新疆中小企業融資問題與區域股權交易市場發展研究

劉懿增

摘 要：資金是企業發展的命脈，融資問題一直是中小企業發展中的一大難題。本文從融資渠道入手，找出融資渠道中的民間資本是中小企業發展最有利和便捷的方式，然后提出發展新疆區域股權交易市場來調動民間資本，并對OTC市場的合法性、必要性及可行性進行分析，最后驗證新疆中小企業融資困境的解困之道是發展新疆股權交易市場的結論。

關鍵詞：中小企業融資 區域股權交易市場 場外市場交易 新疆

一、引言

新疆中小企業遍布全疆各地、州、市，除了少數壟斷行業以外，涉及國民經濟的各個行業。據自治區經信委的統計，截至2011年底，新疆中小企業共有3.25萬家，占各類企業的99.8%。據統計，2012年完成工業增加值701億元，增長18.1%，高于全疆增速6個百分點，帶動就業34萬人，增長6.31%。2013年，自治區中小企業將實現新增規模以上工業企業100戶以上、工業增加值增速17%以上的宏大目標。然而長期以來，新疆中小企業的發展卻長期面臨著融資難的問題。特別近幾年來，受國際金融危機的影響，新疆中小企業融資難的問題越發突出。

二、新疆中小企業融資困境分析

新疆中小企業的融資渠道主要有四個：一是內源性融資，這種融資方式主要在企業內部，規模很有限。二是親友借貸，這種融資渠道大多是家族型企業發展的早期融資方式。三是銀行借貸，間接融資成為中小企業融資的主要方式，但銀行的這扇大門卻并沒有為中小企業完全打開。2012年，新疆主要地州市的中小企業調研結果顯示，90%以上的新疆中小企業貸款需求尚未得到滿足。四是民間借貸，民間資本很是豐富，但融資市場不健全，導致這個融資渠道也比較困難。

從中小企業的發展階段看，中小企業的發展一般經過初創期，成長期和成熟期三個階段，每個階段的資金需求不同，對資金的融資渠道也有很大的不同。據調研，初創期因為資金需求少，內源性融資占到80%左右；成長期主要靠銀行借貸大概31%左右，民間借貸52%左右；到了成熟期，企業有足夠的實力，這個時候，銀行借貸就占到50%左右。從發展階段來看，在中小企業的成長期對資金的需求是最大的，民間資本能很好地解決這個問題。對于上市企業，通過公開募集很容易完成融資，但是對于新疆中小企業，他們是非上市公司，因此，我們需要探索一條很好調動民間資本的途徑——發展新疆的區域性股權交易市場，這個場外交易市場的建設，能很好地調動民間資本，解決新疆中小企業的融資困境。

三、解決新疆中小企業融資難題的有效途徑——發展區域股權交易市場

2008年9月，經天津市政府批準，由天津產權交易中心，天津開創投資有限公司等機構共同發展組建的公司制交易所——天津股權交易所，專門從事“兩高兩非”企業股權和私募基金份額交易。2009年10月份，深圳科技企業柜臺交易市場成立，它是一個較為特殊的市場，以交易平臺的形式進行股權的托管和轉讓業務。2009年12月，重慶股份轉讓中心成立，它是副廳級事業單位，主要從事股權登記托管和股份報價轉讓業務。2010年2月，上海股權托管中心股份有限公司揭牌成立，該市場主管單位為中國證券業協會，同時能為掛牌企業提供增資擴股的融資功能。截至2011年11月，以北京中關村科技園區代辦股份轉讓系統的新三板共有131家企業參加試點，其中掛牌的企業累計99家，有58家券商獲得主辦券商業務資格。2012年12月18日啟動的浙江股權交易中心，更加說明地方股權交易中心決心打造成“四板”市場的區域性股權交易所。這些股權交易中心的服務對象是廣大中小型、具備成長性、有價值的企業。隨著全國建立區域股權交易的浪潮，新疆也迎來建設區域股權交易的機遇。

（一）發展新疆區域股權交易市場的必要性

1.中小企業經營發展的需要。建立新疆區域股權交易市場，一是通過股權交易市場，企業可以擴股、募集發展的資金，增強中小企業的生命力。二是促進中小企業創新與創新成果的轉化。通過股權交易市場，為不同發展階段的中小企業在產品研發、引進設備、工藝創新、市場開拓、產品營銷等方面提供新的融資渠道，提供資金支持。三是推進中小企業的體制改革，促進企業做大做強。據調研，新疆中小企業中，民營企業占了絕大部分，他們大多是家族治理方式，在創業初期這種方式效率較高，但是到了后期，這種經營方式就不適應發展需要了。股權交易市場客觀上促進了中小企業向現代企業制度改革。

2.股份制企業股權流動的需要。股份公司作為現代企業制度的典型組織形式，產權明晰和股權流動是重要的特征。國內外股份制發展的實踐證明，無論是上市公司還是非上市公司，其股權都要求流動，只是流動的方式不同而已。目前，新疆已有股份有限公司128家，其中已經上市37家，未上市91家；有限責任公司幾千家，其中，資產總值超過5000萬元以上的有800多家；還有上百家達到一定規模的高新技術公司。這些公司大都超過了3年，都有股權流動的迫切需要，建立新疆股權場外交易市場，就為非上市的股權流動提供了合理的出路。

3.風險投資的需要。我區能在創業板上市的企業是很少的，多數創業企業的風險投資進入和退出還依靠股權交易市場。風險資本有進入和退出通道，社會上的許多民間資本和區外的風險資本才會投向新疆的高新技術產業。

（二）發展新疆區域股權交易市場的必要性

1.法律法規許可度、關注度的提高。如前文所述，目前對于建立區域股權交易的法律法規已有依據，并且從近幾年OTC市場的發展來看，國家對OTC市場關注度的提高。天津股權交易所、重慶股份轉讓中心、齊魯股權交易中心、上海股權托管交易中心、廣州股權交易中心等5大區域性場外市場的建設，也在一定程度上為新疆區域股權交易市場的建設提供了經驗和借鑒。

2.政策引導的積累效應。國務院、證監會和自治區政府一系列政策效益的積累已經達到一定程度，并且對推動新疆股權交易市場建設的政策引導已經到位，發展新疆股權交易市場的政策條件已經成熟。

3.機構投資者的隊伍不斷壯大。私募股權投資者是股權場外交易市場的主力。這類機構近幾年在新疆發展比較迅速，2010年，自治區借助中央的政策，不失時機連續了三個關于支持私募股權投資制度改革和發展的問題件，同時，自治區金融辦主動赴外招商，吸引了70多家私募股權投資機構，落戶新疆。不僅僅區外的投資實力強，這幾年，自治區的投資實力也在增強。據人行烏魯木齊中心支行統計，到2012年4月底，全疆企業單位存入各家銀行的定期存款余額高達920億元，比年初凈增了60.7億元。

四、展望

2012年9月3日，自治區人民政府正式批復設立新疆股權交易中心，這是我國西部地區首個股權交易中心，意味著新疆區域性股權交易市場建設步入實質性階段，全區具有上市潛質的企業也有了躍向滬深證券交易的跳板。新疆股權交易中心的成立，是新疆金融改革成果的體現，也是新疆近年來借助資本市場實現新疆跨越式發展的必然要求

新疆區域性股權交易市場建設為新疆中小企業的發展提供了良好的機會，在未上市之前，這些中小企業可以通過股權交易市場，實現股權的流動，吸收大量的民間資本，達到融資的目的，有效地解決融資困境，為公司的上市提供良好平臺。

參考文獻：

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（責任編輯：楊再梅）