長春高新：長效生長激素市場空間廣闊

林然

本周晨會，華創(chuàng)證券推薦了長春高新（000661），長春高新披露控股子公司金賽藥業(yè)于1月31日收到藥監(jiān)局審評中心發(fā)來的《申請藥品生產(chǎn)現(xiàn)場檢查通知書》，金賽藥業(yè)的長效生長素注射液獲準接受藥監(jiān)局生產(chǎn)現(xiàn)場檢查。華創(chuàng)證券認為，金賽藥業(yè)有望在2013年獲批并于2014年生產(chǎn)，看好其未來的利潤貢獻能力。

二級市場上，長春高新已有較大的階段漲幅，而在85元附近也有明顯的受壓跡象，投資者短線炒作存在一定風(fēng)險，鑒于公司基本面的向好，宜待股價回落進行技術(shù)整理后介入。

據(jù)悉，長效生長素是生長激素的升級產(chǎn)品，目前的生長激素需要每天注射一次，一般患者往往需要連續(xù)使用1年以上，而長效生長激素只需每周注射一次，極大便利了患者的使用。金賽藥業(yè)的長效生長激素為全球首家上市，美國同類產(chǎn)品尚未上市，其臨床IIB期結(jié)果顯示安全有效。由于國外尚未上市，因此我國藥監(jiān)局對金賽藥業(yè)生長激素的審批非常謹慎，而公司從2009年就開始申報生產(chǎn)批件，經(jīng)過多次補充實驗，終獲得生產(chǎn)檢查通知書。

華創(chuàng)證券方面預(yù)計金賽藥業(yè)長效生長素在2013年有望獲批，但是鑒于公司目前審報在舊廠房，未來獲批后要轉(zhuǎn)到新廠房生產(chǎn)需要時間，因此預(yù)計2014年能夠投入生產(chǎn)貢獻利潤。

對該產(chǎn)品未來的銷售收入，華創(chuàng)證券給出50億的預(yù)計。由于目前常規(guī)的以生長激素粉針劑型為主，存在每天腹部注射、治療療程長粉針溶解過程復(fù)雜，容易造成二次污染等風(fēng)險，因此患者的依從度低，有數(shù)據(jù)顯示：一般23%接受短效生長激素治療的兒童每月至少漏打三針；兩年的治療期內(nèi)13%的兒童會漏打一半以上的處方量。因此導(dǎo)致單個兒童的處方量一直基本維持在3個月左右，未來長效產(chǎn)品一周使用一次，可以減少使用次數(shù)，能夠通過提升患者依從度提升單個患者的使用劑量，而且相關(guān)數(shù)據(jù)顯示長效產(chǎn)品對患者身高生長速率變化明顯好于短效產(chǎn)品，因此長效產(chǎn)品投放市場后將極大拓展現(xiàn)有生長激素的市場空間。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國目前擁有144萬病理性矮小癥患者可以通過藥物治療。而且全國每年新增1600萬兒童，矮小癥的發(fā)病率約為3%，即每年新增48萬兒童，假設(shè)新增患者每年有20%至30%的患者接受生長激素治療，且公司市場份額進一步提升達到60%左右的話，公司病患將從現(xiàn)在的2萬人/年，拓展到6至9萬人/年，而且考慮長效產(chǎn)品價格和單個患者使用時間有望翻翻，有望使公司的銷售收入提升8倍以上，銷售收入過50億可以期待。

此外，長春高新目前擁有600多人的銷售團隊，目前已經(jīng)覆蓋有價值的醫(yī)院和專家，而且2012年嘗試收購專科醫(yī)院進行推廣取得較好的示范效果，學(xué)術(shù)營銷成果卓著，公司產(chǎn)品2011年市場占有率達到49.66%，2013年希望通過現(xiàn)有醫(yī)院深根細作進一步提升銷量。因此長效產(chǎn)品有望借助現(xiàn)有完善的銷售體系取得成功，并實現(xiàn)快速放量，進一步提升市場占有率。

華創(chuàng)證券給出長春高新2012至2014年EPS分別為2.16元、2.53元和3.32元。