亞太地區中小企業融資的發展趨勢及政策啟示

吉 瑞

（上海國家會計學院 教學研究部，上海201702）

中小企業是發展中國家經濟增長、居民就業擴展和收入增加的主要驅動力，是建立和完善包容性增長模式的核心環節。然而，由于金融組織建設、金融政策設計、金融市場運行方面的缺陷以及中小企業發展自身存在的問題，融資約束仍是發展中國家中小企業發展的一個重要制約因素。世界銀行企業調查與投資環境調查表明，融資約束對中小企業發展與壯大的制約效應比大型企業高出30%。在低收入國家，由于中小企業發展水平低下，融資過程存在過多的監管障礙和更高的交易成本，這一問題更為突出［1］。因此，應該深入研究中小企業的融資狀況，分析中小企業融資的發展趨勢，并作出相應的政策安排。本文主要探討亞太地區中小企業融資的現狀、趨勢及政策啟示。

一、亞太地區中小企業融資的現狀與趨勢

2010年，整個亞太地區約有7 700萬個中小企業，占到企業總數的99.9%，大企業僅占全部企業數量的0.1%。中小企業融資有其自身的特點，不同的發展階段需要不同的融資方式（見表1）：從種子企業發展到初創階段或營運階段的企業時，需要更多的正規融資；從債務融資到股權融資轉變需要更好地管理水平；而進行公共股權融資則需要更多的資本市場條件。上述條件都導致了融資方式轉化非常困難，從而產生融資黏性，影響到中小企業的融資和發展。一般而言，高成長的中小企業通常需要權益融資，絕大多數中小企業需要進行債務融資。2010年，亞太地區中小企業的融資總額約4.5萬億美元，其中2.7萬億美元（60%）來自于權益融資，而1.8 萬億美元（40%）來自于債務融資，這說明亞太地區的中小企業處于高速成長期①Chris Hall，《亞太地區中小企業融資研討會》，上海，2011年。。

表1 不同發展階段中小企業的融資狀況

（一）銀行是中小企業融資的主要渠道，但其比重逐年下降

銀行貸款是中小企業融資的主要方式，大約有40%—60%的中小企業債務融資通過銀行貸款方式進行。在我國，企業資金來源中通過銀行貸款間接融資約70%，通過資本市場發行股票或債券直接融資不到10%，自有資金比例也就20%左右［2］。中小企業往往面臨著銀行融資的約束，主要是因為：首先，中小企業貸款的固定成本（貸款評估、監管和回收成本）沒有降低，從貸款人的角度來看，他們更愿意給一個大企業提供大規模的貸款，而不愿意給很多小企業提供很多筆小額貸款。其次，小企業很難為他們的貸款提供抵押物。從貸款人的角度來看，與借款人破產可能性有關的成本將會相應增加，這會降低貸款人給中小企業貸款的積極性［3］。

表2 銀行是中小企業融資的主要渠道

近年來，銀行貸款占中小企業融資總額的比重逐年下降，特別是一些新興經濟體，銀行貸款占中小企業融資總額的比重從60%以上下降到40%左右［4］。造成這種現象的原因是：（1）新巴塞爾協議將中小企業貸款歸入到更高的風險類別，銀行風險管理對中小企業融資造成不利的影響；（2）其他可以替代銀行貸款的融資方式發展迅速，為中小企業融資提供了新的平臺。

（二）中小企業融資信用擔保體系覆蓋范圍有限，有待進一步發展

信用擔保體系可以部分緩解中小企業由于缺乏抵押物而造成的銀行融資困難。在亞太地區，除澳大利亞和新西蘭外，幾乎所有的經濟體都有針對中小企業融資的信用擔保體系。這些信用擔保體系的主體各不相同，既有政府機構也有私營機構，擔保比例和覆蓋范圍也不盡相同。2008年金融危機以來，亞太地區的各經濟體政府為了應對金融危機，采取了一系列措施促進中小企業融資發展，其中就包括重新構建和完善中小企業融資信用擔保體系，包括擴大信用擔保比例、擴大擔保基金、設立新的擔保基金、降低擔保費用等。

盡管如此，中小企業獲得的擔保仍然非常有限。根據ACSIC（亞洲信用補全機構聯盟）2009年的一個調查顯示，在2005—2008年期間，ACSIC部分主要的信用擔保機構平均每年的承保額合計約400億美元，擔保費率為0.5—3%之間，賠付率（賠付額占承保額的比例）則基本都在2%—3%以內，擔保比例約為貸款額的30%—50%。ACSIC成員機構不良擔保占承保額的平均比例在1%—5%之間，基本上與OECD 國家的水平相當①Yongju Chin，《亞太地區中小企業融資信用擔保體系國際研討會》，杭州，2010年。。很多經濟體中小企業貸款的違約風險仍然在可控的范圍之內，但仍有部分經濟體的風險較高，需要對其費率進行風險調整，并進行風險控制。一般而言，中小企業貸款的違約風險通常需要300個基點左右的風險溢價，從風險控制的角度而言，要加強中小企業的信息披露和中小企業融資擔保體系的發展。

