企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因與防范

侯陳韜

【摘要】資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件。就我國目前的現(xiàn)實(shí)情況而言，企業(yè)普遍面臨著資金短缺的問題，因此籌資就成為企業(yè)的一個非常重要的資金渠道。但無論是以權(quán)益性籌資方式還是以負(fù)債性籌資方式進(jìn)行的資金籌措，都存在著一定的籌資風(fēng)險(xiǎn)。本文從籌資風(fēng)險(xiǎn)的基本概念出發(fā)，對籌資風(fēng)險(xiǎn)的分類以及其對企業(yè)經(jīng)營的影響等問題進(jìn)行了系統(tǒng)的概括和闡述，并且結(jié)合我國企業(yè)的特殊籌資現(xiàn)狀論述了自己的觀點(diǎn)和需要注意的問題，同時本文對企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)外兩個方面的因素作了系統(tǒng)全面的分析，并根據(jù)這些成因提出了若干專門應(yīng)對我國企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

【關(guān)鍵詞】籌資風(fēng)險(xiǎn)；成因分析；防范措施

一、當(dāng)前我國企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀及成因

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的一般成因分析：

企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)是由內(nèi)因和外因二者相互聯(lián)系、相互作用而共同誘發(fā)的，要想防范籌資風(fēng)險(xiǎn)，我們必須從內(nèi)因和外因兩個方面分別了解籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成原因。

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析

通常所說的籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因是指債務(wù)本身可能給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)的因素，主要有籌資方式選擇不當(dāng)、負(fù)債規(guī)模過大、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理、負(fù)債利息率不確定和資本結(jié)構(gòu)不合理等因素。

（1）籌資方式選擇不當(dāng)

我國企業(yè)的籌資方式主要有吸收直接投資、銀行借款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用和銀行信用。籌資方式選擇不當(dāng)，不僅會增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，還會因?yàn)橛绊懫髽I(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）負(fù)債規(guī)模過大

根據(jù)國家有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)資料分析，1997年末，我國大型工業(yè)企業(yè)中，占總額59.5%的盈利企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是59.3%，虧損企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是80.4%，其中資產(chǎn)負(fù)債率超過100%的約占26.8%。而世界發(fā)達(dá)國家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般在45-60%之間。

（3）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理

負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時間安排，另一方面是指短期負(fù)債和長期負(fù)債的相對比重安排。如果取得資金和償還負(fù)債的時間安排不當(dāng)，例如某些債務(wù)的償還期限過于集中，給企業(yè)還款造成較大壓力，一旦無法按時償還，就會影響企業(yè)的信譽(yù)和形象，甚至對以后企業(yè)籌資產(chǎn)生不良影響，從而增加籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債利息率不確定

負(fù)債利息率是籌資企業(yè)所要支付的報(bào)酬率。企業(yè)在籌措資金時，負(fù)債利息的變動可能會帶來風(fēng)險(xiǎn)。在同等負(fù)債規(guī)模的條件下，利率水平的高低直接決定了企業(yè)負(fù)債籌資的資金成本的大小。負(fù)債的利息越高，企業(yè)需支付的利息費(fèi)用就越多，在經(jīng)營不利的情況下，會給企業(yè)造成的固定利息負(fù)擔(dān)也就越多，企業(yè)面臨破產(chǎn)的可能性會隨之增大。

2.籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析

籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因是指負(fù)債之外可能給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)的因素，主要包括政治因素變動、經(jīng)濟(jì)因素變動、法律政策變更、金融市場波動、股東控制權(quán)影響等因素。

（1）政治因素變動

政權(quán)更迭、政局波動或戰(zhàn)爭等一些因素都可能會導(dǎo)致某些政府采取一些行動。而這些行動會很大程度上影響國際資本市場，甚至可能引發(fā)通貨膨脹。如果企業(yè)在這些不恰當(dāng)?shù)臅r期進(jìn)行籌資，可能會帶來不必要的損失。

（2）經(jīng)濟(jì)因素變動

經(jīng)濟(jì)因素的變動也會影響籌資而給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)，這些因素主要包括經(jīng)濟(jì)周期波動、金融危機(jī)爆發(fā)、通貨膨脹緊縮等。

（3）法律政策變更

與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的法律政策的變動也會給企業(yè)籌資活動帶來風(fēng)險(xiǎn)。在這些與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的法律政策中，稅收制度占了很大一部分，這是因?yàn)樗c企業(yè)的直接經(jīng)濟(jì)利益掛鉤。如果能夠巧妙地利用稅收政策，對于企業(yè)降低資金成本會有很大幫助。

（4）金融市場波動

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善和對外開放的不斷擴(kuò)大，金融活動日益廣泛地參與到經(jīng)濟(jì)社會的各個領(lǐng)域，使得金融市場波動幅度進(jìn)一步增大。對于金融市場這些影響深遠(yuǎn)的波動，企業(yè)是無法控制的，但是由于它可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)過大，企業(yè)應(yīng)當(dāng)給予關(guān)注。

