大買家出手的三個動機

盧旭成

近期并購頻繁有兩個原因。首先是大買家的市值都已很高，有錢來做并購。其次，大買家之間的競爭領域交叉了，業務要么做強做大，要么就砍掉，不能做得不三不四。市場第一怎么達到？一方面靠自然增長，一方面靠收購外圍的公司。如果一個中小企業的業務，剛好跟大買家有互補，大買家就可能考慮收購。一般來講，大買家買公司有以下三個考慮因素。

第一，戰略性布局。大買家選定一個很重要的大方向后，需要通過買公司增加實力，買A公司不行就找B公司，實在不行自己弄。戰略并購中有一種技巧，就是先投錢占20%左右的小股，等賣家達到既定目標，再以更高的價錢把剩下的股權買下來，沒達到，就不買了，到此為止。

第二，防御對手進攻。大買家很容易把小公司殺死，殺不死才買。比如騰訊想做的事，百度會不會也想做？百度買某個小公司，不是因為小公司做得多好，而是因為它要對付騰訊，防御就發生了。所以，很多并購是大買家為了防止競爭對手削弱自己的實力而發生的。我未必能消滅對手，但我能找一個人來拖住它，商戰跟軍事是相通的。

數據來源：投中集團、《創業家》研究部

第三，增厚業績。國內A股、創業板的上市公司，主業利潤往往不足以支撐高企的市盈率，所以現在很多游戲公司賣給這些上市公司。游戲公司市盈率很低，但盈利極好，五倍、十倍買來就變成二十倍。

技術性行業很難通過并購快速做大，李彥宏再買一家搜索公司，只能增加一些特別的客戶關系（團隊肯定要整合）。優酷跟土豆的合并要整合，很多人要離開。但像廣告業、酒店業（如藍色光標、如家），它們1加1永遠等于或大于2，一個酒店集團里邊可以有二十個品牌。

百度控股去哪兒的模式給業界樹立了榜樣。現在很多人都說，咱們就用去哪兒的模式。這個模式的好處是什么？百度只把投資人的股份買去了，但沒讓團隊退出。百度提供各種資源，讓CEO上市夢想照樣實現，團隊也有動力繼續奮斗。