中國(guó)最大的“退出板”

胡采蘋,王冀

這是一個(gè)所有創(chuàng)業(yè)者、大公司都必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)——中國(guó)大型企業(yè)在過(guò)去一年半間，并購(gòu)企業(yè)數(shù)量和金額已經(jīng)直追創(chuàng)業(yè)板、納斯達(dá)克。“并購(gòu)大買家”即將成為中國(guó)最大的退出板塊。

《創(chuàng)業(yè)家》研究部根據(jù)已公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)：從2012年至2013年5月，阿里巴巴、百度、浙報(bào)傳媒、騰訊、大唐電信、聯(lián)想控股、藍(lán)色光標(biāo)等20家對(duì)創(chuàng)新型公司最具野心的并購(gòu)主，合計(jì)并購(gòu)企業(yè)77家，分別超過(guò)同期創(chuàng)業(yè)板74家、中小企業(yè)板55家、上交所25家、美股2家的內(nèi)地企業(yè)上市數(shù)量。

按金額算，20個(gè)大買家合計(jì)投入近258億元買進(jìn)各式公司，可望在A股IPO凍結(jié)的下半年，追上并超越創(chuàng)業(yè)板2012年以來(lái)368億元、中小企業(yè)板357億元的融資額。況且，258億元只是前20名“大買家”的并購(gòu)總額，這一數(shù)字剔除了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司對(duì)非創(chuàng)新型資產(chǎn)的并購(gòu)，例如中糧集團(tuán)收購(gòu)房地產(chǎn)企業(yè)等。

這批大買家通常是大型上市公司，它們更能利用資本市場(chǎng)來(lái)支持并購(gòu)。其中，互聯(lián)網(wǎng)三巨頭百度、阿里巴巴、騰訊（即通常所說(shuō)的BAT）成為沖在最前面的第一梯隊(duì)。過(guò)去一個(gè)多月內(nèi)，百度宣布以3.7億美元并購(gòu)影音網(wǎng)站PPS，阿里巴巴宣布以5.86億美元入股一度目標(biāo)分拆上市的新浪微博，一波波并購(gòu)大戲正把交易金額越推越高，誰(shuí)會(huì)成為第一個(gè)拿出十億美元砸向并購(gòu)市場(chǎng)的大買家，各界引頸期待。

為什么BAT會(huì)成為大買家的主力選手？如今，科技產(chǎn)業(yè)迅速換代，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代突然間來(lái)臨，令靠傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)起家的BAT措手不及。業(yè)界認(rèn)為，只有騰訊依靠微信獲得了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的“船票”，而馬化騰就笑稱只是一張“站票”。被新科技顛覆的恐懼感，令BAT無(wú)法再淡定，出手買到移動(dòng)互聯(lián)的“戰(zhàn)略入口”，成為必須也是必然的選擇。另一方面，當(dāng)1998到2000年出世的BAT三巨頭，從創(chuàng)業(yè)公司擴(kuò)張為產(chǎn)業(yè)山頭后，也需要不斷從創(chuàng)業(yè)公司汲取再創(chuàng)新的能力。

而在A股IPO急凍、中概股在美國(guó)受挫的現(xiàn)實(shí)下，類似蝦米音樂(lè)、高德地圖這種短期無(wú)法上市，或是市值遭到低估的創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)新能力無(wú)法從股市上得到相應(yīng)報(bào)償。蝦米音樂(lè)創(chuàng)始人王小瑋、高德創(chuàng)始人成從武告訴《創(chuàng)業(yè)家》，現(xiàn)在正是必須做出抉擇，良禽擇木而棲的時(shí)機(jī)。

