銀行股翻身

2012年四季度市場真是波瀾起伏，在11月下旬跌破2000點關口之后，市場展開了一段浩蕩的反彈，僅用了不到半個月時間，就收復了8月中旬以來的失地。截至12月18日，上證指數收于2162點，相比1949點的最低，短短10個交易日上升了兩百多點。

這次市場并沒有演繹之前屢次出現的奪命長陽，在成交量配合下，市場似乎要提前上演春季行情。業界普遍分析市場回暖的主要原因來自市場對于經濟出現反彈以及政策面預期的增強，近期絕大多數經濟數據都出現了明顯改善，預示著經濟短期內不會再度下滑。而政策面則得益于預期管理層有進一步的刺激政策出臺。另一方面，資金面在四季度比較平穩，短期通脹壓力不大，由于投資者對降息降準的預期已經降低，流動性對市場的制約效應反而有所減弱。未來一段時間經濟持續復蘇的概率還是比較大的，這就為股市營造了有利的環境。

近期引領市場潮流的“明星”非銀行股莫屬，自2012年10月初以來漲幅尤為可觀，其中民生銀行漲32%、興業銀行漲26%。業內觀點認為銀行股強烈反彈的邏輯是：首先，經濟企穩以及對中央經濟工作會議較高預期下，銀行經營有持續改善動力；其次，監管政策方面，資本工具創新指導和資本過渡期安排松綁帶來的長期利好刺激；再次，從估值來看，銀行股估值最低（當前對應13年PE5.4，PB0.94），盈利穩定增長（13年8%，繼續上調的概率大），未來受市場擴容等對估值的影響較小；最后是投資者逐漸認同銀行股的一季度業績超預期行情，而提前增加配置，也推動股價上行。

有報告分析認為，從國際比較的視角看，A股市場的銀行PE和PB值只有國際主要國家和地區可比時期平均估值的43%和52%，可比時期綜合考慮了經濟增長和盈利增速等。從行業比較的視角看，銀行PB值與鋼鐵相當，但盈利遠勝鋼鐵；銀行與石油石化盈利相當，但PE只有其一半；論分紅，銀行誰都不輸。從金融價值鏈視角看，依托資金、渠道和客戶三大優勢，銀行在中國金融價值鏈中的霸主地位難以動搖，銀行ROE可較長時間維持在15%以上水平。從不良安全線視角看，銀行不良率凈資產安全線高達10.2%，遠高于官方公布的不良率0.95%和投資者認定標準的真實不良率3.90%。更有專家認為，銀行股這是一次不同以往的較大級別的回升，主要因為長期壓制銀行估值的兩大風險因素的緩解和明朗：首先是銀行為經濟打激素買單的風險緩解，習總書記務實的作風和“追求實實在在和不含水分的增長”的表態，降低了政府短期為經濟狂打激素的可能；另外是原股東收益攤薄風險緩解，資本政策即將明朗，資本工具創新和達標過渡性安排，緩解了銀行未來兩年再融資壓力和股權融資壓力。

說一千道一萬，再好的基本面也要得到市場的認同。銀行股的基本面一直是穩固的健康的，但之前就是得不到市場的認可。自2010年11月以來，銀行股的業績月月增長，而股價卻步步下滑。除了經濟基本面和銀行板塊的行業因素原因，也與這幾年市場的大擴容有關。但市場的風格轉換就是這樣迅雷不及掩耳，在龐大的解禁股壓力下，中小市值板塊很難在今后一段時間得到投資者青睞，這或許也是此次銀行股大翻身的契機。但事物另一面又是那么殘酷，如果今后幾個月市場的中長期資金面得不到實質性的改善，市場供需體系沒有革命性的變化，那么銀行股翻身背后的隱患可想而知。