楊易君：貨幣泛濫將催生新一輪黃金牛市

“我們正處于新一輪貨幣戰爭中心，而不是邊沿。日本每月13萬億日元的釋放，近似2倍于美聯儲規模，是對貨幣戰爭的進一步催化。在這樣的背景下，沒有理由不看好歷經充分休整之后的2013年金銀市場。

春節前后，黃金賣瘋了：北京春節黃金周7天，僅僅菜百和國華商場兩家就累計賣了近1.5噸黃金，銷售額接近6億元；廣州黃金零售額干脆高達7. 82噸……各地黃金賣場紛紛刷新歷史紀錄。

與此同時，國際金價還在繼續下跌：它一反多年中國傳統新年推高金價的態勢，持續走低，在歐元區公布去年四季度經濟數據后，已經跌至1550美元/盎司附近，創下近期新低。

低迷時刻“抄底”買黃金合適嗎？黃金還會漲上來嗎？以成都威爾鑫黃金首席分析師楊易君為代表的分析師們，堅持“唱多”黃金。是什么導致他們信心滿滿？《投資與理財》記者采訪了楊易君。

記者：你有個比較著名的觀點，認為“2013年黃金將比2012年表現好很多”，但最近金價一直下跌為什么？

楊易君：最近金價調整確實比較大。做多氛圍的積累需要一個累積過程。在2 011年三季度，金價在僅約兩個月的時間大幅投機上漲約30%以后，形成了極大的階段性泡沫，并迎來了隨后至整個2 012年的總體休整過程。伴隨金價在2 012年自身的技術休整，以及各央行進一步釋放貨幣，金銀價格的泡沫既得到了技術性充分消化，也得到各央行信用貨幣注水的消化。信用貨幣泡沫增大了，金價即便有泡沫，也在消化或變小。2 013年，以美聯儲為代表的全球央行將比2012年進行規模更大的貨幣釋放，以刺激經濟盡快走出低迷。即2013年的信用貨幣擴張相對于實體經濟增長或復蘇，依然是一個信用貨幣泡沫大肆發酵的過程。我們正處于新一輪貨幣戰爭中心，而不是邊沿。日本每月13萬億日元的釋放，近似2倍于美聯儲規模，是對貨幣戰爭的進一步催化。在這樣的背景下，沒有理由不看好歷經充分休整之后的2013年金銀市場。

記者：但是從去年10月開始，黃金已經“調整”了4個多月，哪有牛市征兆？

楊易君：我近期也在不斷反思這個問題。全球信用泛濫會激發金銀對抗貨幣貶值的避險功能理論有問題嗎？我認為此理論基礎沒有錯誤，但可能有所忽略。忽略了什么呢？或是全球信用泛濫與通脹步調似乎與以往常態年份不一致，即目前全球雖面臨新一輪信用泛濫，甚至定義為貨幣戰爭，但全球通脹并未出現明顯抬頭，此或是抑制金銀牛市未能在2012年三季度至今延續很好慣性的根本原因。

全球貨幣泛濫并未引發明顯通脹，這確實是個怪現象。如果我們將全球信用泛濫與通脹比喻成兩只老虎，那么毫無疑問，全球信用泛濫的老虎正在茁壯成長，并將進一步成長。但通脹之虎卻處于睡眠狀態。在信用泛濫之虎不斷成長的同時，其一方面會不斷向通脹之虎“喂奶”，同時又在不斷激發通脹之虎蘇醒，只是激發通脹之虎蘇醒的成效不明顯。為何不斷茁壯成長的貨幣泛濫之虎喚醒通脹之虎的成效不明顯呢？因為貨幣泛濫之虎的成長歷程很大程度上被局限在“籠子”里，這限制了它喚醒通脹之虎的效用。至此，我們就不難理解為何全球信用泛濫未能明顯激發通脹了。

記者：在你看來，通貨膨脹一定會發生，從而為黃金牛市護航？

楊易君：目前全球新一輪貨幣戰爭必將使“籠中之虎”加速成長，而喚醒“通脹之虎”也僅僅是時間問題，這一點毫無疑問。有不少經濟學家認為，當前全球極度寬松的貨幣政策必將造成此后的“長期通脹”，盡管目前看似通脹可控，這個觀點筆者認同。那么全球央行難道看不到這一點嗎？他們心里比誰都清楚。但在有一點上，全球官員都一樣：不希望在自己主政的期間讓人看不到成績。美國格林斯潘時代通過流動性釋放創造的繁榮，讓近年經濟、金融危機為之買單。中國地方官員也沒有不在乎自己主政區域GDP的。這是全球當政者的通病，至于可能出現的后遺癥，他們比誰都清楚，留給后來主政者去解決好了。故我們只要看到這兩只虎必將非常規成長時，投資者就不用擔心金銀宏觀牛市會出現逆轉。