在并購(gòu)方面，BAT各顯神通、巧取豪奪。騰訊由前谷歌中國(guó)投資并購(gòu)總監(jiān)彭志堅(jiān)領(lǐng)軍，在2011年成立產(chǎn)業(yè)共贏基金后，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司展開(kāi)轟炸式投資，創(chuàng)投圈聞之色變，已公開(kāi)披露的并購(gòu)?fù)顿Y項(xiàng)目超過(guò)41件。百度戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人湯和松系出微軟大中華區(qū)戰(zhàn)略投資部門，以“概念型并購(gòu)”與量化投資法聞名業(yè)界，百度創(chuàng)始人李彥宏現(xiàn)在更親上火線考察項(xiàng)目。阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)始人馬云日前在瑞信證券投資論壇上公開(kāi)發(fā)言，支持以并購(gòu)手段發(fā)展阿里的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)布局，其后阿里接連宣布入股高德地圖、新浪微博。正當(dāng)以BAT為首的美股公司在戰(zhàn)略布局上攻城略地之際，以藍(lán)色光標(biāo)為典型的A股公司也對(duì)準(zhǔn)財(cái)報(bào)盈余，不斷在市場(chǎng)上“買利潤(rùn)”。藍(lán)色光標(biāo)在不到四年時(shí)間內(nèi)擴(kuò)張五倍盈余、六倍營(yíng)收，成為亞洲最大的公關(guān)廣告集團(tuán)，并走向全球化布局。就連國(guó)企出身的浙江報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)，也警覺(jué)于老傳媒必須向新時(shí)代轉(zhuǎn)身，縱身一躍投入并購(gòu)戰(zhàn)場(chǎng)。

而更有實(shí)力的大買家正引而待發(fā)。華興資本首席執(zhí)行官包凡預(yù)計(jì)，一旦阿里巴巴、京東商城上市，實(shí)力足以將市面上的電子商務(wù)公司清掃一空，對(duì)行業(yè)將產(chǎn)生顛覆性的影響。

并購(gòu)市場(chǎng)波濤洶涌，卷起了諸多懸念。第一，BAT三大巨頭爭(zhēng)鋒，究竟誰(shuí)買得最好？在競(jìng)爭(zhēng)壓力下的大舉收購(gòu)，是否還能維持理智，或是淪為“為收購(gòu)而收購(gòu)”？BAT所收購(gòu)的這些公司，最后能助推BAT起飛，還是會(huì)成為負(fù)累？后效值得觀察。第二，以兇猛并購(gòu)擴(kuò)張版圖的藍(lán)色光標(biāo)，是否能夠維持并購(gòu)帝國(guó)版圖不衰？在經(jīng)理人留任條款到期后，被并購(gòu)公司高管或許離任跳槽，甚至開(kāi)設(shè)新公司與老東家打?qū)ε_(tái)，藍(lán)標(biāo)歷史上不乏前例。而在分眾傳媒成也并購(gòu)、敗也并購(gòu)的前車之鑒下，同樣以并購(gòu)崛起的藍(lán)標(biāo)，能否打破分眾魔咒？

無(wú)論如何，現(xiàn)在是大買家最好的并購(gòu)“青春期”。經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人徐傳陞已在創(chuàng)投圈扎根十多年。他感慨，“最近一年，市場(chǎng)就會(huì)看到十億美金以上的并購(gòu)，不要說(shuō)兩年前，就是一年前都不敢想象。”

但這樣美好的“青春期”恐怕不會(huì)太久。包凡告訴《創(chuàng)業(yè)家》，并購(gòu)的黃金期還有兩到三年。其中的原因很容易理解：資本市場(chǎng)有其周期性，IPO收窄的階段終將過(guò)去，很多公司將更愿意獨(dú)立上市，不愿再“嫁做人婦”。屆時(shí)，對(duì)優(yōu)秀公司的競(jìng)購(gòu)將趨于激烈，從而在單個(gè)項(xiàng)目上形成“賣方市場(chǎng)”。項(xiàng)目待價(jià)而沽，作價(jià)自然水漲船高。

可以預(yù)見(jiàn)，幾年之內(nèi)，在互聯(lián)網(wǎng)等高度市場(chǎng)化的行業(yè)，并購(gòu)將從“大買小”，升級(jí)為“大買大”、“大并大”，諸如優(yōu)酷與土豆、分眾與聚眾、亞信與聯(lián)創(chuàng)等行業(yè)前三甲之間的合并將此起彼伏，這既是應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的需要，也是經(jīng)濟(jì)規(guī)律的驅(qū)使。那個(gè)時(shí)候，大買家的并購(gòu)將比現(xiàn)在更精彩，大戲現(xiàn)在才剛剛啟幕。