光伏電站的博弈游戲

2012年，大量中國光伏組件生產(chǎn)企業(yè)開始挺進(jìn)電站投資及建設(shè)領(lǐng)域，希望能帶給企業(yè)生存的出路。這也是中國的光伏產(chǎn)業(yè)不得不采取的轉(zhuǎn)型之路。

不僅如此，由于光伏電站在資產(chǎn)、現(xiàn)金流以及流通方面都有著顯著的優(yōu)勢，中國的銀行、現(xiàn)金流充裕的企業(yè)和穩(wěn)定收益型基金也在緊跟這些光伏企業(yè)的步伐進(jìn)軍電站建設(shè)領(lǐng)域。另外一些光伏企業(yè)則在分布式光伏政策的支持下，開始進(jìn)入小型并網(wǎng)/離網(wǎng)光伏發(fā)電系統(tǒng)、光伏建筑一體化等項(xiàng)目中。

中國的主流光伏企業(yè)，如天合光能、英利、阿特斯等都不同程度地涉及光伏系統(tǒng)集成相關(guān)業(yè)務(wù)。本刊連續(xù)追蹤了一年的光伏電站發(fā)展動(dòng)態(tài)，試圖向讀者全景揭示光伏電站發(fā)展路途。

組件企業(yè)為何進(jìn)入？

2012年，中國光伏組件企業(yè)可謂是遭遇到了行業(yè)的寒冬。歐債危機(jī)、政府補(bǔ)貼削減、產(chǎn)能過剩等因素讓整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)陷入低迷狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，到2011年，全球光伏產(chǎn)能過剩為10GW，其中8GW來自中國，到2012年產(chǎn)能過剩上升到22GW。

這一年組件企業(yè)的心情可以用一句宋詞來表達(dá)：“月掛霜林寒欲墜。”在這樣的行業(yè)背景下，行業(yè)的洗牌已經(jīng)是不爭的事實(shí)。由于歐洲市場需求大幅消減，相關(guān)國家先后下調(diào)了補(bǔ)貼力度，而中國的市場還沒有完全開放，因此“欲住也，留無計(jì)，欲去也，來無計(jì)”成了行業(yè)真實(shí)的寫照。

光伏電池板賣不出去，企業(yè)的庫存壓力快速增加。2012年66家已發(fā)布年中報(bào)的光伏上市公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上半年存貨共計(jì)達(dá)450.87億元，比去年年底的409.89億元增長41億元。而這一數(shù)字在去年年中為374.71億元，光伏主要企業(yè)存貨在過去一年時(shí)間內(nèi)增長了75.15億元，同比增幅達(dá)20.32%。賽迪智庫統(tǒng)計(jì)表明2012年全國156家電池組件企業(yè)太陽能電池產(chǎn)能已超過40GW，而2012年全球電池產(chǎn)能僅為80GW，亟待消化的產(chǎn)能有一半是在中國。

于是，大量的一線光伏大廠都開始進(jìn)入電站建設(shè)領(lǐng)域試圖來去庫存壓力。相關(guān)企業(yè)都認(rèn)為電池板銷售不出去，做電站用上它總比放在庫房里強(qiáng)。但行業(yè)內(nèi)部人士則指出，這是從短期庫存變成長期庫存，由于現(xiàn)金流無法兌現(xiàn)，所以企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際是被轉(zhuǎn)移到電站一端。

與此同時(shí)，中國的光伏系統(tǒng)集成商也在緊跟政策的風(fēng)向標(biāo)伺機(jī)而動(dòng)（集成商的工作包括組件的采購或制造、電站的設(shè)計(jì)建造、并網(wǎng)發(fā)電、運(yùn)營管理等）。受到國家“救市”的利好政策——敞開國內(nèi)分布式光伏市場，強(qiáng)制光伏發(fā)電并網(wǎng)的影響，主流系統(tǒng)集成商，如中國電力投資集團(tuán)、黃河上游水電開發(fā)有限公司、中廣核太陽能開發(fā)公司、中電電氣、中盛光電等快速在青海、甘肅、寧夏、新疆、內(nèi)蒙古等西部省份布局。

