浙江杭州中小企業融資創新研究

于舒丹

一、引言

改革開放以來，中小企業快速發展，逐漸成為中國目前市場經濟至關重要的一環。截至2011年年末，中小企業數量超過1000萬家，占企業總數的99%，占全國GDP的60%，創造工業增長值占65%，實現80%的城鎮就業，貢獻了50%的稅收。但是，近幾年，中小企業發展舉步維艱，它們面臨的最大瓶頸就是融資困難，占企業總數99%的中小企業，僅獲得了不到20%的貸款資源，資金不足嚴重制約了中小企業的壯大、發展。產生這樣的困難，主要來自以下三個方面的原因

第一，企業自身原因：中小企業規模小，信用不夠好，資信等級低或者根本就沒有資信等級，又無可擔保、抵押的資產，不易從外界獲得資金。中小企業大多是個體戶、私營企業發展而來，規模不及國有企業、集體企業，資產又集中于原材料、在產品、產成品等流動資產，在房屋、土地等不動產為主流的抵押貸款環境下，難以獲得充分的資金發展壯大。

第二，銀行等金融機構的原因：中國現行銀行體系中，面向中小企業的金融機構發展緩慢。很多中小企業的經營者感嘆，商業企業對它們有雙重歧視——所有制歧視和規模歧視。國有商業銀行將大量的資金放貸給國有企業、大型企業、長期合作的優質企業，而不愿借貸給規模小、處于起步階段的企業。同時，銀行貸款流程復雜，審批時間長，難以滿足部分中小企業“要得急，額度小”的需求，二者資金對接困難。

第三，信息不對稱，出現逆向選擇和道德風險：首先，中小企業財務體系不健全，財務報表不公開，又沒有經過注冊會計師的審計，可信度不能達到銀行信貸的要求。其次，有些中小企業為達到融資目的，不擇手段，提供虛假報表，或者從銀行取得資金后擅自改變用途、逾期不歸還，產生了道德風險，影響銀行對中小企業的整體感觀，采取小心謹慎的態度，不愿大額放貸。加之企業規模小，缺乏與銀行的長期合作，銀行不了解也不愿花大力氣去了解小企業的經營狀況、財務狀況，最終導致信息不對稱，使銀行做出逆向選擇，將資金借貸給不是那么緊迫的國企，而中小企業只能面臨資金“干涸”。

二、浙江杭州中小企業發展概況

浙江省是中小企業大省。據統計，截至2012年6月，包括個體工商戶在內，浙江省各類中小微企業總數已經達到330多萬家，占全部企業的99.8%；吸納就業人員1800多萬人，占全部企業的85%以上。在2012年10月發布的《中國中小企業景氣指數研究報告2012》，浙江中小企業景氣狀況在全國排名第二。其中，2012年中國主要城市中小企業景氣指數顯示，除直轄市之外，杭州緊隨蘇州，位列第二。量大面廣的中小微企業是浙江省的特色，也是浙江國民經濟和社會發展的重要力量，是浙商創業成長的主要平臺，在吸納就業、增加收入、推動創新、促進經濟平穩發展等方面發揮了重要的關鍵性作用。眾所周知，2011年4月溫州老板因資金鏈斷裂而紛紛跑路。其實，這樣的事情不僅僅在溫州，整個浙江中小企業都面臨資金短缺的壓力，而在這一年中，浙江中小企業是如何承受重壓，堅持走過來的？它們又是如何融資的？我將在下文從融資渠道創新、融資擔保創新和融資平臺創新三個角度來闡述。

三、浙江杭州中小企業融資渠道創新

第一，啟動中小企業私募債，開啟民間資本投資。

中小企業私募債，是指我國中小微型企業以非公開方式發行的，約定在一定期限內還本付息，并不受發行者凈資產規模限制，且完全市場化的公司債券，是今年開辟的中小企業直接融資新路徑，目前試點工作范圍只限于北京、上海、浙江等11個省區。自2012年6月1日中小企業私募債試點啟動以來，浙江省共有13家企業通過交易所備案，杭州4家，中小企業私募債開局良好。

