“安倍經濟學”改革乏力

黃少明（香港中國金融協會副主席兼秘書長）

“安倍經濟學”改革乏力

黃少明（香港中國金融協會副主席兼秘書長）

日本經濟已進入第三個“失去的10年”。到目前為止，“安倍經濟學”還不具備治理日本經濟結構問題的能力。

5月下旬至今，日本股市持續暴挫，已跌落至技術上的熊市。伴隨日股急泄的是日元強勁反彈和日債息率的急升，所有這一切皆緣自“安倍經濟學”。始自去年10月的一輪日股牛市是“安倍經濟學”推出后的初始結果，而目前日本市場的動蕩亦是“安倍經濟學”副作用的反應。

此前，“安倍經濟學”成功利用量化寬松政策壓低日元，激活資產市場，使日股半年內獲得逾85%升幅。但是，僅靠日元貶值，股市上升難以持續，經濟增長也難以長久。而且在日本債務不堪重負下，債息上升已成為“安倍經濟學”的致命傷。目前日本債務與GDP之比已逾200%，債息每升一個百分點，意味政府所增利息支出就占GDP逾兩個百分點。日本競爭力能否真正提升，才是日股維持長期升勢，進而經濟持續增長的關鍵。

日本經濟長期低迷的原因，包括財政秩序紊亂失衡而產生巨額國債，通縮幽靈長期徘徊，消費不振，投資萎縮，技術缺乏創新，企業活力不足，整體生產率節節下滑等等，無不涉及結構性問題。只有推行結構性改革，才能逐步掃除日本經濟重回活力，走上持續增長道路上的障礙。

有鑒于此，安倍于6月5日公布刺激經濟的“第三支箭”，承諾未來10年將人均國民收入每年增加3%；擬設立經濟特區，降低稅率及提供相關優惠，以吸引外部投資；以及研究改革能源和農業體制等。至此，“安倍經濟學”所鑄造的“三支箭”宣告完成，即上臺伊始推出的貨幣量寬和財政刺激“兩支箭”，以及此時公布的結構改革“第三支箭”。

進行結構改革，是面臨困境的日本經濟不得不為之的措舉，方向不可謂不正確，但關鍵在于改革的內容。日本經濟已進入第三個“失去的10年”，自1990年以來，日本經歷了五次經濟衰退及20多年的低迷增長，經濟失衡，結構性問題嚴重。要恢復經濟秩序，重回正常增長軌道，日本需要長期、全面的結構改革。

然而，綜觀安倍的改革方案，難以找到具有全面性和系統性的改革措施。在許多根本性結構問題上，改革方案避重就輕，掛一漏萬。一是缺乏勞動力市場的改革細節；二是在改善營商環境上未提出企業減稅的措施；三是未放寬公共退休基金投資規則，只承諾秋季前完成研究。市場對此相當失望，日股轉升為跌。

第三支箭所推動的長遠結構改革，被視為“安倍經濟學”中最重要的一環。日本經濟面對許多關鍵困境，包括企業競爭力下降，技術創新緩慢，營商及就業限制繁多等等。這些核心問題一日不解決，日本經濟就一日難以真正復蘇。而到目前為止，“安倍經濟學”還不具備治理日本經濟結構問題的能力。日本經濟前景如何？還須看未來日本當局能否拿出更有力更有針對性的改革措施。但是，就目前現狀來看，日本政府更迭頻繁，政策連續性難有保證，前景不容樂觀。