嘉實FAS為2013年下半年投資導航

嘉實FAS是一個集市場預測、資產配置、基金選擇（“Forecast+ Allocation+Selection”）于一體的科學投資決策系統。自2012年5月FAS公開亮相以來，已收官的四期FAS組合，全部取得了正收益，其中三期超越中證基金指數的表現。

市場自身：趨勢轉換，信心受挫

在經歷了紅5月之后，市場出人意料地在6月出現了深度下跌，上證綜指6月大幅下挫14%，創下2008年9月以來的最大單月跌幅。市場運行趨勢從先前的弱上行到局部探底再轉向震蕩整理，這期間市場風險迅速上升，6月上證綜指年化波動率已攀升至24.88%，為近17個月的最高點。“錢荒”及IPO重啟預期導致投資者信心受挫，6月A股有效持倉賬戶占A股賬戶比例為40.58%，連續第5個月下降。“錢荒”和對經濟前景的擔憂也影響到債市，6月股債雙殺的幅度為近三年最大。

資金供給：以鄰為壑，銀根緊張

6月中下旬銀行間市場出現了罕見的資金緊張，上海銀行間同業拆借（SHIBOR）隔夜利率在20日盤中曾一度飆升至逾30%的水平。資金緊張讓銀行更愿意將錢緊握在自己手中，這種“以鄰為壑”使現金市場流動更加不暢。而央行此次拒絕開閘放水的態度明確，公開市場持續靜默無操作，凸顯其嚴控流動性的立場。市場剛剛平穩，商業銀行已開始通過提高理財產品收益率來為財產池融資，資金的高成本壓力依然存在。綜上分析，我們估計未來一段時間資金供給將維持偏緊的狀況。

宏觀經濟：復蘇蹣跚，轉型開啟

二季度以來經濟復蘇步伐異常蹣跚，匯豐6月制造業PMI指數為48.2，繼5月后在榮枯線之下持續下跌，官方PMI也跌至榮枯線附近，制造業復蘇前景蒼茫。PPI負增長、CPI正增長已持續16個月之久，“中上游通縮、下游通脹”的分化局面使景氣始終未貫通到上下游全行業。央行發布的二季度企業家問卷調查報告也顯示，二季度企業經營景氣指數為57.1%，較一季度和去年同期分別下降5.5%和6.5%。下半年經濟的重點在于經濟轉型，經濟整體運行將圍繞“去杠桿、去過剩產能、去庫存”這三大核心展開。

在資產配置方面，嘉實FAS系統根據市場預測，采用FAS-RR優化過程，通過對風險收益比非線性函數的優化，在控制組合風險的同時著力提升組合收益。基于市場預測，以及對當前中國資本市場股票、債券資產類別的風險收益結構分析，我們推薦2013年下半年的投資組合資產配置為：偏股基金48%，純債基金19%，貨幣基金33%。

在基金選擇方面，FAS定基金的核心觀點是：以市場分類為導向，建立以收益品質為核心的定基金體系，分別選出牛市好基金、熊市好基金和震蕩市好基金。基于這一觀點，我們對2013年下半年的推薦基金組合如下：

FAS嘉實旗下基金組合[嘉實研究精選（16%），嘉實價值優勢（16%），嘉實成長收益（16%），嘉實中期國債（11%）， 嘉實純債（8%），嘉實貨幣A（33%）]。