樣本平安快車減速

在國內混業經營發展趨勢下，“優等生”中國平安無疑是一個標準樣本。

5月27日，中國平安迎來了第25個生日，此刻的中國平安榮耀加身的同時，也處在風口浪尖的位置。

1988年，中國平安以3000萬人民幣加3000萬港幣起家，員工僅13人；2012年底擁有近3萬億資產，超70萬員工，資產規模進入世界500強。

從去年8月1日起，“深發展”這個名稱已成為歷史。隨著深市第一股“000001”的更名，馬明哲心中謀劃的保險、銀行、資產管理的金融控股帝國之夢已然成型。中國平安至此拿到了覆蓋保險、銀行、投資的金融行業全牌照。

回顧平安系發展歷程，不難發現，其混業經營的脈絡逐漸清晰。

1994年至1998年，在平安保險迅猛發展階段，整個平安系統實施人壽業務與產物險業務分業經營、管理和核算的舉措，推動了平安人壽乃至整個平安保險的大發展。當時根據監管層要求“分業經營，分業監管”。

從2003年以后，其一連串的改革，中國平安逐步完善金融架構，沖著“綜合金融，專業經營”的目標邁進。其中，2003年，集團掛牌，金融控股架構確立。年底，收購福建亞洲商業銀行，更名平安銀行。2004年，平安在香港聯交所上市。2005年，平安資產管理公司成立。2007年，深圳平安銀行成立，萬里通卡面世。4子公司交叉銷售獲批；啟動“二元化”戰略；后援中心完全投入運營。2009年，《關于向特定對象定向增發H股股票的議案》獲平安股東大會高票通過，意味著平安內部順利通過公司對深發展投資交易。

而2012年合并“深發展”以來，在平安“三駕馬車”中，銀行的業績尤其凸出，“大保險，小銀行”的格局將重新布置。

2012年年報顯示，中國平安業績穩中有升，營業收入2993.72億元，同比增長20.3%；營業利潤323.75億元，同比增長8.2%。

中國平安業績穩定的背后，主要來自平安銀行的貢獻，平安銀行業務2012年對集團貢獻利潤68.7億元，占比由2011年的26.4%提升至34.3%。進一步細究，可發現平安銀行的業績隱含調節成分，2012年底，該行不良貸款余額68.66億元，較年初增加35.71億元；不良率0.95%，較年初上升0.42個百分點。

與此同時，其主業卻出現下滑端倪。其年報揭露了這些跡象：核心業務中包括保險和投資業務出現了較大幅度下滑，其中，人壽保險業務實現凈利潤64.54億元，同比下滑35.26%；財產險凈利潤46.48億元，同比下滑6.65%；證券業務凈利潤8.45億元，同比下滑12.25%。保險資金投資組合的總投資收益亦下滑13%。

和其他以國有為主的金融機構相比，中國平安的風格相對激進，這有利也有弊。正是出于對規模擴張的強烈渴望，才會有對銀行、保險、證券、信托等業務的多方并購，才能在短短25年間建立中國第一個真正意義的金控集團。但業內人士認為，過于激進的風格，往往帶來風險和爭議。

平安證券便是典型案例，近年來，勝景山河、萬福生科等一系列保薦項目問題曝光。5月21日，中國平安對外透露接到證監會的處罰通知。按照告知書顯示，證監會決定對平安證券給予警告并沒收其在萬福生科（湖南）農業開發股份有限公司發行上市項目中的業務收入2555萬元，并處以5110萬元的罰款，暫停其保薦機構資格3個月。

就在5月初，中國平安擲24億，買下了英國勞合社大樓，成為保險投資新政放寬海外投資渠道后，保險資金投資海外不動產的首例。但這難掩其發展頹勢，2012年，中國平安掌管的保險資金投資資產達到1.07萬億元，但其組合總投資收益僅256.8億元，較2011年下降13%。總投資收益率則由2011年的4%下降至2.9%。

就在主業保險業務上，中國平安壓力也不少。保監會5月初發布今年一季度保險消費投訴報告，今年一季度保監會接到有效投訴總量為5054件，同比上升370.14%。涉及財產險公司的投訴2063件，平安財險以377件位居第二名；涉及人身險公司的投訴2991件，平安壽險以375件位列第三。

中國平安的不穩定性，不止這些。就在去年年底，匯豐出售平安股權資金，引發股市動蕩。而在今年早些時候，有消息傳出匯豐將全部持有的15.57%股份整體轉讓給了一位泰國的億萬富翁。

分析師一度擔心中國平安未來的經營前景。以往，匯豐向平安提供過大量幫助，協助其打好業務基礎，如建立一體化的后援中心和風控機制等。

如今，失去匯豐的平安不得不另謀出路。但中國平安總經理任匯川（Alex Ren）表示，匯豐的退出已經塵埃落定，這些擔憂已成為明日黃花，公司正在集中精力拓展銀行和資產管理業務。

這些跡象表明，中國平安這一輛馬車，在快速奔跑的同時，因為前路崎嶇，不得不放慢了腳步。

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他山之石

海外混業經營三部曲

早期

早期的經營模式是自然分離的，到19世紀末20世紀初，隨著證券市場日益繁榮和膨脹，證券市場上的投資、投機、包銷等經濟活動空前活躍，商業銀行與投資銀行各自憑借雄厚的資金實力大量地向對方行業擴張業務，這是金融業最初的混業經營。但1929-1933年經濟危機的爆發使商業銀行、投資銀行混業的弊端暴露無遺。美國政府為了加強對資本市場的控制，于1933年通過了《格拉斯—斯蒂格爾法案》，嚴格限制商業銀行和投資銀行的業務界限。隨后，許多國家也紛紛效仿，形成了西方金融分業經營的格局。

20世紀80年代

到了20世紀80年代，科技進步與世界金融市場的不斷發展，促使各種金融衍生工具創新推陳出新，金融業之間的滲透融合力度逐步加強，原來的分業經營與監管的機制阻礙了金融業務創新和服務效率的提高。在這種背景下，西方各國金融當局如英國、德國、法國、瑞士、日本等紛紛進行了已打破證券和銀行業界限為主要內容的改革，形成了現代銀行混業經營的趨勢。

90年代以后

進入九十年代以后，隨著金融管制的放松和金融創新活動加劇，商業銀行和投資銀行的業務融合進一步發展，金融業并購潮風起云涌。銀行、證券、信托、保險等跨行業強強聯合，優勢互補的購并，加快了國際銀行業向混業經營邁進的步伐。美國國會于1999年11月4日通過的《金融服務現代化法案》從法律上取消了商業銀行和證券公司跨界經營的限制，以此為標志，現代國際金融業務走上了多樣化、專業化、集中化和國際化的發展方向。