第一投資目的地歐洲

李前

近幾年，“抄底”歐洲的說法不絕于耳。對此，A CAPITAL（亞歐聯合資本）投資經理江健龍在接受本刊記者采訪時認為，“金融危機之前，歐洲發展比較穩定，是資產估值較貴的地區。危機之后才有了這種說法。其實也不一定是底，只不過估值偏低。”

歐洲成投資首選地

A CAPITAL發布的龍指數報告顯示，2012年中國海外總投資額高達772.2億美元，增長14%。中國投資者繼續以創紀錄的速度在歐洲捕獲投資機會，2012年投資額達126億美元，增長21%，占中國海外投資總額的33%，比美國高出不止一倍，歐洲成為中國對外投資第一目的地。

“歐洲這種排名地位的上升，并不出乎意料。” 江健龍稱，“對歐洲投資的增加，其中一個原因是債務危機導致歐元區資產和品牌估值偏低，一部分企業市場定價較低，去歐洲收購的中國企業多了起來。”

2012年，在歐洲出現了幾筆規模較大的投資交易：中投入股英國泰晤士水務、希思羅機場及法國歐洲通訊衛星公司，長江三峽集團入股葡萄牙電力，濰柴動力收購德國工業叉車制造商凱傲和德國林德液壓，光明食品收購英國維多麥。

實際上，即使沒有金融危機，投資歐洲的趨勢也會穩步上揚。江健龍對此很篤定：“很多中國企業早就在盯著歐洲市場，恰好遇到債務危機這樣一個機會。即使沒有危機，中國企業還是會踴躍地去歐洲投資。這是一個不可避免的趨勢，因為歐洲是最盛產技術和品牌的市場。”

中國企業收購美國公司，要通過美國外資投資委員會（CFIUS）的審核。而這個監管機構讓不少中國企業吃了閉門羹，比如華為。歐洲審查和監管制度不像美國這么嚴格，投資環境相對寬松。這也是吸引中國企業赴歐洲投資的一個原因。

除此之外，中國處于城鎮化進程中，一些與城鎮化相關的領域，比如消費升級、交通、產業及服務升級、新能源、環境污染治理等，都是未來發展的焦點。而在這些方面，歐洲企業具有很大的優勢。

“相對于其他大洲，經過多年的發展，歐洲具有良好的文化底蘊，以及品牌經營、技術管理等方面的優勢，因此對中國企業的吸引力會越來越大。” 江健龍說。

渴求技術和品牌

從A CAPITAL龍指數報告看，2012年中國對外投資中，服務業交易從48億美元增至110億美元，獲得165%的最大增長率。其中，對歐洲服務業投資總額為57億美元，占中國對外服務業投資總額的51%。

江健龍認為，隨著中國經濟的發展，對服務業的要求會越來越高，包括與消費品和消費升級相關的領域。這個指標說明，中國正轉向以消費和附加值為導向的經濟體，以及去歐洲購買技術和品牌的趨勢。

中國企業對歐洲工業和自然資源的投資量，排在服務業之后。歐洲在工業方面具有領先優勢，特別是德國，從濰柴動力收購德國工業叉車制造商凱傲和德國林德液壓，以及三一重工收購德國混凝土機械巨頭普茨邁斯特可見端倪。

而自然資源方面，中國企業去非洲、南美洲投資的比較多。“未來一段時間內，投資歐洲自然資源的比例可能會被壓縮。不過，絕對投資量還是會增加，只不過服務業和工業的投資占比會增長。” 江健龍告訴記者。

作為一家協助中國企業投資歐洲的財務投資人，A CAPITAL更看重歐洲服務業和高端制造工業的投資機會。與此同時，與中國城鎮化相關的領域，比如新能源、固廢處理、品牌及生活方式等，也被納入推薦投資領域。這些都是中國企業正在積極走出去尋找目標的領域。

中國企業對于品牌和技術的追求，早在2008年之前就已經出現。中國產品在全球范圍內受到“MADE IN CHINA”形象的困擾，被與低質量聯系在一起，急需提升品牌形象。