二、當(dāng)前我國企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

分析籌資風(fēng)險(xiǎn)成因的目的，就是要在明確其發(fā)生規(guī)律和程度的基礎(chǔ)上，采取科學(xué)的應(yīng)對措施及時加以規(guī)避或防范，從而降低企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生破產(chǎn)危機(jī)的可能性。由于企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成原因不同，企業(yè)就需要針對各種不同的成因采用相應(yīng)的防范措施。以下是幾點(diǎn)根據(jù)以上成因所提出的防范措施：

（一）合理選擇籌資方式和期限結(jié)構(gòu)

從風(fēng)險(xiǎn)成因之一“籌資方式選擇不當(dāng)”來看，企業(yè)在選擇籌資方式時需謹(jǐn)慎。是選擇銀行借款、發(fā)行股票、發(fā)行債券還是商業(yè)信用都需要企業(yè)根據(jù)自身的性質(zhì)和市場經(jīng)濟(jì)形勢來考慮。另外，籌措長期資金，成本較大、彈性小、風(fēng)險(xiǎn)小，而短期資金則與之相反。企業(yè)在安排長、短期籌資方式的比例時，也必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡后，選擇適當(dāng)?shù)幕I資策略。該策略使企業(yè)的資金流動與預(yù)期安排相一致，即可避免“負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理”帶來的現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)。一般選擇配合型的策略會比較好，既能避免冒險(xiǎn)型策略帶來的不能按期償債的風(fēng)險(xiǎn)，又克服了穩(wěn)健型策略資金閑置和籌資成本過高的問題。

（二）巧舞“雙刃劍”

對于“負(fù)債規(guī)模過大”成因可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿的約束機(jī)制，自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債總額與資金總額的比例關(guān)系來避免。財(cái)務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”，運(yùn)用得當(dāng)，可以提高企業(yè)的價(jià)值；運(yùn)用不當(dāng)，則會給企業(yè)造成損失，降低企業(yè)的價(jià)值。在資產(chǎn)利潤率上升時，調(diào)高負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降時，適時調(diào)低負(fù)債比率，以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）科學(xué)預(yù)測利率及匯率的變動

“負(fù)債利息率不確定”導(dǎo)致了企業(yè)難以確定使用資金的報(bào)酬，如果企業(yè)能夠科學(xué)預(yù)測利率及匯率的變動就可以大致計(jì)算資金使用成本，防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成。預(yù)測利率及匯率的變動就需要根據(jù)利率的走勢，認(rèn)真研究資金市場的供求情況，作出相應(yīng)的籌資安排。當(dāng)利率處于低水平時，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。反之，則應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來保持較低的資金成本。

（四）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測體系

企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測體系，對當(dāng)前發(fā)展形勢和狀態(tài)進(jìn)行預(yù)測，來防范“政治因素變動”、“經(jīng)濟(jì)因素變動”、“法律政策變更”、“金融市場波動”等因素可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。例如：對于當(dāng)前國際形勢應(yīng)當(dāng)有一定了解，及時避開“政治因素變動”造成的不利籌資的時機(jī)；對國家各大有關(guān)會議進(jìn)行關(guān)注，大膽預(yù)測法律政策變更并及時準(zhǔn)備調(diào)整方案；立足市場，監(jiān)控商品市場和資金市場的供求情況，及時預(yù)測經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換、金融危機(jī)爆發(fā)和通貨膨脹緊縮的發(fā)生及后續(xù)發(fā)展；對經(jīng)營者提出的投資、經(jīng)營方案進(jìn)行可行性研究，防范經(jīng)營不當(dāng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

對于我國當(dāng)期“行業(yè)信譽(yù)危機(jī)”、“游資炒作”、“市場競爭激烈”等特殊成因，企業(yè)只需提前預(yù)測并及時采取行動就可以適當(dāng)減小損失，從而達(dá)到減小風(fēng)險(xiǎn)的目的。例如在行業(yè)信譽(yù)危機(jī)即將爆發(fā)之前，企業(yè)應(yīng)及時籌集大量資金以備不時之需；在爆發(fā)之后，企業(yè)可適度籌集小額資金用于平時生產(chǎn)經(jīng)營。同時企業(yè)應(yīng)減少產(chǎn)品生產(chǎn)量，把主要精力放在塑造企業(yè)形象上，力使企業(yè)產(chǎn)品重新獲得消費(fèi)者青睞。對于“游資炒作”和“市場競爭激烈”現(xiàn)象同樣如此，只有掌握先機(jī)，才能占領(lǐng)主導(dǎo)地位，在危機(jī)中化險(xiǎn)為夷。

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