如何認(rèn)識(shí)我國國債規(guī)模和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

魏志芳

【摘要】國債是世界上各國政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字籌集建設(shè)資金，調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段。近年來，我國國債發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)出遞增的趨勢，本文運(yùn)用常見的幾個(gè)指標(biāo)分析了1990-2011年間我國國債的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步得出要適當(dāng)發(fā)行國債，警惕財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。

【關(guān)鍵詞】國債發(fā)行規(guī)模，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

一、背景介紹以及研究意義

近年來，我國財(cái)政支出迅速增長，已經(jīng)超出了財(cái)政收入的增長速度，由此便產(chǎn)生了大量的財(cái)政赤字。常見的彌補(bǔ)財(cái)政赤字的方式主要有四種：動(dòng)用歷年結(jié)余、增加稅收、增發(fā)貨幣和發(fā)行公債債。有關(guān)理論研究表明，以發(fā)行國債方式來彌補(bǔ)財(cái)政赤字既不會(huì)遭到公眾的反對，又不會(huì)引發(fā)通貨膨脹，而且還可較快地籌集到所需資金。因此，以發(fā)行公債的方式來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，已經(jīng)成為世界各國普遍使用的方式。經(jīng)查閱有關(guān)數(shù)據(jù)可知，我國國債的發(fā)行規(guī)模從1990-2011年呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。我國于1981年做出決定恢復(fù)發(fā)行國債，并于當(dāng)年發(fā)行國庫券48.7億元，到1998年時(shí)，我國為了應(yīng)對金融危機(jī)，發(fā)行國債3310.93億元，2007年包括特別國債在內(nèi)，我國共發(fā)行國債23483.44億元，國債發(fā)行額創(chuàng)歷史新高。2010年，我國發(fā)行17849.94億元，2011年國債規(guī)模雖有所下降，發(fā)行額為15609.8億元，但仍然較高。隨著我國國債發(fā)行規(guī)模的迅速增長，加上幾年來歐債危機(jī)等事件的出現(xiàn)，都在提示我們：國債風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

二、基于常見指標(biāo)的國債風(fēng)險(xiǎn)的分析

（一）國債負(fù)擔(dān)率。國債償債率是指累計(jì)國債余額與當(dāng)年GDP的比值，反映了整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)對國債的承受能力。經(jīng)過查閱2011年統(tǒng)計(jì)年鑒的數(shù)據(jù)并且經(jīng)過一定的整理后可以獲得，2005年到2011年國債的負(fù)擔(dān)率分別為：17.64%，16.19%，19.59%，16.96%，17.67%，16.84%，15.28%。從我國國債的負(fù)擔(dān)率來看，2005-2011年基本較為穩(wěn)定，維持在15%-20%之間，其中2007年較高，為19.59%。這個(gè)比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于《馬約》所規(guī)定的60%的標(biāo)準(zhǔn)。但根據(jù)許多學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，國債負(fù)擔(dān)率必須與財(cái)政收入與GDP的比重相適應(yīng)，那么依據(jù)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，我國國債的負(fù)擔(dān)率應(yīng)保持在20%以內(nèi)。以20%為警戒線來看，近幾年來，雖然國債負(fù)擔(dān)率有所下降，但依然距離20%較近。從國債負(fù)擔(dān)率角度來看，我國國債雖然暫時(shí)沒有風(fēng)險(xiǎn)，但必須十分警惕。

（二）赤字率。赤字率是指在一定時(shí)期內(nèi)，財(cái)政赤字與當(dāng)年GDP的比值。赤字率反映了國家經(jīng)濟(jì)對財(cái)政赤字的承受能力。

從圖中可以看出，從1990年開始，我國赤字率的波動(dòng)幅度較大，其中1990-1997年間赤字率相對穩(wěn)定，維持在1%左右。從1998年開始上升，直至上升到200年的2.51%。2002-2007年間，赤字率處于下降趨勢。2008年出現(xiàn)金融危機(jī)，赤字率再次上升，2010年，2011年再次下降，并且2011年出現(xiàn)了財(cái)政盈余。

從赤字率的角度來看，我國赤字率最高水平也為超過3%的警戒線，因此，我國國債的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不大。

（三）國債依存度

國債依存度是指當(dāng)年債務(wù)收入與當(dāng)年財(cái)政支出的比值，反映了一國政府的財(cái)政收入對債務(wù)收入的依賴程度。

由上圖可以看到國家財(cái)政債務(wù)依存度從1990-2011年間變化不大，而中央財(cái)政債務(wù)依存度則情況有所不同。從1990至1998年間，中國財(cái)政債務(wù)依存度迅速上升，且上升速度很快，至1998年超過了100%。從1998年開始有所下降，但仍保護(hù)在很高的程度上。2009，年2010年，為了應(yīng)對金融危機(jī)，大規(guī)模發(fā)行國債，中央債務(wù)依存度迅速上升，超過了100%。但2011年該指標(biāo)數(shù)值下降至27.66%。

根據(jù)我國預(yù)算法第二十八條規(guī)定，我國的地方政府不能發(fā)行地方政府債券，那么國債的發(fā)行。使用以及償還都是由中央政府承擔(dān)。因此采用中央政府債務(wù)依存度來評(píng)價(jià)我國的國債風(fēng)險(xiǎn)更為合理。國際上警戒線一般為25%-35%，從以上分析可以看到，盡管2011年該指標(biāo)在25%-35%之間，其他大多數(shù)年份該指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過看警戒線。

（四）國債償債率。國債償債率是指財(cái)政所安排的還本付息額與當(dāng)年財(cái)政收入的比值。國債償債率反映了一國政府財(cái)政債務(wù)的清償能力的大小。我國國債償債率可以從兩個(gè)不同的口徑計(jì)算，分別為國家財(cái)政償債率和中央財(cái)政償債率。從1990-2005年間，我國國家財(cái)政的償債率雖然波動(dòng)幅度大，但與中央財(cái)政償債率的波動(dòng)幅度相比，仍然較小。1990年，該指標(biāo)值為19.15%，1992年上升至44.77%，兩年后又降為17.18%。1994年，中央政府進(jìn)行稅制改革后，當(dāng)年頒布的《財(cái)政法》中明確規(guī)定財(cái)政赤字不能通過向中央銀行透支借款，只能通過向國內(nèi)外借款彌補(bǔ)。這一規(guī)定頒布后，國債的償債率急劇上升，升至1998年的48.10%，之后償債率下降，波動(dòng)幅度將小。由于2006年以及以后各年數(shù)據(jù)無法獲得，故無法對近幾年的該指標(biāo)進(jìn)行分析，但2000-2005年間的該指標(biāo)與國際安全線7%-15%相比，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了。

三、總結(jié)。

通過上述各個(gè)指標(biāo)的分析。我們可以的得出結(jié)論，雖然2011年某些指標(biāo)有所降低，我國國債的風(fēng)險(xiǎn)相對來說比較大。

盡管國債的大量發(fā)行確實(shí)會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，但由此帶來的國債風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。因此我們應(yīng)該發(fā)型適量規(guī)模的國債以免引起較高的國債風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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