王健林的并購棋局

After the transformation from housing real estate to commercial real estate， Wanda Group make a clear development blueprint of cultural tourism. In October 2013， Wanda Beijing tourism investment co.， LTD the subsidiary company of Wanda Group have announced the acquisition of Hubei new airline international travel agency co.， LTD. The two companies will establish Hubei Wanda new airline international travel ser vice co.， LTD holding by Wanda B eijingtourism investment co.， LTD. This trade is a key step of Wanda Group’s development of cultural tourism.

在成功實現住宅地產向商業地產轉型之后，萬達發展文化旅游產業的布局日漸明晰。

2013年10月，萬達旗下的北京萬達旅業投資有限公司（下稱“萬達旅業”）宣布并購湖北新航線國際旅行社，共同成立湖北萬達新航線國際旅行社有限責任公司，由萬達旅業控股。這一舉動被解讀為萬達發展文化旅游產業的關鍵。

去年豪擲27.5億美元收購AMC，原是為今年在青島投資500億元建立萬達影視文化旅游項目埋下伏筆。若不是擁有AMC的平臺，如何能邀來一眾好萊塢大腕們為項目吶喊助威？2013年6月，萬達以3.2億英鎊收購英國著名的豪華游艇制造商圣汐公司，或許在不久的未來，高端游艇會將出現在萬達的青島項目之中。

這些并購步步為營，是有關聯的多元化投資，也是萬達創始人和董事長王健林眼下這盤名為文化旅游產業的棋局之中精心安排的棋子。

肯“折騰”的企業會成功

在《福布斯》最新發布的“2013年福布斯中國富豪榜單”上，王健林以860億元人民幣的資產榮登榜首，去年他的排名是第十三位。預計到明年年底，萬達持有的物業面積將接近2300萬平方米，超越美國西蒙公司，成為全球最大的不動產企業。王健林還希望在今年讓萬達躋身世界500強企業。

王健林有敏銳的觸覺，善于捕捉機會。創業之初，恰逢中國經濟轉型，他看準了消費者不斷上升的消費需求中大有商機，先是在住宅地產中掘金為萬達奠定基礎，后成功從商業地產中賺得盆滿缽滿。目前遍布中國城市的萬達廣場總共有69個，里面摩天大樓林立幾乎算是一個多功能的、自給自足的小城市。萬達廣場幾乎每兩三個星期就開業一個。而且萬達有足夠的萬達廣場項目儲備，在未來三年內，公司每年的增長率能夠達到30%，2015年預計年收入達500億美元。

從2008年開始，文化旅游產業成為了萬達下一個轉型領域。圍繞不斷增長的國內消費，王健林向媒體、娛樂、旅游投入巨額資金。到今年上半年，萬達已有5個重大文化旅游項目開業或者開工，分別是長白山、武漢、西雙版納、哈爾濱和南昌項目。其中長白山項目今年年底全部開業，武漢項目明年四季度全面開業。西雙版納、哈爾濱、南昌等項目已全面開工，合肥和青島項目已簽約，下半年還將有一到兩個文旅項目簽約或開工。經過幾年的歷練，萬達的文化旅游產業迎來了大規模發展的階段。

預計到2020年，萬達房地產收入占集團總收入的比例將降到50%以下，屆時萬達將不再是房地產企業，而是成為綜合性企業。

多次轉型，多番“折騰”，卻是萬達生存的秘訣，王健林曾說過，一個企業想發展，做大做強，就一定要肯“折騰”，肯給自己找麻煩。萬達20年的發展當中，已經歷了從住宅地產到商業地產再逐漸向文化旅游產業的轉型，現在王健林的新目標是世界一流的跨國企業。

去年，萬達海外擴張的步伐開始加快，以27.5億美元買下AMC公司，這是中國民營企業收購美國公司付出的最高價格。一夜之間，萬達擁有了全世界最多的電影屏幕。今年萬達將在倫敦和洛杉磯建造酒店，王健林希望萬達的logo能出現在全世界大城市的豪華酒店中。

并購AMC不是賠本買賣

2012年5月，萬達正如王健林所說的那樣“震驚了世界”。萬達以27.5億美元的高價收購了美國第二大院線AMC。由于AMC運營狀況不算理想，還背負債務，當時對這筆交易的質疑聲音不斷，一方面是質疑盈利能力，另外一方面的擔憂則來自于資產負債結構。

