國際貨幣體系的未來

雖然怎樣構(gòu)建合法的貨幣體系的問題目前還沒有答案，然而全球性的保險(xiǎn)制度將有助于解決國際金融體系中不斷惡化的國際貨幣體系暴露的問題。

美元是世界各國倚重的全球儲備貨幣，目前鮮有替代品。有鑒于此，新興市場不得不以幾乎零利率持有大量以美元計(jì)的外匯儲備，對抗全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，以美元計(jì)的外匯儲備正被用以有效地解決由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造的問題。

康奈爾大學(xué)托拉尼（Tolani）資深貿(mào)易政策教授埃斯瓦爾·普拉薩德（Eswar S. Prasad）指出，這是一個(gè)悖論，而設(shè)立一個(gè)全球性的保險(xiǎn)機(jī)制將是解決此悖論的一個(gè)比較公平的方法。

日前，普拉薩德教授在新加坡國立大學(xué)商學(xué)院和李光耀公共政策學(xué)院聯(lián)合舉辦的“國際貨幣體系的未來”的講座中提道，目前沒有貨幣可以有效地挑戰(zhàn)美元作為儲備貨幣的地位。全球儲備貨幣需要良好的法律、良好的金融機(jī)構(gòu)和依賴勞動力流動、財(cái)政措施、流動性和資產(chǎn)可用性的調(diào)整機(jī)制的支持。

歐元曾一度有望挑戰(zhàn)美元成為儲備貨幣。但歐元區(qū)目前發(fā)生的危機(jī)以及人們對其未來的生存能力的憂慮已使歐元失去了昔日的光澤。盡管日本的債市也很大，但日元作為儲備貨幣卻不可行，因?yàn)槿毡臼袌龅馁Y產(chǎn)均由國內(nèi)投資者或機(jī)構(gòu)投資者持有，并且日本債市的流動性不及美國。普拉薩德教授指出，國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)（SDR）亦不能被視為儲備貨幣，因?yàn)樘貏e提款權(quán)是基于4種主要貨幣（美元、歐元、日元和英鎊）的均值的記賬單位。目前發(fā)行的特別提款權(quán)只有320億。就規(guī)模而言，特別提款權(quán)相對比較小，只占全球股市及約10.2萬億以美元計(jì)的全球外匯儲備的3%。普拉薩德教授說道：“就特別提款權(quán)而言，由誰來發(fā)行該貨幣是很大的問題。”因此，就儲備貨幣的可靠性而言，美元依然是符合儲備貨幣的標(biāo)準(zhǔn)的。

“國際貨幣基金組織不是國家政府，沒有財(cái)政部門的支持。因此，國際貨幣基金組織不能憑空造錢。畢竟無錨貨幣（fiat money）是很奇怪的，因?yàn)闊o錨貨幣不具有內(nèi)在價(jià)值。”普拉薩德教授指出，具有諷刺意味的是，現(xiàn)在不穩(wěn)定的根源是那些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但新興市場卻不得不增加外匯儲備，對抗這些不穩(wěn)定因素。

與此同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融體系正在制造另一種不穩(wěn)定。“迄今為止，違約還遠(yuǎn)沒結(jié)束。金融體系內(nèi)部存在大量的道德風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦鲊胄性诔霈F(xiàn)危機(jī)時(shí)需要采取一切措施防止金融體系崩潰，”普拉薩德教授如是說。為了保護(hù)自身免受不穩(wěn)定的影響，新興市場正在通過撥出大量的外匯儲備建立“自我保險(xiǎn)”。

“全球外匯儲備總額已達(dá)10.2萬億美元。新興市場持有6.8萬億美元，其中中國持有3.3萬億美元。”普拉薩德教授講到，“世界各地的貨幣政策已到極限。美國央行（美聯(lián)儲）和日本央行正推出金融危機(jī)之前不可想象的貨幣政策。但貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的能力已到極限。”

由于全球各國央行推出的貨幣政策是為了滿足各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)，因此這些貨幣政策無法在全球協(xié)調(diào)。普拉薩德教授說，針對怎樣構(gòu)建合法的貨幣體系的這個(gè)問題，目前還沒有答案，然而全球性的保險(xiǎn)制度將有助于解決國際金融體系中不斷惡化的上述悖論。

他建議設(shè)立由世界各國央行支持的全球貨幣體系，通過該體系，財(cái)政表現(xiàn)記錄糟糕的國家要支付更高的保費(fèi)，就像駕駛紀(jì)錄糟糕的司機(jī)在汽車保險(xiǎn)中需要支付更高的保費(fèi)一樣。“這樣就基本上能使我們在全球金融危機(jī)中看到的做法——即基本上由歐洲央行、日本央行和美聯(lián)儲向許多其它央行提供流動性——制度化。如果將這種做法制度化，也許起初就不需要這種做法了，”普拉薩德教授如是說。

此文根據(jù)康奈爾大學(xué)托拉尼（Tolani）資深貿(mào)易政策教授埃斯瓦爾·普拉薩德（Eswar S. Prasad）日前在新加坡國立大學(xué)商學(xué)院舉辦的“國際貨幣體系的未來”講座上的發(fā)言整理而成，本文的英文版首先發(fā)表于新加坡國立大學(xué)商學(xué)院的商業(yè)智慧（thinkbusiness.nus.edu.sg）網(wǎng)站。