債市“一姐”劫

周子崴

10月11日，國信證券發(fā)布公告，證實該公司固定收益部總裁孫明霞、副總裁侯宇鵬、債券交易部總經(jīng)理謝文賢因個人原因正接受公安機關調查。

孫明霞從業(yè)十余年，業(yè)績十分突出，在業(yè)內有非常高的聲望。孫明霞被調查的消息震動了整個債券行業(yè)，這個昔日神秘而光彩照人的 “固收一姐”再次進入到公眾的視野當中。

從8000萬元獎金，到卷入債市風暴中，孫明霞“固收一姐”的光環(huán)令其成為輿論關注的焦點。早在9月初，宏源證券被調查時，便傳出了孫明霞“協(xié)助調查”的消息，然而，事態(tài)的發(fā)展令人出乎意料，僅僅一個月的時間，孫明霞卻變成了被調查的主角。

2004年以前，孫明霞就曾任國信證券債券業(yè)務部總經(jīng)理，其于2004年，追隨證券大佬胡關金加盟華西證券，作為固定收益部總經(jīng)理，她為華西業(yè)績帶來了的大幅攀升。2008年，孫明霞與其團隊離開華西，加盟華林證券，在之后的幾年里，華林證券業(yè)績飛漲，2011年，華林證券的企業(yè)債承銷業(yè)務拔得業(yè)內頭籌。2012年，孫明霞重回國信，因8000萬元獎金之說而問鼎“固收一姐”寶座。

作為行業(yè)“一姐”的孫明霞似乎總有著化腐朽為神奇的力量。然而隨著調查事件的發(fā)酵，“一姐”的名頭再也不顯出光鮮，反而讓整個債市蒙上了一層詭異的色彩。

神話般的“固收一姐”

2013年1月，一則孫明霞8000萬元獎金的消息震撼整個資本市場。

“國信證券2013年企業(yè)債承銷項36家，募集資金433億，按承銷費1.2%算，公司收入5.2億。由于傳國信證券的固定收益部門考核采用全額包干制，項目凈收入的60%歸團隊，因此2013年將分得2億獎金。由于三分之二項目為主管固定收益的孫明霞貢獻，孫明霞拿到的獎金將達到8000萬元。”

這一則有分析有數(shù)據(jù)的消息將孫明霞推倒了風口浪尖。記者曾經(jīng)向證券界的大佬們求證，他們均一笑了之。作為天價獎金的主角，一向低調的孫明霞成了媒體競相報導的主角兒，盡管國信證券也發(fā)布聲明稱8000萬元年終獎的消息并不屬實，但“8000萬元給得不虧”的說法仍然不絕于耳，孫明霞成了業(yè)界冉冉升起的“固收一姐”。

孫明霞曾供職的華林證券并不是一間實力強勁的公司，在2009年度券商總資產(chǎn)排行榜中，華林證券排在第65位。2008年，孫明霞離開華西證券來到華林證券，自此以后華林證券的固定收益業(yè)務便迎來了飛速的增長。相關資料顯示，在2011年券商企業(yè)債承銷排名中，華林證券超越了國泰君安等老牌券商，成為企業(yè)債承銷量第一。

根據(jù)公開的排名，2011年度華林證券主承銷企業(yè)債15家，聯(lián)席保薦1家。而在2010年度，華林證券排名第六；在承銷金額的排名中，華林證券排在第二位，其承銷額度達161億元。然而，僅僅在孫明霞重新加盟國信證券的2012年，華林證券的企業(yè)債承銷業(yè)績卻一落千丈，在2012年的企業(yè)債承銷金額排行榜中，華林證券并未排入行業(yè)前十。

業(yè)績的變化直接凸顯著孫明霞的業(yè)務能力，在孫明霞重回國信證券后，國信證券的固定收益業(yè)務也迎來大漲，2011年，國信證券的債券承銷金額和承銷量并未進入行業(yè)前十，而在孫明霞加入之后，2012年，國信證券債券承銷數(shù)和總金額均在行業(yè)前五的行列。

如果不是調查事件的發(fā)生，孫明霞的神話或許會一直持續(xù)下去，然而，從10月11日起，“固收一姐”的職業(yè)生涯卻不可避免地出現(xiàn)了污點。