記者：春節期間，各地黃金銷量大增，有些人是為了消費買黃金，有些人是為了投資買黃金。你認為黃金的走勢在2013年是怎樣的態勢？現在買進是時候嗎？

楊易君：我看好2013年的黃金走勢，認為在目前年初的低點應該戰略布局做多。基本面上沒有過多不利影響，投資者需要注意的是不要在階段性產生極大漲幅之后，繼續盲目追漲即可。

記者：雖然國內黃金賣得很好，但是從全球范圍看，黃金的實物需求表現并不是很好。這是否會對金價產生釜底抽薪的作用？

楊易君：從2009年之后，主導金價走勢的已經是投資需求，而不是首飾和工業用金等實物消費需求了。看待黃金市場基本面，盯緊全球信用貨幣泡沫的趨勢相對于實體經濟是在放大還是在縮小即可，同時還需關注黃金本身是否產生了明顯的階段性泡沫，這是投資黃金的“大道”。一旦黃金的賺錢效應被發現，投資需求將遠超實物消費需求。我認為2013年會出現這樣的情況，盡管這種狀況在2012年并未得到明顯體現。

記者：作為近年最牛的投資品，黃金從2001年以來已經強勢了12年，你覺得13年牛市、23年熊市的周期理論是否會應驗？如果是的話，2013年黃金是否會瘋漲？你看到多少點？

楊易君：這種說法沒有多少實際依據。如果要追尋近20年的黃金低點，那應該是1999年，而不是2001年。我個人認為2013年的黃金將是再創歷史新高的一年，甚至不排除上行2300美元附近的可能。對于長期，看得太遠意義不大。但綜合近幾年全球的貨幣政策運行趨勢判斷，我近期一直認為3年內有望見到30 0 0美元的金價，目前仍秉持這樣的判斷。

黃金ETF馬上可以“嘗鮮”了

除了金條、紙黃金、黃金T+D、黃金期貨，還有什么辦法可以投資黃金嗎？隨著包括國泰黃金ETF在內的首批黃金ETF的加速推出，投資者有望多一個渠道投資黃金。

“如果把實物黃金比作黃金投資的1.0時代，把紙黃金比作黃金投資的2.0時代，那么黃金ETF可以說是開啟了黃金投資的3.0時代。”國泰基金公司副總經理周向勇表示。

業內人士指出，雖然黃金的投資優勢突出，但是由于我國資本市場較國外成熟市場起步晚，因此以往人們投資黃金，還僅僅局限在實物黃金、紙黃金等投資手段上。從投資的便捷性和安全性等方面來看，實物黃金和紙黃金可謂是各有優缺點。實物黃金雖然有“真金白銀”的實物保障，但是保管起來非常不方便，進行買賣轉讓也面臨流動性差等問題，如果投資者擔心黃金的質量和成色，還要承擔一定的鑒定費。紙黃金雖然免去了保管存儲的麻煩，但是一旦遇到重大的政治經濟危機，則很可能變成一張“廢紙”。除此之外，投資黃金還有黃金股票、黃金期貨等手段，但由于需要較強的專業知識和投資技巧，因此對普通投資者來說也具有一定的門檻。

據周向勇介紹，國泰黃金ETF掛鉤上海金交所現貨Au99.95 合約和Au99.99合約，每1 手含1 克黃金。由于將在交易所上市交易，國泰黃金ETF還將建立起商品市場和證券市場之間的聯系。“這種以黃金作為基礎資產，被動追蹤金價走勢，將黃金資產證券化的創新產品，交易起來便捷靈活、流動性強、保管安全，交易成本相對也比較低，因此具有實物黃金、紙黃金等投資方式難以替代的優勢。”

正是由于黃金ETF這些獨特的投資優勢，加上過去十多年來金價的長期向好，自2005年開始，以黃金現貨為主要跟蹤標的的商品類、資源類ETF開始迅猛發展。數據顯示，截至2010年5月10日，海外主要黃金 ETF 之一 ——蜘蛛黃金ETF（SPDR，GLD）的資產規模超過450 億美元，基金份額接近4億份。

滬上某大型基金公司人士做了一個總結：“開通一個網銀，投資者就可以隨時購買紙黃金了，等黃金ETF推出后，只要有股票賬戶的投資者，就可以直接在股票賬戶里購買黃金ETF。黃金投資已經不是簡單的一個品種選擇，而是像存款一樣，大家或多或少都會參與的一種資產管理模式。”