上市公司業績是經濟最真實的鏡子

馬光遠

因受監管、定位等因素影響，股市漲跌從來都不是中國經濟的晴雨表，但深滬兩市近2500家上市公司的經營表現，絕對可稱其為中國經濟最真實的鏡子。

明晃晃的鏡子

現在，這面鏡子格外明亮。截至4月30日，深滬兩市2493家上市公司都公布了2012年年報，累計實現歸屬上市公司股東凈利潤約1.95萬億元，同比微增2%；若扣除通脹因素，2012年上市公司總體業績甚至出現近10年來少見的負增長。

應該說，上市公司業績和實體經濟表現是基本吻合的。2012年是中國宏觀經濟最為困難的一年，GDP增長近10年來第一次低于8%，地方債務及金融系統風險苗頭上升，很多行業出現嚴重的產能過剩，中小企業所面臨的稅費負擔、招工以及融資難等問題進一步凸顯。這些矛盾在上市公司的業績中都有所體現。中國經濟和上市公司的業績一樣，都基本告別了超高增長階段。

若再進一步分析上市公司利潤分布、行業冷暖、中小企業的經營狀況，可以進一步了解中國經濟的內在機理和增長的邏輯：

其一，從利潤來源看，銀行業利潤一枝獨秀。16家上市銀行歸屬于母公司股東的凈利潤合計1.03萬億元，同比增長17.36%。在A股凈利潤前20強中，銀行占13家。工商銀行再次蟬聯A股最賺錢上市公司和全球最賺錢銀行的頭銜，2012年實現凈利潤2385.32億元人民幣，其利潤表現可與蘋果公司（417億美元）相媲美。16家上市銀行利潤占2493家上市公司的一半以上，其他2477家上市公司淪為銀行打工仔，企業融資成本之高，可見一斑。

其二，對比鮮明的是，包括農林牧副漁、鋼鐵、有色金屬、航運、服裝等行業業績慘淡。在已披露年報的公司中，有193家虧損，占比8.17%。央企成了上市公司虧損大戶，*ST遠洋、中國鋁業、中國中冶等公司虧損額居前。從行業來看，31家上市鋼鐵業全軍覆沒。光伏行業也是虧損連連，29家中有11家虧損。過去五年，央企即是“四萬億”政策的直接受益者，同時，“四萬億”后遺癥顯現，也讓他們為過去幾年的非理性擴張埋單。

第三，得益于2012年穩增長的宏觀政策，房地產業績靚麗，仍為中國最賺錢行業之一。135家上市房企2012年凈利潤約為729億元，較上年增長17%。包括萬科、保利、中海等一線龍頭企業都創下了歷史最好銷售業績，凈利潤保持30%增長率。這說明，在2012年下半年穩增長的大背景下，地產再次承擔了穩定宏觀經濟的重任，中國經濟依然需要看房地產臉色，告別地產依賴癥仍遙遙無期。

第四，企業稅負過重。2012年全部A股上市公司當期實際繳稅約2.22億元，比上年增加17%，比這些公司當年的凈利潤總額高出14%。近兩年，在A股公司總數相當的情況下，當期支付的各項稅費增長率維持在20%左右，超過5年均速。沉重稅費成了中國企業最大的負擔，這是導致企業利潤下降和經營困難的原因之一。與此同時，中小企業經營狀況不佳。在中國宏觀經濟環境不利的背景下，2012年創業板虧損公司首超30家；披露年報的1051家中小板、創業板上市公司，凈利潤同比下滑了7.97%。中小企業不穩，宏觀經濟很難復蘇。

通過改革挖掘增長紅利

可以說，2493家上市公司年報反映了中國宏觀經濟的真實狀況。銀行業的巨額利潤，實體經濟融資成本之高，說明推動利率市場化、打破銀行業壟斷已刻不容緩。而鋼鐵等行業的虧損，也意味著解決產能過剩、實現產業升級之必須。

對于宏觀經濟而言，不轉變發展方式，不推動阻礙資源和要素合理配置的改革進程，不在政策資源上真正向中小企業傾斜，不加大力氣推動金融業改革，將面臨大幅下滑的系統風險。就此而言，通過改革挖掘增長紅利成為中國經濟保持平穩增長的唯一正確選擇，這方面已經沒有太多的機會可以揮霍和浪費。

責任編輯：孫春艷