被調查的業(yè)務伙伴

國信證券并不是本次唯一遭到調查的券商，9月初，固收業(yè)務同樣出色的宏源證券遭到調查，該公司債券銷售交易部總經(jīng)理陳智軍、副總經(jīng)理葉凡被帶走。同孫明霞相似，陳智軍同樣是創(chuàng)造業(yè)績神話的“大佬”，而陳智軍被調查似乎預示著本就波瀾未平的債市將會再起風波，此次孫明霞被調查似乎也印證了這一點。

孫明霞和陳智軍同為固定收益業(yè)務的精英，二人的業(yè)務也都集中在企業(yè)債承銷上。早在陳智軍被調查之時，便傳出了孫明霞協(xié)助調查的消息。業(yè)內傳言，孫明霞被調查或是因為陳智軍事件的牽連。

記者查閱了2009年至2011年間華林證券作為主承銷商的“11橫店債”、“10云建工債”等二十余個企業(yè)債承銷業(yè)務的材料發(fā)現(xiàn)在華林證券作為主承銷商的業(yè)務中，幾乎都有宏源證券作為副總承銷商或者分銷商，而副總經(jīng)理葉凡的名字則每每出現(xiàn)在聯(lián)系人一欄之中。

與此相似得是，在宏源證券作為承銷商的項目中，華林證券常作為分銷商，在“11高密國投債”、“11諸城開投債”、“09兗城投債”等項目的募集說明書中，陳智軍、侯宇鵬、葉凡的名字赫然在列。

緊密的業(yè)務聯(lián)系同兩起案件有何關系？先前有媒體稱，陳智軍或因債券分銷涉及利益輸送而被調查。記者從多個渠道獲得的信息，孫明霞遭遇調查同宏源證券固定業(yè)務高管遭遇有相當大的關系，至于兩者之間是否是一張利益網(wǎng)絡，有待司法調查結論。

企業(yè)債的潛規(guī)則

2008年，孫明霞加盟華林證券以來，華林證券承接企業(yè)債項目迅速增長，然而經(jīng)記者調查發(fā)現(xiàn)，孫明霞在華林證券期間所承銷保薦的業(yè)務也并非盡然合規(guī)，同時存在企業(yè)債質量不高的情況。

“11桐廬債”的募集說明書顯示，公司董事長俞谷同時兼任桐廬縣財政（地稅）局黨委副書記、局長，張正良擔任桐廬縣發(fā)展與改革局黨委副書記、局長，兼任公司董事，除此之外，公司董事、監(jiān)事徐志勇、華健等十余人同時兼任政府官員。

根據(jù)《公務員法》第四十二條規(guī)定：“公務員因工作需要在機關外兼職，應當經(jīng)有關機關批準，并不得領取兼職報酬。”由于此條法規(guī)中“在機關外任職”并不包括企業(yè)，官員在企業(yè)任職是不被允許的，是嚴重的違規(guī)行為。

除此之外，華林證券承銷“09兗州城投”募集說明書中也出現(xiàn)官員兼任現(xiàn)象。而中國企業(yè)債發(fā)行條件中規(guī)定，企業(yè)必須滿足三年之內沒有重大違法或違規(guī)行為，“11桐廬債”、“09兗州城投”的發(fā)債合法性值得疑問。

在中國現(xiàn)行債券發(fā)行審批制度中，不同債券的審批權力并不統(tǒng)一。銀行間交易商協(xié)會負責中期票據(jù)等短期融資工具的審批，證監(jiān)會負責公司債的審批，而企業(yè)債的審批的職責則由發(fā)改委承擔。有業(yè)內人士稱，孫明霞能夠在債市不斷創(chuàng)造奇跡，同她與發(fā)改委不一般的關系有關，尤其是和劉鐵男的秘書王勇“過從甚密”。而劉鐵男的落馬前作為發(fā)改委副主任，正是從2008年開始在發(fā)改委分管財金司，把關企業(yè)債的審批。

9月27日，在陳智軍和葉凡被帶走之后，國信證券另有高管調查的消息不斷，目前未見國信證券官方說法。隨著“大佬”們相繼被查，債市核查的第二輪風暴似乎已然刮起。而“一姐”孫明霞被調查，或許意味著債市潛規(guī)則將浮出水面。