私募債權的優點非常明顯。首先，私募債權，有利于合理利用民間資金，將存款儲蓄轉變為資本投資。浙江有超過1萬億的民間資金，過去缺乏一個合法化、陽光化的投資途徑，很多都流入高利貸，中小企業私募債的推出可以把部分地下資金陽光化，有力的解決了經濟發展過程中的中小企業多、融資難，民間資本多、投資難的問題，推動區域金融市場的創新發展。其次，私募資金的財務壓力相對于銀行借款要小一些，同樣3年期限，銀行的還款周期基本上都在一年以內；而私募債還款期限較長，一般為兩到三年，這就有效保障了企業中長期資金需求和融資結構。同時，企業使用資金的靈活性更大，銀行為保證資金的可收回性，都會對資金的用途有嚴格的限制，一旦違規，就會解除合同或者提前收回資金，但是私募資金沒有那么多的限制，企業既可以利用這筆資金用于固定資產項目投資，也可用來償還企業債務或者補充流動資金。最后，私募債權的手續簡單，到賬時間快。就最近的幾其私募交易來看，基本可在半個月內完成。

第二，發行中小企業集合票據、參與區域集優債權融資模式。

中小企業集合票據（以下簡稱SME集合票據），是指由若干個具有法人資格的中小企業，以統一產品設計、統一券種冠名、統一信用增進、統一注冊方式，在“銀行間債權市場”向投資者發行。區域集優債權融資是在SME集合票據的基礎上，進一步創新，吸納地方政府和當地人民銀行，以解決“審批難”問題；吸納中債公司進行信用增級，以解決“擔保難”和“信用增級難”問題。

比較項目 中小企業集合票據 區域集優債權

主管單位 銀行間市場交易商協會 國家發改委

主承銷商 以商業銀行為主 以證券公司為主

募集資金用途 限制較少 限制較多

發行速度 較快，可以在幾個月內完成 地方政府加入后大大加快審批速度，發行時間大大縮短

融資成本 市場利率為主 中債公司信用增級后大大降低融資成本

2010年10月，浙江省中小企業局和中國中小企業協會聯合簽署“浙江省百億中小企業集合債”戰略合作框架協議。經過2年的籌劃準備，2012年3月，杭州市人民政府、中國人民銀行杭州中心支行、中窄信用增進公司聯合簽署了《區域集優債權融資合作框架協議》，區域集優債權融資模式的“諾亞方舟”正式揚帆起航。

SME集合票據和區域集優債權作為一種直接融資，適合于已經形成產業集群、擁有良好金融生態環境和優良的信用記錄的企業，為它們解決巨大的融資需求問題，促進企業規模的擴大，技術水平的提高，降低財務風險，從而實現企業從初始期或成長期健康地步入成熟期。同時，SME集合票據和區域集優債權打破傳統的債權融資方式，“匯小徑流成大動脈”，實現集聚效應，真正做到了從“做大做強”到“做強做大”的企業發展模式的轉變。SME集合票據和區域集優債權還能促進資本市場公平競爭，優化資源配置，使社會主義市場經濟更加充滿活力。

此外，杭州市政府還大力推動企業在創業板上市、實行3115計劃（即3年內培育和引進100家擬上市企業，100家意向上市企業，100家中介服務企業）、支持“關系型貸款”、與杭州銀行、浙江中新力合擔保有限公司合作推出中小企業成長信托基金，推動融資渠道的創新，尋找適合中小企業融資的“康莊大道”。

四、浙江杭州中小企業融資擔保創新

近年來，在浙江銀監局的引領下，浙江銀行業積極創新，探索推出了多種適合中小企業需求的擔保模式和金融服務模式，初步形成了中小企業金融服務的集群效應。

第一，金融倉儲—讓流動資產也能成為擔保物。

過去，根據各商業銀行信貸投放的風險管控標準，流動資產因不能達到“有效抵押物”的標準，一直無法從銀行獲得融資。而最近，在政府的大力幫助下，由浙江和合科技與浙江金鷺共同投資3000萬組建浙江和金倉儲有限公司，正式成立，開始提供倉儲融資業務。

金融倉儲作為一種金融服務的創新模式，是專業服務于金融業，為銀行信貸提供第三方動產抵質押管理的專業倉儲服務。倉儲企業將根據銀行的委托，對企業抵質押的流動資產作專業化的倉儲管理。它將定期向銀行提出情況報告，同時通知企業及時補貨，使其抵質押品不低于合同約定的價值。如果發生企業還不起貸款的風險時，倉儲企業負責變現保管物，維護約定方的利益。

2012年9月，浙江華瑞化纖信息有限公司將自己3000萬元的化纖原料抵押給和金倉儲后，獲得了寧波銀行蕭山支行3000萬元的流動資金貸款，利率也很優惠。截至到9月，杭州蕭山區8家企業通過這一渠道獲得了共2.5億元的意向授信。