據(jù)本刊記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2012年國家發(fā)改委加大了光伏項(xiàng)目審批速度，截至2012年底已有約60個(gè)光伏發(fā)電項(xiàng)目獲批，涉及裝機(jī)容量超100萬千瓦。而在2011年國家發(fā)改委全年批復(fù)的光伏項(xiàng)目只有36個(gè)，裝機(jī)容量為33 .5萬千瓦，約為2012年的三分之一。

中國電站建設(shè)下游市場窗口被充分打開了，這已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。但一些專業(yè)技術(shù)背景較強(qiáng)的集成商則表示了憂慮。一位集成商說，“在目前洶涌的電站開發(fā)熱潮中，電站開發(fā)的質(zhì)量堪憂，豆腐渣工程隱現(xiàn)。”

由于電站開發(fā)需要具備一定技術(shù)能力，一個(gè)設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)，可能會(huì)影響到整體運(yùn)營成本。一個(gè)電站項(xiàng)目只有在真正運(yùn)營起來之后，才能發(fā)現(xiàn)其存在的問題。而目前，在光伏制造商的圍攻中，原來作為電站開發(fā)主角的系統(tǒng)集成商的利益受到嚴(yán)重?cái)D壓。原來依靠在電站開發(fā)中銷售組件的差價(jià)而賺取的利潤，如今也被制造商的直銷而剝奪；而華能、大唐等國企與電力公司的背景關(guān)系，在協(xié)調(diào)電網(wǎng)的能力上顯然也比集成商更具有優(yōu)勢；集成商的盈利空間逐漸被蠶食。

盈利模式在哪里？

光伏電站完整的產(chǎn)業(yè)鏈包括：單/多晶硅生產(chǎn)企業(yè)、組件制造企業(yè)、開發(fā)電站的系統(tǒng)集成商（包括開發(fā)商和 EPC/安裝商）、運(yùn)營電站的業(yè)主，以及購買電力的用戶等。和其他環(huán)節(jié)相比，光伏電站開發(fā)由于在技術(shù)、市場、資金及產(chǎn)業(yè)鏈四大方面的競爭門檻較高，無疑是全產(chǎn)業(yè)鏈中綜合競爭能力最強(qiáng)的一環(huán)。

目前，針對于光伏電站投資建設(shè)，市場上有三種比較常見的模式：一種是BOT，一種是BT，另外一種是EPC。光伏電站投資建設(shè)這三種模式，如圖2所示。

其中BOT模式是指Build-Operate-Transfer（建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓），是集建設(shè)和經(jīng)營于一身，在合同規(guī)定的一定年限后，再轉(zhuǎn)讓出去的一種模式。這種模式需要一定的資金實(shí)力，受投資商青睞。

在BOT模式下，當(dāng)電站項(xiàng)目建成后，并且各方驗(yàn)收合格后，電站開發(fā)商通常會(huì)選擇將電站售出給運(yùn)營商（一般以電力集團(tuán)為主），以達(dá)到資金快速回籠的目的，而雙方出于各自利益的考慮，在短期內(nèi)并不一定能夠達(dá)成共識(shí)。此時(shí)，電站開發(fā)商會(huì)選擇自己當(dāng)運(yùn)營商，同時(shí)再尋找適當(dāng)?shù)馁I家，伺機(jī)出售電站。BOT項(xiàng)目的特點(diǎn)是投資規(guī)模大、經(jīng)營周期長、風(fēng)險(xiǎn)因素多。