信用擔保的作用應該是幫助有發展潛力的中小企業獲得貸款，然而，在過去的15年間，盡管各經濟體為了應對金融危機出臺了一系列關于加強信用擔保的措施，但是銀行對中小企業的貸款增長幾乎接近于零，并且低于經濟的發展速度，也就是說，信用擔保更多地只是被當作保證銀行利益的一種手段，而沒有發揮其擴大中小企業融資渠道的作用。因此，如何改善信用擔保體系，促進中小企業融資成為各經濟體面臨的一項重大挑戰。這需要擔保機構和銀行之間的相互合作，各方應更好的分享信息和數據，更積極主動地對風險進行評估和管理，加強對中小企業經理人和投資人的管理培訓。

二、亞太地區各經濟體對中小企業融資的支持措施

政府政策的主要目標是彌補市場失靈從而配合市場更有效率的運行。中小企業融資面臨各種困難導致了融資市場失靈，需要政府進行政策支持，促進中小企業更好地發展。

表3列出了部分國家政府支持中小企業融資政策措施。促進中小企業融資的措施主要包括以下幾個方面：（1）通過法律和制度變革促進中小企業融資。如美國是世界上最早制定中小企業基本法的國家，于1953年通過了《小企業法案》。日本1963年頒布了《中小企業基本法》，此外，德國、韓國、意大利等國家都通過立法來支持中小企業融資［5］。（2）對中小企業提供直接的融資支持。（3）對中小企業融資提供間接融資支持，如進行稅收激勵，降低利率等；（4）改革擔保體系，促進中小企業從銀行獲取貸款。如放寬貸款抵押物的范圍，允許無形資產抵押；建立政府中小企業貸款抵押擔保公司等。由于通過債務進行外部融資對于小企業更有保證，因此，政府的關注點主要集中于此。除了直接通過信用項目對中小企業提供一定數量的貸款外，政府還試圖通過貸款抵押、提供再貼現便利等措施促進中小企業融資［6］。

表3 部分經濟體支持中小企業融資的項目

三、促進我國中小企業融資的政策啟示

近年來，我國政府出臺了一系列的政策促進中小企業融資。從亞太地區中小企業融資發展的經驗來看，未來我國促進中小企業發展的政策應該有以下幾個方向：

首先，建立一個獨立的、強有力的政府機構，制定和實施相關政策和措施，滿足中小企業發展過程中的需求。同時，建立一家專門針對中小企業的政策性銀行，促進中小企業融資和發展。許多國家都建立了一個跨部門的機構來促進中小企業融資，我國目前的相關政策以各個部門的規章為主，還處于各自為政的狀況，很難發揮出政策的合力效應。

其次，為銀行和非銀行金融機構提供更多的為中小企業融資的激勵措施，如財政支持，稅收激勵等措施，讓他們有渠道能夠獲得任何所需要的技術方面的支持，以幫助他們推動對中小企業進行貸款。重點放在地方的中小企業銀行，讓他們能夠盡可能地在投資方面對中小企業提供便利，當然，在這個過程當中還要避免政策的扭曲帶來的負面效果［7］。

再次，建立更好的銀行貸款和溝通模式［8］。在傳統的銀行貸款模式中，銀行只為中小企業提供資金，但不提供建議和信息，同時中小企業也只是定期提供給銀行一些經營信息。在新的貸款模式中，銀行不僅提供給中小企業貸款，還提供給它們知識和教育服務，并將中小企業參與這些活動作為獲取貸款的前提條件之一；中小企業則要通過互聯網或電話時刻更新自己提供給銀行的數據和信息，保持兩者之間的及時溝通。這種模式的優勢在于可以通過溝通降低銀行給中小企業提供貸款的風險，從而產生一定的“風險溢價”（貸款利率更低），并由銀行和中小企業分享這一溢價收益。

第四，改進中小企業信用擔保體系和運作方式，通過共同擔保和再擔保的安排，對風險和資金的配置進行優化。根據我國的實際情況，應該通過公私合營（PPP）的方式，建立相應的信用擔保平臺，由政府和私營部門共同承擔風險和分享收益，為中小企業提供融資擔保平臺。

第五，進一步改進法律和監管環境推動中小企業權益融資。對風險投資企業提供足夠的技術支持和政策支持，并設立國家針對中小企業的投資基金；完善創業板市場，建立和完善資金的退出機制。

最后，建立一個全國范圍內的支持系統，支持中小企業和中小企業相關的中介機構，這里面包括要建立一站式的服務點，能夠為中小企業提供政府部門相關的各種服務。

［1］World Bank.Finance for All？Polices and Pitfalls in Expanding Access［R］.Washington，DC：2008：32－60.

［2］楊婧哲.中小企業融資困難的現狀、國際比較研究及對策［J］.財會研究，2012（7）：54－56.

［3］楊宗昌，田高良.淺析中小企業融資難的原因與對策［J］.會計研究，2001（4）：63－65.

［4］羅亮森，等.中小企業融資現狀分析［J］.中國金融，2011（24）：86－87.

［5］朱坤林.中小企業融資政策國際比較及其啟示［J］.經濟問題探索，2008（9）：176－180.

［6］呂博，劉社芳.中小企業融資制度國際比較及啟示［J］.國際貿易問題，2004（4）：62－65.

［7］常洋洋，藺嬌龍.淺析當前中小企業融資之路［J］.當代經濟，2011（22）：51－52.

［8］費騰，劉力臻.我國科技型中小企業融資結構微觀影響因素研究［J］.東北師大學報：哲學社會科學版，2012（4）：31－34.