美企為何大幅增加分紅

張尚斌

目前，美國企業稅后利潤占GDP的比例已經達到11%左右的歷史高位，而通常情況下更接近6%。而目前美國股市的價格和市盈率仍然很理想，但讓投資人擔心的是，企業盈利都遠遠高于歷史平均水平。如果這個數字開始回歸其歷史均值，那么股價一定會下跌，而且可能相當迅速。

投資者尋求的是穩定，即如何把現在這種高利潤保持下去，而不是回歸到歷史平均水平，所以這也是各家上市公司的CEO們在給股東們的信中所傳達出來的信息。

首先，股息比很多股票回購都更有吸引力。一般來說，1000美元的漲幅要比1000美元的紅利要好，因為紅利不是債券息票，在企業境況不好的時候，紅利會下調。一般情況下，沒有一家公司當年就派發股息，一般得等到明年和后年；但紅利遲早會發放，而股價上漲則是意外的驚喜，所以股票回購更容易得到股東支持。

如果公司返回一定數額的現金給股東，可以有很多途徑，但最有意義的是股票回購，而不是通過派發股息的形式。但是，一旦回購結束，投資者獲利也就結束了。而分紅比回購計劃更具可預測性，更重要的是，它往往是一些可以預見的增長，如AT&T公司已經連續30年逐年提高其股息。在低利率環境下，即使只是戰勝了通脹，永久性增加的收入來源也是一筆小財。

如果一家公司處于盈利狀態，多余資金可以做很多事，包括以現金余額的形式留存利潤，也可以回購自己的股票、支付現金作為紅利、給員工加薪或發獎金、再投資用作研發或其他資本支出，更可以收購其他公司等。但是，如果用作給員工加薪或者其他資本支出，就會降低公司的利潤，從而打壓股價。

當然，也有例外的情況，如亞馬遜就是一家股價和市盈率相對比較穩定的公司，盡管盈利狀況不是很好。在任何情況下，如果維持高利潤，給市場傳達的信息就是，這種模式會保持下去，從而會提高股價，這也是美國上市公司放棄高利潤、加快分紅的原因之一。

在過去的幾年里，美國投資者對支付股息的股票興趣急劇增加，原因一是媒體的炒作；二是當前的利率遠遠低于歷史平均水平。低收益率的安全債券讓人難以忍受，甚至導致許多保守的投資者從安全債券轉移到支付股息的股票，這樣至少會提供一些現金流。

在美國，大筆派發股息的公司通常是一些知名公司，如麥當勞、沃爾瑪、可口可樂、寶潔、強生、百事、埃克森美孚等，也包括IBM和康菲石油。

當然，投資股息股并不在于看分紅比率的多少，否則大批增加分紅會導致股價的井噴。投資組合需要一定時間內再平衡，因為即使是分紅預期非常好的股票，也會在某些時間內超買。

例如，以3%作為最小門檻來投資分紅股，實際上一些分紅少于3%的股票，提供了一種潛在的資本利得，即隨著利潤的增長股息也會上漲。

例如2012年的喜互惠連鎖超市，作為傳統意義上的分紅股，其股息率雖然較低，但當年股價上漲超過90%，資本利得豐厚。對于投資股息股來說，不同企業之間的橫向比較結果一般不被財務專家認同，而縱向的分紅比例和總收入比較就顯得非常重要，因為他們的主要目標是增加收入來源。所以，一些不每年提高股息、降低股息或暫停發放股息的企業，如果增長前景很好，PEG比率就會非常低，并被投資者看好。而在很長一段時間內，如果上市公司能夠每年都增加股息，就意味著其收入和盈利的增加，也意味著企業在行業中具有領導地位。