賽維之殤

太長的產業鏈是賽維資金鏈斷裂的主要原因。

賽維的困局并非一朝一夕所致，而是其無所側重、用力分散，資金鏈鋪設太長所造成。賽維業務范圍極其寬泛，包含了從上游的多晶硅硅料、硅片制造基地，到中下游的電池組件。光伏產業的春天早已過去，因外部歐債危機、美國“雙反”調查及國內產能過剩，讓光伏產業集體遇冷。

擴張的隱憂

賽維4月底公布的2011年四季報顯示，公司總計虧損5.887億美元，債務總額高達60億美元，負債率高達87.7% 。

賽維的財務數據正面臨最危機的時刻。獲悉，公司去年凈虧損達54.9億元人民幣，合并資產總計349.47億人民幣，合并資產負債總額為302億人民幣。此外，在全年139.3億營收中，營業成本卻高達139.23億人民幣。

但就在經營狀況大幅下滑的第四季度，賽維卻仍然高舉逆勢擴張大旗。

2011年11月1日，賽維在內蒙古呼和浩特市投資100億元的光伏項目正式奠基動工。此次開工的一期項目產能30000噸，占地面積2700余畝，建設周期約為24個月內，預計在2013年建成投產。屆時，項目預計年新增銷售收入120億元，利稅約30億元，可直接創造就業崗位5000余個。

在此項目建成后，賽維也將擁有世界單體規模最大的高純硅料生產基地。但賽維總裁助理李龍吉近日向外表示：“內蒙古生產基地目前仍處于前期規劃的階段，并無大規模的投資。”

據了解，賽維落戶南昌高新區已近三年的分公司也遲遲未有完成規劃建設。2009年，賽維進駐南昌，當年就迫不及待地啟動一期項目，渴望實現年產1GW的生產晶體硅電池組件。但二期項目至今一直未有上馬，之前所規劃的4GW–6GW的規模也僅僅停留在規劃層面，何時實現仍是未知數。

當時，許多業內人士擔心，在負債率如此之高的情況下，依舊進行如此大規模的投資，賽維的資金鏈是否能夠承受得了。

今年年初，賽維的馬洪硅料項目開始大規模檢修；而位于內蒙古的硅料項目則沒有獲得內蒙古發改委的審批。

今年一季度以來，硅片均價已跌至每瓦0.30美元，而一年前硅片的價格在每瓦1美元以上。IMSResearch報告稱，預計截至2012年年末，硅片均價將同比下跌25%。多晶硅價格將加速下跌，較同期下跌33%。

資金鏈緊繃

在賽維全產業鏈中，目前最主要的問題出在多晶硅環節。多晶硅價格的大幅下跌導致賽維收入銳減，而賽維在歐洲的最大供應商Q-Cells申請破產等一系列因素嚴重影響了賽維的多晶硅銷售。量價齊跌導致賽維業績大幅下滑，負債猛增。

從另一個側面也可以看出賽維多晶硅環節所面臨的困境。

京運通是國內一家生產多晶硅鑄錠爐的企業，其在光伏行業鼎盛期曾和賽維簽訂綁定協議，專門為賽維供貨。其與賽維之間曾經有一份多晶硅鑄錠爐銷售合同，內容包括向賽維提供580臺多晶硅鑄錠爐。

然而，京運通近日公布的2011年年報顯示，這份和賽維的合同并未按照計劃執行。京運通證券部工作人員稱，賽維曾在2008和2009年向京運通提貨119臺。2009年后，隨著多晶硅價格下跌，賽維原本在多晶硅行業的擴張也戛然而止，在2010年和2011年，賽維沒有再向京運通購進多晶硅鑄錠爐。雖然賽維已經為余下的產品支付了8100萬元預付款，但是剩余的461臺多晶硅鑄錠爐仍然在京運通倉庫。“提貨沒有時間表。”該工作人員表示。

也正是由于賽維的違約，京運通隨后也撕毀和賽維簽訂的“特供”條款，轉而向東方日升新能源股份有限公司、常州天合光能等供貨。

據賽維內部人士透露，除了京運通以外，賽維鑄錠爐的最大供應商是總部位于美國的GT solar。目前賽維擁有419臺GT solar多晶硅鑄錠爐。而正是由于賽維多晶硅產能擴張受阻，其多晶硅環節香港上市的計劃也一再耽擱，使賽維失去了從香港市場融資的機會，成為壓垮賽維資金鏈的最后一根稻草。

