2013上半年PE/VC關鍵詞：并購

2013年上半年共有70支可投資于中國大陸的私募股權投資基金完成募集，其中披露金額的64支基金共計募集62.02億美元，同比下降56%。關于國內股權投資市場上半年的投資情況，綜合清科研究中心和投中集團的數據統計，由于境內IPO仍未開閘，IPO退出僅在境外市場發生6筆，上半年退出市場以并購退出方式為主，共發生全部退出案例35筆，其中并購退出14筆。而4～6月國內并購市場交易完成規模大幅下滑，制造業、能源及礦業、金融業的并購案例數量分列前三位。從整體市場來看，并購退出成為主要退出方式。

國內企業海外并購引關注

盡管二季度中國并購市場公布的交易案例數量小幅增長，交易960起，環比上升15%，但交易規模卻有所下降，僅為615.6億美元，環比下降31%，平均單筆交易規模僅為6412萬美元。

重大案例中，雙匯71億美元收購全球規模最大的生豬生產商及豬肉供應商史密斯菲爾德的全部股權，交易價格達到47億美元，另外承擔其24億美元債務。由于這筆大型跨國并購交易涉及到中美兩國甚至是全球肉制品市場價格格局，引起全球范圍廣泛關注。

此外，萬達集團宣布擬以3.2億英鎊收購英國高端游艇制造商圣汐91.81%股權。對萬達來講，這是繼去年2.6億收購美國第二大院線AMC之后的又一次大手筆，凸顯出其國際化和大文化產業戰略布局的決心。

從國內企業出境并購來看，這是去年山東重工收購意大利游艇制造企業法拉蒂之后的又一起游艇收購案例，順應了國內經濟發展帶來的奢侈品需求增加的趨勢。

中石油16.3億美元完成收購必和必拓澳大利亞布勞斯LNG項目，李嘉誠掌控的長江基建、長江實業、電能實業聯合李嘉誠基金共同出資9.5億歐元收購荷蘭從事廢物處理及可再生能源供應商RAV100%股權的交易，是4月～6月交易規模最大的兩起案例。

此外在投資發生最為活躍的互聯網領域，互聯網巨頭們依靠強大資金實力，出于戰略布局考慮，紛紛在行業內展開并購，阿里巴巴分別以5.86億美元收購新浪微博18%股權、8000萬美元收購移動應用統計平臺友盟；百度旗下愛奇藝以3.7億美元收購PPS，經緯創投實現退出。可以說，互聯網巨頭的戰略收購為VC/PE機構提供了更為豐富的退出方式。

投資多元化 退出并購化

2013年上半年中國私募股權市場共發生投資案例180起，同比下降51.1%，環比下降42.3%。其中披露金額的147起案例共計投資80.37億美元，同比及環比分別下降11%和25.2%，平均單筆投資規模5，467.63萬美元，較前期有所上升，這與本季大宗交易頻發不無關系，單筆投資規模呈現兩極化趨勢。

從投資策略上看，今年上半年完成的180起投資中，成長資本占據主導地位，共計投資114起，占案例總數的63.3%，其中有85起案例披露投資金額共計涉資53.23億美元，占據上半年投資總額的66.2%。上半年PIPE（投資上市公司）與房地產投資依然維持較高熱度，共發生PIPE類投資34起，披露金額的33起共涉及投資金額13.36億美元，占上半年投資總金額的16.6%；房地產類投資交易發生25起，披露金額的23起案例共涉及11.46億美元。除此之外上半年還有4起并購交易、1起夾層資本交易以及1起過橋資金交易。

但退出方面比較慘淡，受到境內外IPO不利因素影響，2013年上半年中國私募股權市場中發生退出案例35筆，涉及企業31家。從退出方式來看，并購退出占據主要地位，35筆退出中包括并購退出14筆，境外IPO退出6筆，股權轉讓退出6筆，管理層收購和回購各4筆。其中境外IPO的上市地點為香港主板與紐約證券交易所，平均賬面回報倍數僅為1.64倍。

而從整體并購市場完成的交易案例來分析，能源及礦業以62.53億美元規模占比25%占據各行業之首，排名第二、三位的分別是文化傳媒和金融行業，并購交易規模分別為38.48億美元和27.62億美元，占比分別為15%和11%，本季度由于未出現超大型并購交易，因此行業并購規模分布較為平均。這幾個行業的并購發生活躍程度值得PE/VC們關注。

值得注意的是，近兩年蒙牛乳業資本運作較為活躍。去年6月，丹麥乳制品巨頭愛氏晨曦22億港元獲得蒙牛5.9%股份，8月，蒙牛以31.75億港元收購上游奶源供應商現代牧業26.92%股份；今年二季度，蒙牛大股東中糧與法國達能設立合資公司，將達能中國的酸奶業務與蒙牛酸奶業務合并，隨后，蒙牛以約百億港元收購雅士利奶粉，背后投資機構凱雷實現退出。多次資本運作背后凸顯出蒙牛試圖擺脫食品安全陰影、業務多元化布局、引進境外戰略投資者先進管理經驗的戰略考量。

同時，股權投資機構募資上半年仍處困境，傳統主流LP富有家族及個人出手遲緩，國資背景、產業背景LP日漸成為出資主力。房地產行業的活躍卻帶動了房地產基金的募集，上半年募集完成27支房地產基金，披露金額的25支共計到位11.78億美元。此外上半年有4支并購基金和1支夾層基金募集到位，其中并購基金3支披露金額，共計到位6億美元，平均單支規模2億美元。