BT模式是指Build-Transfer（建設(shè)-移交），即通過特許協(xié)議，引入國外資金或民間資金進(jìn)行電站建設(shè)，電站建設(shè)完工后，該項(xiàng)目設(shè)施的有關(guān)權(quán)利按協(xié)議由運(yùn)營商贖回。BT模式中影響企業(yè)利潤率的，主要是電站的售出價(jià)格。國內(nèi)光伏電站的收購方主要為國有電力公司、基金投資公司等。

就BT盈利模式自身而言，企業(yè)進(jìn)入門檻相對較低，解決自身資金問題后，如果企業(yè)有一定的渠道，能夠優(yōu)先獲得電站開發(fā)權(quán)，再利用銀行貸款杠桿，公司就可以進(jìn)入BT盈利模式。目前，該種盈利模式下，凈利潤率高達(dá)8%～10%左右，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務(wù)。

EPC模式是指Engineer-Procure-Construct，是對一個(gè)工程負(fù)責(zé)進(jìn)行“設(shè)計(jì)、采購、施工”，即工程總承包。這種模式下，光伏電站的工程總包方，即按照合同約定，承擔(dān)工程項(xiàng)目的“設(shè)計(jì)、采購、施工、試運(yùn)行服務(wù)”等；并且對承包工程的質(zhì)量、安全、工期、造價(jià)全面負(fù)責(zé)，而相應(yīng)的工程承包商必須具有 EPC 資質(zhì)。EPC則是集設(shè)計(jì)、采購和施工于一體，更多的是為其他人打工，對資金的要求也相對低一些。在國內(nèi)，做系統(tǒng)工程的企業(yè)包括：正泰、阿特斯、保利協(xié)鑫等，且之間競爭相對比較激烈，毛利率水平近年來呈現(xiàn)下降趨勢。

目前，BT的盈利模式適用于技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)明確、資金實(shí)力雄厚、尚沒有工程建設(shè)管理經(jīng)驗(yàn)或能力的開發(fā)商。目前有專家將光伏電站 BT盈利模式歸結(jié)為“有錢人的游戲”，其主要原因是BT的盈利模式通常需要開發(fā)權(quán)、資金、銷售渠道三個(gè)方面的布局。

BT盈利模式中，公司須有電站的開發(fā)權(quán)，也就是“路條”。其中“小路條”就是省級(jí)政府統(tǒng)一將該項(xiàng)目列入本省建設(shè)規(guī)劃的批文。大路條是由省級(jí)政府及項(xiàng)目最終投資方共同向國家發(fā)改委提出項(xiàng)目申請，由國家發(fā)改委遞交國務(wù)院會(huì)議通過后得到項(xiàng)目立項(xiàng)的批文。該過程比較漫長，需要大量資金投入。

此外，BT 模式下，電站開發(fā)商需要有較強(qiáng)的融資能力，一般最低要求為 20%的自有資金+80%的銀行貸款。目前A股市場上的光伏制造企業(yè)所涉獵的下游光伏電站業(yè)務(wù)，且基本上都采用BT模式作為其盈利模式。比如海潤光伏、綜藝股份、中利科技、向日葵等公司等。

而BOT模式和EPC模式則應(yīng)用越來越少。主要原因有兩個(gè)：其一，對大部分企業(yè)來說，拿到EPC資質(zhì)非常困難，需要較長的時(shí)間。而項(xiàng)目開發(fā)商在選擇工程建設(shè)隊(duì)伍的時(shí)候更傾向選擇具有一定電站建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)（集成商），光伏制造企業(yè)很難在該領(lǐng)域很快具備競爭優(yōu)勢。其二，絕大部分企業(yè)不想充當(dāng)電站運(yùn)營商。這一方面是由于光伏電站投資回收期一般長達(dá)8～15年，這些光伏制造企業(yè)在現(xiàn)金流壓力下等不起，更傾向獲得較快的收益；另一方面，我國電價(jià)補(bǔ)貼政策每年都有新的變化，光伏企業(yè)無法確認(rèn)1元/kw.h的上網(wǎng)電價(jià)執(zhí)行年限，且長期來看，上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼下降是必然趨勢，民營企業(yè)不愿意冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)。因此，目前傳統(tǒng)的中小光伏設(shè)備制造企業(yè)，一般更多的會(huì)選擇BT盈利模式。