據賽維LDK年報顯示，賽維去年全年凈虧損達54.9億元，今年一季度賽維繼續虧損3.53億元。為賽維做審計的會計師事務所強調，“賽維集團的流動負債已經超過流動資產53.4億元人民幣，雖然賽維披露了持續經營的理由，但可能導致持續經營能力產生重大疑慮的事項仍然存在重大不確定性”。

賽維的財務數據確實令外界擔憂：流動資產為182.95億人民幣，流動負債卻高達236.35億人民幣；合并資產總計349.47億人民幣，合并資產負債總額為302億人民幣。

在危難之際，江西省當地政府部門再次救急。5月2日，江西省新余市政府部門與賽維達成協議，前者將以銀行貸款的形式提供20億元幫助后者救急資金鏈。

20億元對賽維而言，無異于雪中送炭，但又無法將賽維直接拉出現今的資金短缺困局。

賽維獲得的20億元人民幣貸款，相對的是60億美元的負債？毫無疑問，20億元并不可能解決賽維目前所遇到的資金問題。“但在當前的情況下這筆貸款能夠促進賽維資金周轉，對于緩和賽維面臨的問題是有積極的促進作用的。”中投顧問新能源產業研究員沈宏文表示。

當地政府再次援助賽維LDK的理由是：7年來，賽維LDK吸引了20多家下游企業落戶，已注冊的新能源企業達到109家，形成了全國知名的光伏產業集群。“2011年，新能源產業對新余工業經濟的貢獻率超過25%，計劃下個5年，全市新能源產業收入達到3000億元。”

如何走出困境

從合并利潤的數據中可以看出，賽維的財務危機，更多來自于成本和投資損失。

數據顯示，2011年賽維營業收入139.3億人民幣，營業成本卻高達139.23億人民幣，此外，資產減值28.22億元，投資損失12.5億元。市場遭遇寒冬、且遭受“雙反”調查，下游企業哀鴻遍野，導致賽維無法獲得正常的經營利潤。

截至2011年年底，賽維應收賬款49.79億元人民幣，存貨24.59億元人民幣。“下游需求不振，企業收錢非常困難，”賽維一位內部人士透露，而銷售額也受市場影響下滑，僅去年第四季度凈銷售額下滑54%，為4億美元。

面對這樣的財報狀況，賽維LDK董事長彭小峰卻對財報表很自信，“賽維會是這輪危機中最先起來的公司”。他表示，公司的硅料分拆至香港上市業務，仍在按計劃進行。

彭小峰認為，賽維雖處于低谷時期，卻形成了特有的模式：硅料業務約35%外售，其余自己消化，往下的硅片業務70%外售，其余自己消化；再往下則進入組件和電站經營。

對于扳回業績，彭小峰認為，在現有的業務布局下，集團會加強降本增效。“‘拼市場、降成本’是今年的主題，且今年也不會有較大的資本開支，相較于去年不會增長”。賽維LDK總裁佟興雪表示，賽維目前硅片成本約在0.14至0.16美元/瓦。“我們認為控制在0.2美元/瓦以下，都是不錯的。”

“集團預計在第二季度全面轉型生產M2高效多晶硅片，”佟興雪介紹，賽維目前推出的M2多晶硅片制成的太陽能電池轉換率，比普通多晶硅片高出0.3%~0.5%，該產品量產平均轉換效率可達17.1%~17.5%，已在賽維旗下電池組件公司使用。據悉，賽維還計劃推出電池技術服務，以更好地幫客戶取得最大生產效益。在資金籌措層面上，賽維正在準備第二期的中期票據發行工作。

對于外界質疑賽維用力分散，資金鏈鋪設太長。同為光伏企業的無錫尚德公司董事長施正榮表示，“產業初期的時候，產業鏈不成熟，所以一般企業可以做一段垂直整合。當產業越來越成熟的時候，企業會越來越專業化、精細化生產。寒冬時期，剩者為王，所有堅持下來的企業都是值得尊敬的。”