我國并購基金發展的政策建議

為推動我國并購基金行業快速平穩發展，應充分借鑒國際上并購基金發展的成功經驗和失敗教訓，應從規范并購基金監管政策，拓展并購基金資金來源，轉變并購基金投資方式，完善并購基金退出渠道，加強并購基金自身建設等幾個方面大力發展我國的并購基金。

完善并購基金相關法律法規

首先，制定統一的《企業并購法》。《企業并購法》所確立的立法原則和精神也是其他相關并購法律制度的立法依據和基礎，并由此構成一個整體，從而改變目前中國現行并購立法散亂、系統性差、操作性不強的現狀。《企業并購法》應主要對以下內容作出規定：

一是明確企業并購所遵循的原則、并購中的基本概念、并購的類型、并購的限制和禁止、該法的適用范圍，同時還應對政府在企業并購活動中的職責和職權加以規定；

二是并購活動所要遵循的程序及履行的手續，如并購各方合同的簽訂、審批、公告等；

三是上市公司并購的特別規定。由于上市公司所具有的不同于其他企業類型的特點，應在《企業并購法》中對上市公司并購問題設專章進行規定；

四是中介機構在企業并購中的權利和義務等。

其次，法律制定機構應及時清理、制定、完善上市公司并購重組法律規范。相關立法機關應及時梳理有關法律法規制度，修訂、撤銷或廢止不當法律規范，盡量避免法律規范的沖突而阻礙并購市場發展。因此，對于并購重組法律體系，重點是明確廢止或者從根本上修正《股票發行與交易管理暫行條例》，解決其與其他法律規范存在的諸多沖突問題。此外，對于回購、轉讓、合并、分立規則也應進一步細化。

構建多層次資本市場

我國的資本市場環境雖已趨于完善，但仍需借鑒發達國家資本市場的經驗，從三方面入手：

首先，應大力發展中小企業板塊，根據規模適當調整上市標準。雖然深交所已經推出中小企業板，但其上市標準仍與主板市場保持一致，對中小企業而言門檻依然較高，不利于一些優質中小企業實現上市；

其次，要繼續完善創業板市場。創業板市場能夠滿足不符合主板市場上市標準但具有高成長潛力的中小企業進行股權融資與股權交易的需要，有利于豐富并購基金退出渠道；

第三，必須不斷完善產權交易市場。大力發展我國地方性與全國性產權交易市場，不斷規范我國市場的產權交易行為，加速培育優質的產權交易機構，加快成立產權交易監管機構，進而對我國市場產權交易行為進行有效的監管。

推動中介機構市場、職業經理人市場發展

中介機構市場是并購基金市場發展的重要條件。目前我國雖有部分券商通過跨國并購已經積累了一些專業的并購投資的資本運作經驗，但是總體而言整體實力仍然比發達國家較弱。并購重組是一個系統工程，不僅需要并購基金進行專業化運作，而且需要投資銀行、資產評估公司、會計師事務所等中介機構的專業服務。

此外，中介機構市場的發展需要一批優秀的職業經理人，中介機構不僅可以從國外更專業的機構招聘人才對內部員工進行培訓，以進一步提升專業技能；而且可以與國外的專業機構建立合作關系，讓國內中介機構的員工參與到國外機構的一些實際案例中，積累實踐經驗。

促進產業整合與并購融合

國內并購基金應該把目光放在產業資源整合上，而不是僅僅注重資金游戲。針對并購基金呈現出逐利性傾向，在對并購基金進行初步審查時，相關部門應該制定專門的考核指標，考核該機構參與企業經營同時是否能夠對產品升級、技術升級和市場結構調整做出努力。同時在并購基金運作過程中，也應該對其的逐利性行為進行監督，督導其對企業提供增值服務，同時提供一定的市場化激勵。例如雙方簽署收購協議時，規定其完成對目標企業的整合升級，類似對賭協議，給予約束和激勵。

在促進產業整合與并購融合過程中需要注重系統性政策和法規的配合。

一方面，產業結構調整的政策應適當考慮區域發展因素。由于我國的區域發展比較特殊，每個區域內屬于產業結構調整范圍的企業也有其自身的特點，這就需要中央政府積極引導地方政府結合區域的實際情況制定符合各區域發展的產業政策與重組計劃；

另一方面，鼓勵和引導部分優質民營中小企業的并購重組。目前的產業政策并沒提及中小企業的整合問題，而中小企業間的并購整合是實現產業政策目標的有效途徑。這不僅需要國務院相關部委出臺專門的指導性政策，也需要各地方政府結合本地中小企業的現狀制定相關的應對措施。此外，在諸如中國并購公會等行業協會中，可以通過設立專項并購獎項，激勵并購基金健康穩健發展。

利用中國并購公會設立并購基金專業委員會推進并購基金治理規范化

國際上，“杠桿收購聯盟（L B O Association）”作為一種全新的監控手段為諸如KKR等大型的PE基金和其他并購基金所用。LBO通過事前制定業績目標和償債計劃，嚴密監控并購基金的運營和績效。國內應設立專業組織，如中國并購公會并購基金專業委員會，提升并購基金規范化運作水平。中國并購公會并購基金專業委員會的治理作用將主要體現在如下方面：

1.在作為監督者和財務參與者的建議人方面，中國并購公會并購基金專業委員會具有十分重要的治理作用。嚴格的財務監督與經理人積極廣泛的結合，將有助于保持嚴密的控制和促進公司治理的規范化。

2.在基金正常運轉時，對管理層具有強大的激勵作用。中國并購公會并購基金專業委員會通過補償機制，將比在公眾公司或集團公司高。補償機制與現金流的控制和負債的管理聯系很緊密，而不單單看收入或每股收益，或者僅僅把業績和報酬掛鉤。

3.中國并購公會并購基金專業委員會在監督管理者提高交易冒險行為的成功率方面也將扮演重要的角色。

并購基金投融資國際化

在推動并購基金投融資國際化的道路上，國家及各地政府應不斷致力于通過多種措施為并購基金導航鋪路，充分調動政府資源參與并購，同時充分利用各地區的市場環境、人才基礎和優質的投資項目資源，讓并購基金落地生根，真正帶動當地的產業發展。

上海市政府于2012年初資助設立了資金規模高達500億人民幣的賽嶺國際投資基金，旨在幫助境內企業在海外收購兼并；2012年上半年，中國投資有限責任公司與比利時聯邦控股公司和私人股份集團A Capital共同組建了一個小型基金，以幫助中國企業投資于歐洲集團；2013年國務院批準成立上海自貿區，加之之前試點的深圳前海深港現代服務業合作區，都將作為新興的金融中心為并購基金的投融資的擴大化提供強大的資金支持。