跨市場(chǎng)ETF因何而生

每年的春天都有“高送轉(zhuǎn)”盛宴，相關(guān)個(gè)股也是基金經(jīng)理重點(diǎn)潛伏對(duì)象。因明星基金經(jīng)理王亞偉的進(jìn)駐，年報(bào)預(yù)喜并“10股轉(zhuǎn)增10股”的司爾特被市場(chǎng)廣泛關(guān)注。從其年報(bào)看，司爾特還潛伏著另一位基金經(jīng)理——新華基金王衛(wèi)東。

截至3月13日，司爾特今年以來(lái)漲幅已達(dá)35.58%。司爾特在2011年四季度只有兩基金殺入，新晉為前十大流通股股東，分別是王衛(wèi)東掌管的新華成長(zhǎng)持有88萬(wàn)股，占流通股本2.31%，列第7大流通股東；王亞偉掌管的華夏策略，持有18萬(wàn)股。

重倉(cāng)股“給力”的背景下，王衛(wèi)東掌管的新華成長(zhǎng)和王亞偉掌管的華夏策略今年以來(lái)分別實(shí)現(xiàn)9.85%和9.50%的凈值增長(zhǎng)率，均位居同類基金的前1/3。

本周，《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”專欄將探討近期投資圈的三大熱點(diǎn)話題，邀請(qǐng)的嘉賓分別是交銀施羅德研究部總經(jīng)理張科兵、農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題曹劍飛、景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力余廣、興全輕資產(chǎn)陳揚(yáng)帆、信誠(chéng)中證500分級(jí)吳雅楠、嘉實(shí)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品投資部總監(jiān)楊宇和華泰柏瑞指數(shù)投資部副總監(jiān)柳軍。

拆解跨市場(chǎng)ETF投資

《投資者報(bào)》：作為國(guó)內(nèi)首批跨市場(chǎng)ETF，滬深300ETF備受矚目。但這一產(chǎn)品過(guò)于專業(yè)而難懂，楊宇是否可以詳細(xì)介紹一下即將推出的滬深300ETF？

楊宇：作為最早誕生于美國(guó)市場(chǎng)的投資品種，ETF近年在國(guó)際市場(chǎng)上高速發(fā)展，深受市場(chǎng)投資者歡迎。數(shù)據(jù)顯示，僅去年一年，全球ETF資產(chǎn)便增加近1600萬(wàn)美元資產(chǎn)，大幅縮小了與傳統(tǒng)指數(shù)共同基金的規(guī)模差距。我們認(rèn)為，交易便捷且成本低、允許放空機(jī)制、分散投資風(fēng)險(xiǎn)、透明度高以及提供期現(xiàn)套利現(xiàn)貨工具等五大先天優(yōu)勢(shì)，是ETF獲得市場(chǎng)認(rèn)可的關(guān)鍵。

ETF能像股票一樣在交易所交易時(shí)間隨時(shí)掛牌交易，且其交易稅通常低于普通股票；另外，由于ETF本身是追蹤指數(shù)的被動(dòng)投資產(chǎn)品，買進(jìn)ETF效果類似于買進(jìn)對(duì)應(yīng)一攬子指數(shù)成份股組合。故而，在不需要繁雜的個(gè)股研究基礎(chǔ)上，ETF的支出比率一般較主動(dòng)投資為低，且不再受限于資金不足而無(wú)法進(jìn)行資產(chǎn)配置，分散單一股票投資風(fēng)險(xiǎn)。

為股指期貨的期現(xiàn)套利交易提供對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨工具，是ETF誕生發(fā)展的基礎(chǔ)。歐美市場(chǎng)對(duì)股指期貨市場(chǎng)的套利功能較為看重，期現(xiàn)套利交易行為非常頻繁，而ETF的誕生因其能提供相應(yīng)的現(xiàn)貨產(chǎn)品，而很好的連接上這一資產(chǎn)投資交易市場(chǎng)。

當(dāng)前在我國(guó)，滬深300股指期貨運(yùn)營(yíng)已超過(guò)一年，期現(xiàn)套利時(shí)的現(xiàn)貨需求日益強(qiáng)烈。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)有的ETF產(chǎn)品和指數(shù)基金都無(wú)法有效滿足這一需求，而跨市場(chǎng)滬深300ETF的推出通過(guò)對(duì)標(biāo)的指數(shù)的高貼合度，能為國(guó)內(nèi)現(xiàn)有股指期貨期現(xiàn)套利交易提供擬合度最好的現(xiàn)貨產(chǎn)品。

隨著國(guó)內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)的展開，ETF產(chǎn)品在成熟市場(chǎng)體現(xiàn)出來(lái)的放空、融資功能，也將呈現(xiàn)在國(guó)內(nèi)投資者面前。投資人看好趨勢(shì)時(shí)，能融資買進(jìn)ETF增加獲利；反之，也可以融券賣出，價(jià)格下跌再對(duì)ETF進(jìn)行回補(bǔ)，且不受平倉(cāng)以下不得放空的限制。而通過(guò)融資融券業(yè)務(wù)，也能更好地完善股指期貨的期限套利功能。

