“錢慌”不是“錢荒”

21世紀經濟報道稱：

此間銀行間市場利率飆升，牽動了無數投資者脆弱的神經，金融市場出現了一些動蕩，由此坊間流傳著各種千奇百怪的言論，胡亂猜測有關當局是否有深層次的意圖。但這種評論和分析大都停留在對各種具體表象上的反復炒作上不著要領，至于傳播謠言引起緊張情緒甚至由此引申出“經濟危機論”更是荒誕無稽。實際上此次銀行間市場利率飆升不過是央行通過市場化手段傳遞當前貨幣政策的基本姿勢而已，沒必要過度解讀。

那種想當然的把央行叫做銀行“媽”的看法其實是誤解貨幣發行機制造成的，因為央行本質上是商業銀行的銀行，首先是因為商業銀行的公共利益而誕生的。它之所以肩負著公共使命，即維持貨幣價值的穩定（因為商業銀行是唯一為所有非銀行經濟體提供最終結算功能的機構，作為商業銀行體系金字塔頂端的央行因為維持商業信用體系的秩序而延伸出來的公共職能），是因為這個使命的達成在結果上直接關系到國民經濟整體的厚生。但央行和商業銀行從來而且今后也不可能，也不應該是母子關系。

實際上，這次銀行間市場鬧的不是錢“荒”而是錢“慌”。其起點不是央行不給錢，恰恰是因為銀行的信貸擴張（即貨幣供應量增加）導致央行調控，引起部分金融機構恐慌造成的。因為準備率不變，銀行體系的準備金需求取決于存款規模。現實里若銀行向客戶貸款，必然要求客戶在本行開戶，然后匯入資金。這時銀行同時計入等額的貸款（資產）和存款（負債），結果其資產負債表擴張。和那些樸素的單細胞金融思維不同，這筆資金不是銀行從儲戶吸引到的存款，而是銀行對貸款項目進行風險收益評估后的信用擴張行為，該款項無論是基于資產抵押還是政府擔保，都是無中生有產生的貨幣，這就是現實中的信用創造過程，它在宏觀上體現為貨幣供應量的增長。

對于正常市場化體系中的央行而言，正是通過對銀行體系這種資金需求施加影響來實現自己的政策意圖，貨幣政策也就是通過各種市場操作誘導銀行間市場的價格（利率）作為起點向實體經濟逐步波及的過程。奇怪的是那些長期詬病金融市場化改革滯后的論者這次卻異口同聲批評央行不作為。甚至能把這個短期金融市場的現象緊密地聯系到這樣長期的結構改革話題上。其實這個話題也是老生常談，就是減少“間接金融”，促進“直接金融”，但這是中長期的政策課題，其目標是要避免金融風險過度集中在銀行體系上，以強化本國金融體系的堅韌度。