不過這筆交易現在已經初見成效。

AMC是北美第二大院線運營商，在美國市場占有率為第二名，共有339家電影院。經過此次收購，萬達也成為了全球最大的院線經營商。據公開資料顯示，2012年11月，AMC為萬達貢獻了5015萬美元的利潤，一年之后，再度貢獻8000多萬美元的凈利潤，而且開始公開募股。

今年8月30日，AMC向美國證交會（SEC）遞交了上市申請，上市申請文件中并未對希望募集的金額及股權比例進行說明，只是表示將使用IPO所得資金來為資本開支和償付貸款融資。此次IPO申請已經是AMC第三次申請上市，此前AMC曾分別于2007年和2010年申請上市，但最終都無果而終。但這次AMC再度沖刺IPO將有可能成功，因為AMC當前業績改善明顯，在過去一年內迅速擴張。AMC尋求IPO顯然對緩解萬達資產負債、償還AMC巨額債務方面有很大幫助。

王健林在萬達《2013年上半年工作報告》中也指出，萬達并購前，AMC由5家基金公司管理，連虧數年，2011年更是巨虧1億多美元。萬達并購后，2012年當年就實現凈利5000多萬美元，預計2013年凈利還將大幅增加。

除了有現金流收益之外，并購AMC還有更大的價值。王健林曾說過，“這個收購到底怎么樣，一兩年后很快見分曉”。果然，在青島“東方好萊塢”曝光之后，大家轉而猜測，是不是正是有了AMC的平臺，萬達才有機會邀請了眾多一線的好萊塢國際影星來站臺。實際上在完成AMC收購的交割程序后，王健林還和美國六大制片公司的掌門人和奧斯卡協會組委會、以及美國電影家協會的領導見了面，這為萬達進軍文化產業增添了不少有利的砝碼。

在并購AMC之后，王健林透露萬達還將對歐美等國家和地區的大型院線進行并購，目標是到2020年，占據全球電影市場約20%的市場份額。今年4月份曾有消息稱，萬達正在與歐洲兩家最大的影院公司Odeon UCI Cinemas Holdings Ltd.和Vue Entertainment Ltd洽談收購事宜，不過目前尚未得到萬達證實。

并購未必進行文化整合

當萬達宣布收購英國圣汐公司的時候，多少讓人感到有些困惑。3.2億英鎊，對于年營收1500億元的萬達來說確實是小錢，而且無法與收購AMC的花銷相比。但這和王健林曾說過的“想做大就要走并購路線”似乎不太相符。并購游艇公司，但萬達似乎并沒有要將其做大的意思。

有人猜測萬達收購圣汐緣起于王健林個人的興趣，他本人曾購買了圣汐“戰艦108”型游艇，價值近8000萬元人民幣。比較合理的猜測是，收購圣汐并不是因為王健林愛屋及烏，而是由于萬達要為文化旅游產業添枝加葉。

按照王健林的規劃，萬達在大連、青島、三亞三座海濱城市各有一座游艇俱樂部，每個俱樂部的泊位約為300個。泊位的目的主要是吸引更多的游艇前來停靠，不過，每個俱樂部本身至少要有10艘游艇。經過分析后，萬達方面認為，買30艘游艇并不比收購公司劃算多少，于是便從一家基金手中接過了圣汐。與AMC不同的是，圣汐公司之前尚在盈利。其年收入約為3億英鎊。收購后，圣汐每年仍能夠創造3000多萬英鎊的利潤，而且訂單穩定。

此次萬達并購了圣汐91.8%的股份，而余下8.2%的股份則被管理層以收購價購買。在收購股權完成后，萬達保留了圣汐公司現有的管理層、在英國的生產基地以及全部員工。這與去年收購AMC的做法異曲同工。在收購AMC公司的過程中，萬達先與AMC的42位核心管理人員洽談了管理合同，這為收購的成功奠定了基礎。而且當時萬達對管理層承諾不再賣出AMC，同時跟管理層簽訂4～5年的長期合同，并且承諾把稅后利潤的10%留給管理人員作為獎金。