“一方面中國企業在努力創造自主高端品牌，另一方面，也在尋求到歐洲購買品牌，這會起到事半功倍的效果。” 江健龍認為，建立一個品牌需要很長時間的積累，而走出去購買比較快速，也能為中國企業建立自有高端品牌打基礎。

當然，這也會產生一些質疑。很多歐洲企業不了解中國企業，對中國企業管理和經營品牌的能力持懷疑態度。其實，中國企業完全具備這種能力，所要做的只是將這種能力展示給世界看。

吉利收購沃爾沃是其中典型的例子，不管是從全球知名度，還是從技術升級來說，吉利都從收購案中獲得了很大的好處。而且經過3年的磨合，吉利也向世界展示了突出的經營能力。

聰明的小股權投資

從投資方式來看，2012年小股權交易在中國企業海外并購總額中的占比上升到58%，超過接管交易。這一趨勢顯示，中國投資者正以更聰明的方式操作敏感的跨境交易。

“現在中國企業越來越理智。”江健龍說，以前100%的股權收購，可能會遭遇抵觸情緒，比如三一重工接管德國普斯邁斯特時，曾受到來自該企業工會和員工的抵制。不僅如此，即使有能力經營下去，由于文化差異的存在，也很難將被收購企業融入自己的集團中。

鑒于此，江健龍建議中國企業先以小股東的身份進入，比如先投資10%或20%的股權。待進入股權結構后，雙方的利益從根本上便達成一致，可共同制定發展策略。時機成熟時，如果覺得這項投資很有價值，則可以尋求更大的控股權。

2010年，A CAPITAL與民營企業復星集團共同投資法國地中海俱樂部，是典型的小股權投資成功案例。

對于地中海俱樂部來說，中國市場還是空白，因此很久之前就想進入中國，但一直未能如愿。單槍匹馬進入中國，其實很困難，找到熟悉中國市場的本地合作伙伴很重要。A CAPITAL經過篩選，向他們推薦了中國最大的民營企業之一——復星集團。之后，復星以7.1%的小股權投資地中海俱樂部，在董事會拿到了席位，與地中海俱樂部高層共同制定了在中國發展的策略。隨后增持到9.7%。

目前，地中海俱樂部已經在中國開設了兩個度假村。不僅如此，復星還幫助地中海俱樂部在中國做宣傳，讓更多的中國人知道這個項目。現在地中海俱樂部中的中國人已經成為第二大客戶群，僅次于法國。

與此同時，復星也獲得了極大的國際知名度。投資之前，對于歐洲企業來說，復星只是一家中國本土民營企業。而之后，復星不僅能通過股權獲得收益，隨著聲譽的提高，越來越多的國外合作伙伴希望與其展開合作。這是一個雙贏的局面。

不久前，復星集團同法國一家保險基金宣布要聯手接管地中海俱樂部，如果獲得95%的股權，就可以私有化俱樂部。“這時候進行接管，就不會顯得咄咄逼人。”江健龍解釋說，“經過3年的經營，地中海俱樂部的股東已經熟悉了復星，及其在中國市場的業務拓展能力。因此，大多數股東對于此次私有化持歡迎的態度。”

江健龍認為，歐洲最差的時候是討論希臘會不會退出歐元區時，因為一旦退出，可能會導致歐元區的解體。而現在歐洲最困難的時候已經過去，整體態勢比較樂觀。他給即將走向歐洲的中國企業提了3個建議：

一是先采取小股權投資的方式，避免全部接管帶來的抵制情緒和管理困境。二是選擇投資優質的歐洲企業，盡量不要接管破產公司。這是因為中國企業對當地市場不了解，在當前市場環境下扭虧為盈的難度較大，并且要付出高昂的成本，風險也很大。三是尋找一些如A CAPITAL這樣的財務投資人，他們投資經驗豐富，具有跨文化背景，與其共同投資，不僅能減少資金風險，也能得到財務方面的分析和幫助。