中國當前通貨膨脹影響因素實證分析

[摘 要] 通貨膨脹是衡量宏觀經濟是否健康的重要指標。中國當前通貨膨脹因素分析，是一個熱點問題。本文通過運用VAR模型，檢驗了影響通脹的因素，計量結果顯示，貨幣供應量、PPI以及外匯儲備都會影響通貨膨脹，其中貨幣供應量的影響在滯后4月后逐漸擴大，而PPI對CPI的影響在滯后4月內達到最大，并隨后逐漸趨于穩定，外匯儲備對CPI的影響在滯后8月內趨于穩定。

[關鍵詞] 通貨膨脹；貨幣供應；VAR模型

[中圖分類號] F820.5 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）03- 0038- 03

1 引 言

通貨膨脹是衡量宏觀經濟運行是否穩定和健康的重要指標。根據貨幣主義學派的觀點，通脹總的來說是貨幣現象，因此有泰勒規則之說，即貨幣的供應量與真實GDP應當保持同步，這樣才能避免貨幣政策的負面影響。鄒至莊（2001）利用中國1952-1998年的數據研究后認為，（M/Y）t、（M/Y）t-1和ln（Pt-1/Pt-2）是影響通貨膨脹的變量，上半年的M/Y的變化由于具有延遲效應也可作為自變量。從國內的文獻來看，王永茂、宋金奇（2009）認為外匯儲備對通貨膨脹的影響程度不大，而匯率對通貨膨脹的影響很大，即我國存在匯率的價格傳遞效應，但匯率不通過外匯儲備這一途徑影響價格水平。邱衛林、雷芳（2009）認為2003年以來，我國物價的明顯回升，是美國次貸危機導致的大宗商品價格上漲以及我國勞動力紅利消失導致的，即成本推動型的通貨膨脹。王雙正（2009）利用VAR模型以及1978-2007年度數據，得出經濟增長率、廣義貨幣供應量增長率、PPI是決定通脹的關鍵因素。殷劍鋒（2010）認為，通脹的來源于美元流動性擴張的可能性以及由此導致的國際大宗商品價格的變化、貨幣政策的走向和居民資產組合的調整。張鑒君 等（2010）認為，我國貨幣供應量M1、人民幣各項貸款余額與CPI存在長期均衡的關系，并且我國貨幣供應量、人民幣各項貸款余額的快速增長會引起CPI的快速增長，這驗證了弗里德曼關于“通貨膨脹是一種貨幣現象”的表述在我國是成立的。

以上研究有的用的是年度數據，樣本數據過少，導致一些變量回歸不顯著，或者模型設定出現偏差。本文在研究中加入PPI來衡量成本驅動導致的通脹因素，并且利用20世紀末匯改完成后的月度數據，這樣更具有參考性。

2 通貨膨脹影響因素的實證分析

2.1 數據來源和變量處理

本文選擇1999年1月至2011年4月為樣本區間，指標原始數據參考中經數據庫。本文將M2、PPI和外匯儲備（ER）作為影響通貨膨脹的因素，將CPI作為通貨膨脹率來處理。通常為了消除經濟指標可能存在的異方差影響，將變量對數化，從而得到LCPI、LPPI、LM2、LER，變換后不改變原序列的協整關系。本文運用Eviews 6.0軟件，采用向量自回歸（VAR）模型進行實證分析，使用單位根檢驗、協整關系檢驗、格蘭杰因果檢驗來判斷模型的穩定性、協整性和變量間的因果關系，并使用脈沖響應函數進行動態分析，最后結合定性和定量分析來觀察CPI、M2、PPI、外匯儲備之間的關系。

2.2 序列平穩性檢驗

通常，時間序列數據往往具有趨勢性，表現為非平穩性，為了避免產生偽回歸現象，必須對上述數據進行單位根檢驗，才能進一步進行協整分析。本文采用單位根ADF檢驗變量LCPI、LPPI、LM2、LER的平穩性，結果顯示在1%顯著性水平下的一階差分都是平穩的，所以均服從I（1）過程。下面我們對上述變量之間是否存在協整關系進行判斷。

2.3 協整檢驗

協整關系一般是指兩個及兩個以上的非平穩性組合存在一個平穩的線性組合。宏觀經濟學中，協整關系通常表現為經濟變量之間存在長期的均衡關系。本文對協整關系檢驗之前先確定最佳滯后階數，然后再采用協整檢驗中的Johansen檢驗來進行分析。