從并購AMC到并購圣汐，萬達的國際化步伐越來越寬，萬達也在不斷調整自身的管理模式，以適應不同跨國公司的整合管理。

王健林認為，投行和基金購買了企業之后，并不希望長期經營，而是為了等待時機賣出企業獲得回報，這樣企業實際上處于一種沒有主人的狀態。而萬達的收購無非就是讓企業有了一個新的主人，只要給予適當的政策，他們會干得更好。

AMC是百年老店，而圣汐也擁有60年的發展歷史，作為一家年輕的企業，萬達在并購之后的整合方面有自己的獨到之處。王健林的方式是包容，他覺得，萬達不強調被并購的公司一定要輸入現在的萬達文化。如果并購一個小企業也許可以進行文化整合，但像AMC、圣汐這樣的公司有很多年的歷史，已經形成了自己的文化、管理模式，作為股東只要有股權的變化和獲得利潤就可以了。最終萬達只向AMC派駐了一個聯絡員，圣汐一個人都沒派駐，保留了原有的團隊。

再次轉型繼續靠并購

在今年7月份舉行的萬達上半年工作會議中，王健林發表了一份詳細的工作報告。在未來半年的工作安排之中，他重點提到了發展文化旅游作為萬達的支柱產業，今后萬達以商業地產和文化旅游雙輪驅動。

為何再次主動轉型？王健林認為，想要做百年企業，就必須擁有百年企業的物質基礎，房地產無法產生長期、持續、穩定的現金流，所以必須向文化旅游轉型。

中國傳統商業地產過剩的情況也逐步顯現。數據顯示，截至2013年，商業地產中的城市綜合體大約逾1000個之多，到2015年將達到3000個，到2020年將多達10000個。而中國大概有580多個城市，平均每個城市大概都有20多個城市綜合體。

雖然萬達一直以萬達廣場進行擴張，但在一、二線重點城市布局完成后，盈利已經遇到瓶頸。現階段，雖然萬達廣場仍然繼續在三、四線城市擴張，但是除了部分珠三角、長三角發展程度較高的三、四線城市外，其余城市的消費能力無法跟上。甚至已出現幾個盈利近乎為零的萬達廣場。

萬達必須另謀出路，從大手筆收購AMC開始，這個業務轉型的布局就開始循序漸進地鋪開。將圣汐納入囊中后，對湖北新航線國際旅行社進行的收購再度引發市場關注。

萬達對此次收購寄予厚望，未來萬達旅業將在全國主要的客源城市和萬達文化旅游項目所在地，并購數家旅行社，規劃五年內進入中國旅行社行業前三名。并購旅行社的目的很清晰，萬達方面表示，“旅行社作為串起萬達各文化旅游項目的金絲銀線，不僅將成為各文化旅游項目的核心營銷渠道之一，而且還將承載起主要集客和服務平臺的使命，這正是萬達所看重的并購價值所在。”旅行社可以保證文化旅游項目源源不斷的客流量，也能讓企業掌握更多的客戶資源。

公開資料顯示，湖北新航線國際旅行社是2012年度全國百強旅行社，是“湖北省首批5A級旅行社”和五家具有赴臺游資質的旅行社之一。根據萬達的規劃，萬達旅業將在五年內進入中國旅行社行業前三名，成為中國旅行社行業的標桿企業。目前民營旅行社在中國旅行社中占比很高，雖然“國中青”三大國營旅行社位列行業前三，但所占的市場份額也僅有5%。如此看來，萬達顯然有著很大機會。

“萬達速度”一詞已廣為流傳，在發展的路上，萬達仍在不斷快馬加鞭地擴張，在國內和海外施展開并購的架勢。“我們必須依靠更多的兼并與收購來實現擴張。”王健林說，這樣的并購還將持續下去。通過有序地延伸產業半徑，萬達奉行專業化基礎上相關多元化的經營戰略，商業地產、高級酒店、旅游投資、文化產業、連鎖百貨，五大支柱產業如同五個手指，讓萬達有足夠的自信和實力，直面未來綜合實力的挑戰。

王健林 大連萬達集團董事長，中共十七大代表，第十一屆全國政協常委，第十一屆全國工商聯副主席，現任中國民間商會副會長，中國企業聯合會、中國企業家協會副會長，中國商業聯合會副會長，中國慈善聯合會副會長。曾當選2012年“中國十大并購人物”。