飛力達（300240.SZ）：主業繼續穩定增長，補貼小幅增厚業績

瞿永忠（執業編號：S1130512080006），國金證券交運行業高級分析師。北京交通大學鐵路運輸管理學士、系統工程碩士，堅持“以系統方法論統籌行業和個股研究”的研究理念，目前擁有物流和供應鏈設計、優化和升級，鐵路體系全產業鏈研究，中國物流研究體系等研究成果。給予投資者的，不僅僅是簡單的投資建議，還有更深層次的投資理念與投資思考

所屬行業：其他運輸行業

飛力達發布Q3業績預告：前三季度共實現凈利6943萬～7512萬元，對應EPS為0.42～0.45元，同比增長22%～32%，其中財政補貼約1030萬元，相對上同期增加480萬元，剔除這部分增量， 凈利同比增長13.6%～23.6%。

經營分析

綜合物流主業繼續穩定增長，重慶網點繼續貢獻增量。公司二季度創出近年來盈利新高，單季盈利達3370萬元，而Q3單季盈利亦在3000萬元左右，同比仍增長17%～42.6%，在IT制造環境走弱情況下，繼續保持穩定態勢。我們認為這主要來自重慶網點增量帶來的綜合物流主業的穩定增長。重慶網點倉庫面積目前已達4萬平方米，Q2利用率維持在80%左右，而Q3繼續保持Q2以來的高利用率，9月甚至處于爆倉狀態，略超我們預期，預計未來重慶網點單季凈利貢獻將在400萬～500萬元。

財政補貼小幅增厚業績。公司作為新型現代物流企業，上市以來政府補貼補貼處于常態化，公司Q3財政補貼共約1030萬元，相比上年同期增加約480萬元，小幅增厚EPS約0.05元，補貼利潤貢獻占比約11%。

Q4募投非保稅庫投入為業績提供一定支撐。昆山地區募投的非保稅庫3.8萬平方米，已于Q3投入一棟1.8萬平方米建筑作為備品備件中心，目前運作情況良好；另一棟1.8萬平方米建筑正在驗收，10月可以投入，募投項目的投入為Q4的穩定增長提供支撐。

投資建議

我們暫維持公司2012～2014年攤薄每股收益0.558、0.661和0.802元，對應當前股價分別為15.7×12PE，13.3×13PE，10.9×14PE。

目前IT制造業景氣雖仍在低位徘徊，但Q4預計將在不斷新產品推出預期下恢復向上態勢，物流外包趨勢提升下，行業環境將持續優化。公司募投項目產能釋放確定性高，重慶網點增量有望推動主業繼續保持穩定增長。目前公司動態和靜態市盈率仍處于可比上市公司相對低位水平，繼續給予增持評級。