反腐運(yùn)動(dòng)難助中國(guó)經(jīng)濟(jì)

去年底，中國(guó)的送禮現(xiàn)象有所收斂。這表明，最起碼在眼下，還是保持低調(diào)為好。收禮的官員有所減少，禮品的金額也更為適度。

如果說(shuō)中國(guó)終于開(kāi)始整治腐敗，那么這得算是個(gè)好消息。腐敗之泛濫正危及社會(huì)穩(wěn)定，引發(fā)資源和資本配置不當(dāng)，妨礙中國(guó)在提升繁榮與福祉總體水平方面取得的進(jìn)步。領(lǐng)導(dǎo)反腐運(yùn)動(dòng)的王岐山是擔(dān)當(dāng)這一任務(wù)的合適人選。他曾擔(dān)任中國(guó)建設(shè)銀行行長(zhǎng)，深諳中國(guó)的資金融通之道。由于年齡關(guān)系，64歲的王岐山將只能擔(dān)任一屆政治局常委，這意味著他輸?shù)闷稹６遥麤](méi)有子女。

分析師們?cè)趫?bào)告中憧憬，2013年（蛇年）將成為股市終于恢復(fù)活力的一年。中國(guó)有望以嚴(yán)肅的態(tài)度整治腐敗，這讓前景看上去更加樂(lè)觀。2012年大部分時(shí)間里呈橫盤(pán)走勢(shì)的上證綜指，在12月份上揚(yáng)逾14%。這一趨勢(shì)今年會(huì)穩(wěn)定地延續(xù)下去嗎？

理論層面的支持理由很充分。

匯豐（HSBC）的報(bào)告表示：“（預(yù)計(jì)）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇將是可持續(xù)的，盈利可預(yù)見(jiàn)性將有所改善，估值將具有吸引力，風(fēng)險(xiǎn)偏好將有所增強(qiáng)。我們因此認(rèn)為，對(duì)中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，2013年將是美好的一年。”

該報(bào)告接著表示，下行風(fēng)險(xiǎn)有限。這樣說(shuō)是有道理的，因?yàn)橹袊?guó)股市的估值僅相當(dāng)于印度的一半左右——盡管中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景要強(qiáng)于印度。不過(guò)，因認(rèn)為日本股票估值低而購(gòu)買(mǎi)日本股票的做法，20多年來(lái)并沒(méi)有收到好的效果。

有跡象顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)。盡管出口仍然不景氣，但最近的數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)在內(nèi)需的支撐下增長(zhǎng)開(kāi)始發(fā)力。去年12月份，衡量擴(kuò)張與收縮的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）升至19個(gè)月高點(diǎn)。

此外，為了增加需求，中同監(jiān)管部門(mén)一直在加速向更多合格境外機(jī)構(gòu)投資者和中國(guó)機(jī)構(gòu)的香港分支發(fā)放股市投資配額。

不過(guò)，在中國(guó)經(jīng)商的人士仍滿腹狐疑。很多人認(rèn)為，反腐不過(guò)是某種形式的清算舊賬。隨著越來(lái)越多的富人將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移出境，中國(guó)的資金不斷流失。與經(jīng)濟(jì)基本面相比，資本流動(dòng)一直對(duì)中國(guó)股市有著更大的影響。這意味著，反腐運(yùn)動(dòng)的受益者更有可能是香港的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，而非中國(guó)內(nèi)地的上市公司。

也正因?yàn)檫@個(gè)原因，喜歡將奢侈品視為中國(guó)腐敗增長(zhǎng)指標(biāo)的對(duì)沖基金經(jīng)理仍會(huì)持有歷峰（Richemont）和普拉達(dá)（Prada）的股票。手表和珠寶在中同內(nèi)地的銷(xiāo)量或許會(huì)下降，但在海外的銷(xiāo)量很可能還會(huì)走高——因?yàn)榫鞯闹袊?guó)人仍在一擲千金，只是不在中國(guó)本土而已。

盡管市場(chǎng)的確呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象，排隊(duì)等待上市的公司數(shù)量可能仍將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出需求。最新的統(tǒng)計(jì)顯示，有831家企業(yè)等待上市。

此外，在市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位的大型國(guó)有企業(yè)仍不派發(fā)股息。

一位深諳中同情況的香港本地銀行高管稱(chēng)：“他們說(shuō)，我為什么要讓公司變小呢？派息的話，我能動(dòng)用的資本就少了。”

悲觀人士擔(dān)心，考慮到理財(cái)行業(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題，在股指中占據(jù)很大權(quán)重的銀行很可能將度過(guò)艱難的一年。

銀行一直在提供回報(bào)率高于存款利率的金融產(chǎn)品，吸引客戶購(gòu)買(mǎi)。不過(guò)，盡管政府盡了很大努力對(duì)這些產(chǎn)品實(shí)施監(jiān)管并強(qiáng)調(diào)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，客戶仍相信這些產(chǎn)品承諾的回報(bào)是有保障的。為了避免投資者因虧損而走上街頭，北京方面幾乎一直在被迫為零售金融業(yè)的損失提供賠償，這意味著它會(huì)向銀行施壓，讓后者賠償購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品的投資者。

在中國(guó)，宏觀經(jīng)濟(jì)和股市一直存在著脫節(jié)。今年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)跡象似乎將又一次無(wú)法轉(zhuǎn)化為股市的顯著回報(bào)。