即將推出的滬深300ETF將遵循國(guó)內(nèi)外既成的規(guī)則，基金份額的參考凈值會(huì)在交易時(shí)間通過(guò)深交所行情系統(tǒng)發(fā)布，便于投資者隨時(shí)掌握價(jià)格變化。

《投資者報(bào)》：ETF通常是機(jī)構(gòu)玩的游戲，為什么說(shuō)套利對(duì)中小投資者也重要？

柳軍：ETF單位凈值是ETF一級(jí)市場(chǎng)申贖的價(jià)格，類似于上市公司每股凈資產(chǎn)。如果中小投資人通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買賣ETF，用的是其場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格，類似于股票上市后的股價(jià)。T+0機(jī)制下，如果小額投資者判斷了指數(shù)走勢(shì)，可以在盤中買入這只ETF，次日當(dāng)盤中指數(shù)漲到自己預(yù)計(jì)的漲幅位時(shí)，以二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格把這只ETF賣掉，實(shí)現(xiàn)套利。

解讀糾結(jié)的調(diào)控政策

《投資者報(bào)》：近期紛繁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)折騰著投資者脆弱的神經(jīng)，然而這些加起來(lái)也不及比娃娃臉更善變的房地產(chǎn)調(diào)控政策更讓人糾結(jié)，該離場(chǎng)嗎？

張科兵：2012年無(wú)需過(guò)分糾結(jié)紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)，我們只要關(guān)注兩名選手在賽跑：投資和通脹。投資不管是暫時(shí)貸款低一點(diǎn)也好，開工慢一點(diǎn)也罷，我們都愿意留下來(lái)繼續(xù)當(dāng)“余則成”，尤其是“潛伏”在那些行業(yè)政策引導(dǎo)的方向上；至于通脹，要記得谷子地那句話：“弟兄們都聽好了，千萬(wàn)別錯(cuò)過(guò)了身后那聲‘集結(jié)號(hào)’！”

曹劍飛：股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，年初以來(lái)的行情是流動(dòng)性改善帶來(lái)的估值修復(fù)行情，現(xiàn)在這波行情將告一段落，接下來(lái)等待基本面改善。一旦基本面趨穩(wěn)回升，就將大大推動(dòng)資本市場(chǎng)向上空間。今年的投資需要轉(zhuǎn)變思路，曾經(jīng)通行的行業(yè)輪動(dòng)策略應(yīng)更多讓位于精選個(gè)股，當(dāng)下，正是挖掘消費(fèi)行業(yè)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的好時(shí)機(jī)。

陳揚(yáng)帆：今年的市場(chǎng)我覺得是一個(gè)尋底筑底的行情，我們對(duì)2013年比較樂(lè)觀，隨著時(shí)間過(guò)去，對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的判斷會(huì)越來(lái)越清晰，如果認(rèn)同2013年相對(duì)樂(lè)觀的人越來(lái)越多，市場(chǎng)就有可能提前做出反應(yīng)。目前市場(chǎng)震蕩幅度加大，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股積極，結(jié)構(gòu)調(diào)整的騰挪空間打開，正是輕資產(chǎn)投資的最佳時(shí)機(jī)。

余廣：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與通脹繼續(xù)回落，央行繼續(xù)采用公開市場(chǎng)、降低存款準(zhǔn)備金率等操作，顯示貨幣政策保持穩(wěn)健。綜合宏觀形勢(shì)和資金面情況，2月市場(chǎng)回暖之后我們保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。從配置上看，傾向于均衡配置，適當(dāng)配置估值便宜、增長(zhǎng)確定的公司，適當(dāng)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)中成長(zhǎng)性確定高的優(yōu)質(zhì)中小盤股票。

透析杠桿基金搶眼背后

《投資者報(bào)》：Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月14日，今年以來(lái)普通股基平均凈值增長(zhǎng)率5.55%，指基達(dá)到10.48%，而分級(jí)指數(shù)基金B(yǎng)類份額高達(dá)25.48%。近三個(gè)月中，分級(jí)指數(shù)基金B(yǎng)類份額銀華鑫利和銀華銳進(jìn)的二級(jí)市場(chǎng)漲幅分別達(dá)到13.42%和10.34%，包攬亞軍和季軍，杠桿基金表現(xiàn)搶眼的原因在哪？

吳雅楠：首先是因?yàn)楝F(xiàn)在很多分級(jí)基金都是指數(shù)基金，倉(cāng)位一般較高；其次是杠桿具有放大作用，在市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)并開始上漲時(shí)，會(huì)一馬當(dāng)先。此外一個(gè)重要原因是去年杠桿基金跌幅較大，不少激進(jìn)份額從初始杠桿進(jìn)入特殊的杠桿放大效應(yīng)區(qū)域，也放大了投資的收益空間。■