塊將進入更加注重成長性的階段，因此股票業(yè)績增速和估值水平可能比2013年政策趨勢性行情時更為重要。在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中，電站業(yè)務(wù)仍可看好，上游具有成本優(yōu)勢的龍頭企業(yè)也可關(guān)注。此外，較低的資產(chǎn)負債率應(yīng)是選股的重要指標(biāo)之一。綜合估值、行業(yè)邏輯和資產(chǎn)負債率指標(biāo)，在A股光伏公司中，我們看好陽光電源和隆基股份。

通信：戰(zhàn)略部署細分領(lǐng)域

投資要點：

1、自上而下精選高景氣度細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

2、自下而上尋找具備移動互聯(lián)網(wǎng)精神的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型公司。

展望2014年，4G固然精彩，但其他細分領(lǐng)域具備大市場小公司屬性的投資機遇更吸引人。

自上而下精選細分行業(yè)。除了4G板塊以外，我們認為2014年軍工通信（北斗、衛(wèi)星通信、射頻線纜等）、專網(wǎng)通信（工業(yè)通信、企業(yè)通信等）和金融支付（金融IC和NFC等）領(lǐng)域的機遇尤佳，行業(yè)景氣度很高，選股思路也較為清晰：精選仍有較大成長空間的龍頭公司。

自下而上看公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。隨著通信行業(yè)一些中小市值公司通過兼并收購或者自身投資布局等方式進入新的更具成長性的行業(yè)，陸續(xù)進入到了拐點期，值得重點關(guān)注。

總體而言，自上而下的選股原則為空間優(yōu)先、業(yè)績?yōu)檩o；自下而上看好轉(zhuǎn)型類的公司，選擇原則主要看新布局業(yè)務(wù)的市場空間以及對母公司的業(yè)績彈性。我們看好五個細分板塊，重點推薦十個通信公司：4G板塊推薦華星創(chuàng)業(yè)和宜通世紀(jì)，金融支付推薦天喻信息和國民技術(shù)，專網(wǎng)通信推薦星網(wǎng)銳捷和東土科技，軍工通信推薦海格通信和金信諾，轉(zhuǎn)型公司推薦天源迪科和梅泰諾。