2.3.1 最佳滯后階數的確定

本文分別用1～13階作為滯后階數依次進行檢驗，檢驗結果如表1所示。根據AIC信息準則確定的最佳滯后階數是13，而根據SC信息準則確定的最佳階數是2，同時LR下的最佳階數也為13，因此本文以13作為最佳的滯后階數。

2.3.2 協整關系檢驗及格蘭杰因果關系檢驗

本文用Johansen檢驗中的跡統計量對LCPI、LPPI、LM2、LER進行協整關系檢驗，結果如表2所示。

從表2可知，跡統計量在5%的置信水平下，拒絕沒有協整變量的原假設，這表明上述變量之間至少存在1個協整關系，即變量之間存在長期均衡關系。接著，對LCPI、LM2、LPPI、LER進行格蘭杰（Granger）因果關系檢驗，結果顯示：在10%顯著水平下，LER、LPPI與LCPI存在著單向的格蘭杰原因，說明對沖外匯儲備被動增加貨幣供應量、上游工業品價格過快上漲會導致居民消費價格指數的上升。另外LM2與LCPI存在著雙向的格蘭杰因果關系：一方面貨幣供應量超過真實GDP的過快增長會導致CPI的上揚；另一方面，CPI的上漲會導致市場主體對貨幣需求量的增加。

2.4 脈沖響應分析

上述協整關系分析從靜態上反映了變量之間的長期均衡關系，而脈沖響應分析則從動態上解釋變量之間的關系，本文采用Cholesky脈沖法。沖擊效果如圖1～圖4所示，其中橫軸表示滯后期數，縱軸代表變化率。

從CPI對自身的脈沖響應（圖1）來看，CPI的一個標準差的正向沖擊會導致CPI在滯后10個月左右一直在高位徘徊，隨后一直在下降，這說明通脹預期對通脹的影響很大。從外匯儲備對CPI的脈沖響應（圖2）來看，ER的一個標準差的正向沖擊會導致CPI的攀升，不過在3月后會逐漸收斂，并在8月后趨于負相關。從貨幣供應對CPI的脈沖響應（圖3）來看，M2的一個標準差的正向沖擊會導致CPI的曲折上升，并且一開始不明顯，但隨著時間的推移，超發的貨幣效應就會顯現，或者說消費者的貨幣幻覺消失，從而推動CPI的上漲。從工業品出廠價格指數PPI對CPI的脈沖響應（圖4）來看，PPI一個標準差的正向沖擊會導致CPI在前7月振蕩前行，大致在滯后4月時處于峰值，然后逐漸衰退，最終趨于穩定。

3 模型的主要結論及建議

本文通過對序列變量CPI、M2、PPI、ER進行協整檢驗和格蘭杰因果檢驗，并建立了VAR模型，運用脈沖響應函數進行了分析，得出以下結論：

（1）由通貨膨脹與M2的格蘭杰檢驗以及脈沖響應函數可知，過快的貨幣供應會導致CPI的上升，這驗證了弗里德曼關于“通貨膨脹是一種貨幣現象”的表述在我國也是成立的。這意味著央行在執行貨幣政策的時候，需要考慮大眾的通脹預期，還要在保持經濟穩定發展的同時，通過發行央票，把多余的貨幣回收以及提高存款準備金率，凍結超額貨幣，必要的時候，提高存貸款利率，抑制通脹。

（2）開放的經濟環境下，外匯儲備對我國經濟的影響很大，特別是當前我國資本項目還沒有開放，但是隨著外匯占款的快速增加，央行對沖操作余地越來越小，而且還會限制央行獨立貨幣政策的實施。由于當前中美利差擴大以及人民幣升值的預期，大量熱錢流入中國，這將進一步導致通脹的惡化。因此，有必要進一步提高匯率制度的彈性，改革現有的結售匯制度，減緩通貨膨脹的壓力，增加貨幣政策的獨立性。

主要參考文獻

[1]鄒至莊.中國經濟轉型[M].北京：中國人民大學出版社，2001.

[2]高鐵梅.計量經濟分析方法與建模[M]. 北京：清華大學出版社，2009.

[3]李子奈.計量經濟學[M].北京：高等教育出版社，2009.

[4]羅默.高級宏觀經濟學[M].上海：上海財經大學出版社，2010.