風(fēng)險(xiǎn)驟升

目前，全球新能源快速發(fā)展已經(jīng)成為新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中耀眼的明星，從太陽能到氫能，從生物質(zhì)能到頁巖氣。這種探索新的能量的供給方式會(huì)給目前的經(jīng)濟(jì)以何種沖擊，我們相信是巨大的。但是新能源的發(fā)展也意味著原有利益格局的打破，而且由傳統(tǒng)能源過渡到新能源的過程中，還涉及到經(jīng)濟(jì)背景和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的支持。

以當(dāng)前的太陽能的發(fā)展趨勢來看，光伏組件在海外受到了相當(dāng)大的銷售阻力，只有光伏電站是其中收益率最穩(wěn)定和可觀的固定資產(chǎn)投資，且作為串聯(lián)光伏產(chǎn)業(yè)上游制造和終端應(yīng)用的核心環(huán)節(jié)，光伏電站的建設(shè)對推動(dòng)整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)升級(jí)和應(yīng)用普及承擔(dān)著不可替代的關(guān)鍵樞紐作用。

但目前各方專家都對過度開發(fā)的國內(nèi)光伏電站建設(shè)提出了預(yù)警。

電站的建設(shè)和運(yùn)營本應(yīng)是企業(yè)家的任務(wù)，但其愈來愈成為資本家的玩物。目前大量電站建成卻未運(yùn)營，就像新建卻空置的房屋，對整個(gè)產(chǎn)業(yè)來說，最終可能會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)危機(jī)。以下是記者根據(jù)目前光伏產(chǎn)業(yè)的趨勢總結(jié)做出的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估：

風(fēng)險(xiǎn)1：BT模式利潤率快速下降

由于BT模式的進(jìn)入門檻較低，以電站建設(shè)平均成本15元/瓦計(jì)算，建成電站能以高于16.5元/瓦的價(jià)格轉(zhuǎn)售，其凈利潤率明顯高于嚴(yán)重虧損的傳統(tǒng)光伏制造業(yè)務(wù)。目前的電站轉(zhuǎn)讓市場已經(jīng)成為買方市場，個(gè)中原因一是電站開發(fā)商快速增加，二是部分電力公司開始自己投資建設(shè)電站，而基金投資公司也日趨謹(jǐn)慎進(jìn)行投資。BT模式的利潤模型顯示其核心在于把電站銷售出去，但是如果電站開發(fā)過度，越來越多的電站建成后卻會(huì)成為巨大的負(fù)擔(dān)。一旦電站賣不出去，制造商不僅將面臨資金占用壓力，其自身運(yùn)營電站還可能導(dǎo)致虧損。此外，目前已建成的光伏電站有相當(dāng)一部分存在客戶超期拖延貨款的情況。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，光伏企業(yè)的這類債權(quán)已經(jīng)達(dá)到“相當(dāng)大的數(shù)字”，而一旦有光伏企業(yè)的資金鏈因此斷裂，其引發(fā)的連鎖效應(yīng)很可能導(dǎo)致行業(yè)面臨新的嚴(yán)重危機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)2：補(bǔ)貼政策風(fēng)險(xiǎn)

除了價(jià)格戰(zhàn)和質(zhì)量問題，電站開發(fā)盈利的最大問題——光伏并網(wǎng)、并網(wǎng)電價(jià)、補(bǔ)貼等方面政策，或不明朗，或仍待落地，都使企業(yè)面臨多方面風(fēng)險(xiǎn)未消。記者采訪中發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)主都形成了這樣的觀點(diǎn)：沒有補(bǔ)貼，光伏電站一定會(huì)死掉，只是時(shí)間早晚的問題。