金融倉儲為銀行開展動產抵質押貸款業務提供了可靠保障，降低了銀行信貸風險，提高了銀行利潤空間；對解決無固定資產、無土地、無房產的小企業融資難問題發揮了獨特作用，在盤活中小企業存貨、規避關聯擔保風險、拓展融資渠道等方面發揮了積極作用。

第二，抱團增信--提升信用擔保能力。

“抱團增信”是以信用擔保合作為平臺的擔保融資模式。該模式針對目前擔保公司規模小、管理不規范、擔保能力弱的現狀，有效整合銀行、政府、擔保公司三者優勢，將多個擔保機構的信用整合“抱團”成一個共同的擔保體系，通過各家擔保機構提供風險準備金的方式使其產生互相監督、共同增信的良好效果，將道德風險降到最低，從而提升信用擔保能力。

第三，橋隧模式--瞄準高科技、高增長潛力的中小企業。

“橋隧模式”是針對具有高價值和高增長潛力的中小企業提出的一種創新型的貸款擔保運作模式。該模式在擔保公司、銀行和中小企業三方關系中導入了第四方（業界投資者：包括風險投資者和上下游企業），第四方事前以某種方式承諾，當企業發生財務危機而無法按時償付銀行貸款時，只要滿足一定條件，由第四方來購買企業股權，注入現金流，償還貸款。以浙江艾爾柯環境設備有限公司為例，它成功引入第四方浙江三生石創業投資有限公司為其提供擔保，使企業順利取得了浙商銀行杭州城西支行1000萬元的信用貸款。

此外，中信銀行杭州分行的“小企業引導基金模式”、廣發銀行杭州分行倡導的“原生態”營銷模式、蕭山農村合作銀行的“合作銀行+擔保公司+中小企業”融資模式、華融金融租賃公司的“浙租模式”，以及泰隆商業銀行面向失地農戶、外來務工者等群體的“草根經營”特色，都為緩解浙江中小企業融資難發揮了積極作用。

五、浙江杭州中小企業融資平臺創新

中小企業融資難是世界性難題。難在哪里？核心問題是銀行與中小企業之間的信息不對稱。一方面大量的中小企業貸不到款；另一方面，銀行又苦于找不到優質的客戶，放不出款。解決銀行與中小企業的信息對稱問題就成了解決中小企業融資難的關鍵。為此，浙江省中小企業局積極整合銀行、網絡、擔保等各種資源，搭建了全國首家集中小企業、互聯網、融資服務三個要素的中小企業網絡融資服務平臺，取得了良好的成效。

與其他平臺不同之處在于，浙江中小企業網絡融資服務平臺依托全球網，真正實現了與銀行系統的全流程實時對接，貸款客戶可以在平臺上獲得銀行、擔保等協作機構的全方位服務。在該平臺上，金融、擔保、會計、律師、商會、協會、專業市場等各種專業服務工作由專業機構承擔，平臺承擔組織協調功能，給銀行、擔保、互聯網、行政部門等帶來正效應。對于銀行，該平臺可以減少大量的篩選貸款客戶和整合企業資料的人財物力；對于企業，縮短了申貸時間，由原來的一個月減少至10天左右，還可以自行選擇專業機構的服務項目，不增加任何額外成本，大大解決銀行與中小企業信息不對稱的問題；對銀行之外的各類協作機構，網絡平臺改變了營銷和服務模式，使擔保等專業機構的營銷模式由原來的點對點變成了點對面，獲得批量的客戶和資料，提高了效率，縮減了服務成本，也使得全部參與機構實現了共享資源和獲得更大的回報。

由于網絡融資服務平臺具有獨特的作用，因而它一經推出就取得了顯著的效果。平臺從2010年2月28日開始運行，現在每天都有300多家中小企業在該平臺注冊、咨詢和申請融資，申請量相當于全省所有金融機構一天申請量的總和。截至2011年12月底，通過該平臺申請貸款的客戶數量累計達13316家，成功獲貸企業5764家，申貸成功率達43.29%。

六、總結

中小企業作為中國未來十年發展的中心力量，融資瓶頸問題亟待解決。浙江是中小企業發展最快的省份，在融資渠道、融資擔保、融資平臺創新方面，取得一定成效，在全國范圍做出表率，值得其他省份借鑒。但借鑒中也應該“因地制宜”“取其精華，去其糟粕”，發展出一條符合當地境況的融資道路。

（作者單位：中南財經政法大學）