探索與創新

李欣

創新、IPO、新三板、注冊制……證券行業2013年可謂波瀾起伏。先是年初監管部門換帥，又后來創新似陷入迷途，再加上IPO遲遲未開閘背景下的財務核查整肅風暴，證券市場在摸索中蹣跚前行。

十八屆三中全會《決定》中提出，健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重……短短數語，已勾勒行業未來發展的藍圖。

鞏固創新 規范資管和固收

相比2012年證券行業如火如荼的創新計劃，2013年的券商創新更注重“穩健”。

2013年5月證券公司創新大會上，證監會副主席莊心一強調，創新發展是證券行業永恒的課題。但要堅決守住兩條底線：一是證券行業不出現普遍性、持續性的違法違規行為；二是證券公司的經營風險不外溢，不形成系統性、區域性風險。

至此，不僅回答了市場對于“證券行業到底還要不要創新”的疑惑，而且為創新步伐定調， “鞏固、提高”成為了新的關鍵詞。

中信建投證券金融分析師魏濤表示，從監管機構下決心核查的態度看，創新需要有效的風險防控，不能無限度。

證監會主席助理張育軍在總結創新大會時稱，2013年要扎實推進資產管理業務、債券業務、資產證券化業務、柜臺市場試點以及組織創新與機構管理。

張育軍直指2012年券商資管的通道業務存在風險。他強調，盡管券商資產管理業務規模不大，約占國內資產管理規模的6%，但資產管理業務是券商創新發展的試金石，做好資產管理業務對于推動行業創新發展具有指向性意義。

關于債券業務的發展，張育軍彼時表示，債券業務是券商開展資本中介業務的基本載體，對證券公司業務轉型有十分重要的意義。券商應結合柜臺交易、直投、資產管理等，大力發展債券業務。

市場層面，時至2013年末，發端于4月的債券市場整肅風暴還在繼續，隨著一條條“大魚”露出水面，令這場風暴的深度和廣度更加耐人尋味。

4月以來至10月末，先后有基金公司投資部門負責人、證券分析師、證券公司固收業務負責人被公安機關帶走、接受調查。

盡管多位當事人所屬公司對相關違規行為的發生時間予以澄清，并聲明與公司本身無關，“但由于債券市場的特殊性，其案多屬窩案，債券市場的問題不是幾個人、幾家公司的問題，更是行業的問題。” 有券商固定收益部負責人對《證券市場周刊》記者道。

上述券商人士進一步表示， 從目前公安調查的進展看，目前得出任何結論還為時尚早。但有一點可以確定，這些人員或機構的“暴富”背后有太多擦邊球行為，已經觸動了監管部門的底限。

突破

整體而言，2013年是券商創新業務全面爆發的一年，其中融資融券業務余額超過3200億元，與2012年底相比增速超過260%。

平安證券就此預計，2013年前三個季度，證券行業融資融券利息收入占比達到12%。此外，融資融券業務快速增長對傳統經紀業務形成反哺效應，前三個季度信用交易占經紀業務的比例約為13%， 與上年同比提升約9個百分點。

業內還普遍預期，證券行業將受益于中國金融市場改革。十八屆三中全會《決定》中提出推行股票發行注冊制改革，為未來新股發行制度指明方面。11月30日，證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的指導意見》，至此第四輪新股發行體制改革目標明確，暫停400余日的IPO開閘可期。

12月14日，《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》正式發布，新三板擴容至全國可期，新三板業務亦被稱為券商新藍海。

平安證券預計， 2014年包括新三板完善交易制度、推出個股期權和股指期權等交易品種的政策大概率都會出臺。從美國的經驗來看，隨著資本市場的發展，美國券商行業收入占GDP的比重從1980年的0.7%上升到2007年的3.4%。

可以預見，中國券商行業將受益于中國金融市場的改革進程，政策環境利好券商行業。預計2014年融資融券和股權質押業務為代表的資本中介業務仍將保持高速發展勢頭。同時，IPO開閘預計將為行業帶來百億級別的收入增量；做市機制和交易品種的引入也將提升行業自營業務的收益率水平。中性假設下，證券行業2014年業績增速約為32%，行業將繼續2012年之后業績逐步回暖的趨勢。