光伏補(bǔ)貼不能及時(shí)到位，會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)商、開發(fā)商、投資商之間的三角債，長此以往，企業(yè)就沒錢去做研發(fā)和質(zhì)量改進(jìn)，零部件的質(zhì)量也會(huì)下滑，最后必然導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)設(shè)備質(zhì)量下滑。“兵馬未動(dòng)，糧草需先行，補(bǔ)貼資金不解決，企業(yè)即便進(jìn)行投資，補(bǔ)貼資金不到位也會(huì)成為產(chǎn)業(yè)鏈上游的噩夢。”

風(fēng)險(xiǎn)3：電站并網(wǎng)難

現(xiàn)在全國光伏電站遇到的問題都是電站好建、網(wǎng)難并。光伏電站多建在偏遠(yuǎn)地區(qū)，電網(wǎng)未覆蓋到位，發(fā)出的電難以外輸。中國西部地區(qū)有很好的太陽能資源，有大片的面積適合建大規(guī)模電站，大型電站可能是一個(gè)優(yōu)勢，但其中也存在很多問題。西部是我國經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的地區(qū)，工業(yè)偏少，用電量不多。其次是國家電網(wǎng)調(diào)度和接納新能源電力的能力還存在很多問題。

風(fēng)險(xiǎn)4：電站的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

目前由于光伏企業(yè)的競相加入，光伏電站建設(shè)領(lǐng)域已出現(xiàn)了價(jià)格戰(zhàn)的苗頭。成熟的太陽能市場，投資者對于組件、逆變器、支架、變壓器、電纜等最重要的產(chǎn)品的質(zhì)量應(yīng)該非常關(guān)注，作為電站這樣的工業(yè)系統(tǒng)工程，其質(zhì)保非常關(guān)鍵，所以目前在德國等太陽能建設(shè)的過程中，開發(fā)商都對EPC開發(fā)企業(yè)的資質(zhì)進(jìn)行嚴(yán)格的審查，保證施工的質(zhì)量和組件安裝過程中不會(huì)對其衰減、隱裂、功率等造成損失。但是如果大量的組件制造商進(jìn)入電站建設(shè)領(lǐng)域，如果發(fā)生規(guī)模性的價(jià)格戰(zhàn)，鏈條中的電站質(zhì)量可能會(huì)出現(xiàn)問題。正常情況下，電站需要8年以上正常運(yùn)營才可以收回成本。一旦某座電站的質(zhì)量出現(xiàn)問題，影響的絕對不是一座電站，而是其所代表的光伏能源系統(tǒng)。

此外，電站在運(yùn)營過程中還會(huì)因投資模式、投資渠道、投資方式、投資回收期、匯率風(fēng)險(xiǎn)等帶來的資金安全問題。而目前日新月異的技術(shù)革新一旦產(chǎn)生突破，譬如如果多晶硅的效率超過20%，原來所設(shè)計(jì)運(yùn)行的光伏電站都有被拋棄的風(fēng)險(xiǎn)。另外，薄膜產(chǎn)品也開始對這個(gè)領(lǐng)域虎視眈眈，雖然由于其自身效率還難與多晶硅產(chǎn)品競爭，但是未來仍不可小覷。

本刊在此為從事這個(gè)行業(yè)或者相關(guān)行業(yè)的人士做出預(yù)警，主要是由于目前中國光伏電站建設(shè)在市場準(zhǔn)入、技術(shù)規(guī)范、安全保障以及資源配套等方面都出現(xiàn)制約因素，光伏電站的投資風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)持續(xù)累積。太陽能電站是資金量要求巨大的項(xiàng)目，如果企業(yè)無法及時(shí)融資或者出售，將會(huì)造成資金鏈斷裂等問題，繼而會(huì)對中國的光伏行業(yè)帶來進(jìn)一步?jīng)_擊。