美元走強對中國創業板的影響

王杰+崔紅蓮

摘要：本文以創業板綜指為被解釋變量，以美元兌人民幣匯率做解釋變量，運用多元線性回歸模型創業板綜指對美元兌人民幣匯率波動的時滯期間進行分析，發現創業板綜指在15個月后才開始受到美元兌人民幣匯率波動的影響。本文對其時滯的原因進行了分析和探討，并對減小外匯市場波動對我國創業板指數波動的影響提出了相關建議。

關鍵詞：創業板綜指 美元兌人民幣匯率 時滯

一、導論

資本市場在一國的金融體系中占有重要的地位，為了完善中國的市場經濟，建立有特色的中國社會主義金融體系，需要不斷完善我們的資本市場結構和制度。中國的資本市場發展已逾20年。當前，世界經濟仍未改其“弱復蘇”的局面，世界經濟面臨的風險逐步加大。臨近7月，市場對于美聯儲加息的預期逐漸上升，強勢美元正成為市場的共識。所以，美元兌人民幣匯率波動對中國創業板綜指的影響程度是我們必須認識和了解的。

二、我國創業板市場發展現狀

六年多來，創業板市場獲得了較大的發展，主要表現在：一、市場規模穩步擴大。具體來說，創業板上市公司數2009 年底為 36 家，2016年底五月加到 508 家，占深交所上市公司總數的 28.77%；上市公司的融資總額從 2009年的不到 250 億，增加到 2016 年的超過5000億；上市公司總市值 2009 年為 1285.25 億，2016年為 19916.23 億，占深交所總市值的 10.04%，流通市值占深交所流通市值的 8.8%。二是投資者結構逐步優化。機構投資者累計交易金額占交易總額的比例 2009 為 2.24%，2016年提高到 12%，機構投資者比重的逐步增加，使投資者結構不斷優化。三是經營業績總體上持續增長。創業板上市公司平均凈利潤增長率 2009 年為 45.37%，2015 年為 28.7%，盡管 2015年國內外經濟環境的變化對中小企業造成較大的沖擊，創業板市場仍保持增長，創業板上市公司均盈利，沒有虧損，平均凈利潤增長率為 19.31%。因此，不論是營業收入還是凈利潤，創業板上市公司連續三年都保持了較高增長。

三、美聯儲加息歷程及對美元匯率影響

根據國際金融學的利率平價說理論，兩國貨幣的價差是由于兩國利率的差異多決定的，并且高利率的國家的貨幣在即期外匯市場上必定升水，低利率國家的貨幣即期外匯市場上必定貼水。這是由于投資者為了追求高利率國家的收益所致。當一個國家基礎利率上升，投資者們就會爭相購買該國貨幣，導致該國貨幣在外匯市場上需求大于供給，從而推高該國的貨幣價格。同時，隨著大量的本幣在該國國內市場上流通，該國的貨幣供給逐漸增多，導致該國的利率逐漸降低。反之，隨著本國貨幣供應量的減少，本國利率開始上升。當本國利率同外國利率相同時，說明投資者在相同時期在兩國的投資收益向相同。則兩國的匯率將保持穩定狀態。

四、結論與對策建議

（一）匯率與創業板股價較弱負相關，非長期穩定，股價占主導地位

本文通過對美元兌人民幣匯率對中國創業板綜合指數進行分析，發現，滯后期為15的匯率對創業板綜合指數波動性產生影響。滯后期匯率的上升增加了深證綜合指數的波動，滯后期匯率的下降降低了深證綜合指數的波動，這個結論與當期利率對創業板綜合指數波動的影響是一致的。

這證實了匯率變動對創業板綜合指數波動性產生影響，且反向運動，即美元兌人民幣匯率的上升將會在15個月后使創業板指數走低，美元兌人民幣匯率下降將會在15個月后抬高創業板綜指。即期美元匯率變動對創業板綜合指數影響并不顯著。但是當期匯率和滯后期匯率共同作用時，匯率變動的效果會出現一定程度的加強與衰弱。

（二）政策建議

1、股市和匯市調控政策應道考慮兩個市場的相關性

我國監管當局在對我的我國股票市場和外匯市場出臺新政策的時候，應當考慮到股票市場和外匯市場之間的相關性.如果獨立、忽視兩者之間的相關性，也會誘發調控一個市場，該市場的變動會導致另一個市場的變動。特別是不能忽視我國的創業板股票市場和外匯市場之間存在長期穩定的關系。如對外匯市場發布新政策，導致外匯市場人民幣幣值變動，外匯在我國創業板股票市場發生較大的影響。

2、積極應對美聯儲加息風險，做好套期保值工作

經過研究我們發現美元兌人民幣匯率的波動對于創業板市場的影響時滯在15期。所以，我國投資者和創新企業應該對在強勢美元的背景做深入的了解和認識。投資者應該利用多在強勢美元下積極發揮出口便利的優勢，努力提高企業自主創新能力，積極進入國外市場，同國外市場競爭。

3、政府來看應當實行積極的產業政策保護創新企業發展

優化產業結構離不開資金的支持，也就是離不開資本市場的支持，而新興產業具有高技術含量、高風險的特征使其更離不開創業板的支持，另一方面，新興產業的進步會推動創業板市場的發展，二者是相互促進的。所以，政府不僅要加大對本土創新型企業的扶持，優化創業板市場對實體企業的融資功能，還應該積極優化對外投資環境，吸引國外的QFII和風投資本進入我國創新企業領域，為我國產業升級提供必要的外資支持。政府還應該優化我國企業對外投資環境與貿易環境，鼓勵我國資本走出去，產品走出去，使我國創新型企業在獨立發展的同時能夠吸收接納國外的創新經驗和相關技術，從而提高我國創新型企業的對外競爭力。

五、結語

在我國經濟轉型中，創新型企業規模普遍較小，然而眾多的創新型企業確實我國經濟轉型的主要推動者。扶植我國創新型企業的發展，需要政府，投資者，企業三者的共同努力。在美們加息到來之前，我們有充分的時間來應對，并可以運用套期保值的方法努力消除加息對我國創業板市場的波動和影響。我們既要對加息這一事件給予足夠多的重視，同時也應該相信，我國政府和資本市場的抵抗力足以應對加息這一事件。

參考文獻：

[1]劉文浩.股票價格與匯率的聯動性探討及對中國的政策建議[J].商業評論，2013（9）：30-37.

[2]孫烽，賀蔑.貨幣沖擊下的股市運行和匯率動態[J].上海經濟研究，2000（8）：57-67.

[3]奚君羊.國際金融學第二版[M].上海：上海財經大學出版社，2013.104-109.endprint