浩豐創源：盈利前后矛盾 工資不升反降

時隔3個月，北京浩豐創源科技股份有限公司（以下簡稱“浩豐創源”）在今年7月過會后，仍未拿到證監會的發行批文。在正常情況下，一家創業板公司從過會到拿到發行批文只需1個月左右的時間。

招股書顯示，浩豐創源此次擬在創業板上市。公司主營業務是向銀行、保險、制造、商業流通與服務、政府及公共事業等行業或領域提供具有自主知識產權的營銷信息化解決方案。

自今年5月公布招股書申報稿以來，這家公司就備受質疑。《投資者報》數據研究部發現，這家公司的招股書內容及財務數據存在造假嫌疑。

子公司盈利狀況前后矛盾

對于母公司而言，子公司是否實現了盈利，是一目了然的事。但在浩豐創源眼中，其子公司的盈利狀況卻是一筆糊涂賬。

招股書顯示，浩豐創源旗下共有4家全資子公司，分別為浩豐時代、浩豐鼎鑫、上海騰炅及浩豐創鑫。但招股書對其子公司上海騰炅的盈利狀況描述卻前后不一。

根據招股書第52頁所述，上海騰炅2011年盈利407.77萬元。且招股書第252頁中也稱，上海騰炅2011年已經逐步實現盈利。

但是，上述描述卻與招股書第30頁的內容相悖。在該頁中，招股書顯示，“上海騰炅被上海市經濟和信息化委員會審核認定為軟件企業。根據相關規定，新辦軟件生產企業經認定后，自開始獲利年度起，第一年和第二年免征企業所得稅，第三年至第五年減半征收企業所得稅。上海騰炅將于獲利年度起申請此優惠政策，目前未享受所得稅優惠。”

這意味著，上海騰炅2011年并未享受到稅收減免優惠，其當年也并未實現盈利。這顯然與招股書別處描述的“2011年實現407.77萬元的凈利潤”相悖。

此外，上海騰炅2010年12月8日才成立，成立后短短一年，公司就實現營業收入782.85萬元，實現凈利潤407.77萬元，其凈利率高達52%，如此高的凈利率在A股市場也屬罕見。該子公司的盈利狀況涉嫌造假，以拔高擬上市公司浩豐創源的盈利水平。

利潤增速遠超營收涉嫌造假

除上述問題外，浩豐創源最近3年的利潤增速遠超營業收入的增速，且員工平均工資逐漸下降，存在虛增利潤的嫌疑。

公司披露的財務數據顯示，2009年～2011年，浩豐創源的營業收入分別為1.06億元、1.16億元、1.64億元，2010年和2011年同比分別增長9.24%和41.97%。同期，浩豐創源的營業利潤更是迅猛增長，2010年和2011年同比增長率分別高達102.55%和69.59%。2010年和2011年，浩豐創源營業利潤增長率是同期營業收入增長率的11.1倍和1.6倍。

浩豐創源利潤增速為何遠超其營收增速？分析其相關財務數據可知，公司在營業收入增長的同時，營業成本和期間費用率（銷售費用、管理費用和財務費用三項合計的費用占營業收入的比例）卻呈下降或低速增長的態勢。

以2010年為例，當年公司實現營業收入1.15億元，但營業成本僅有0.73億元，營業成本不但沒有隨營收增長有所增加，反而較上年度減少3.46%。這在上市公司財務狀況中是極其罕見的。

同時，公司期間費用率則從2009年的16.19%下降到2010年的15.11%，2011年更是降低到了12.25%。公司解釋稱，其期間費用率下降，一是精減了以面向中小客戶為主的銷售人員數量；二是公司提高了管理效率令管理費用下降。

但我們卻發現，公司期間費用率的下降并不合理。2009～2011年，公司員工人數逐年增加，分別為79人、82人和110人，但同時，公司支付給這些員工的工資（支付給職工以及為職工支付的現金）卻并未相應增長，分別為882.13萬元、866.54萬元和889.46萬元。這意味著，2009～2011年，公司員工的平均工資分別為11.17萬元、10.57萬元和8.09萬元，呈現逐年下降的趨勢。可見，浩豐創源利潤增速遠超營收，很大程度上是通過“壓榨”員工收入而來。

但是，很難想象，在物價瘋狂上漲的北京，有多少員工可以忍受工資一降再降？從這一違背常理的現象可以看出，浩豐創源涉嫌通過操縱員工工資降低營業成本和費用率，進而提升利潤水平。

核心業務毛利低競爭力不足

除了招股書及財務數據涉嫌造假外，浩豐創源的實際盈利能力也沒有其描述的那樣美好，其中，核心業務毛利率較低是公司經營中的一大硬傷。

公司主營業務包括聯絡中心及統一通信平臺、營銷業務及管理平臺和相關技術服務三大部分。其中第一類業務收入占總收入的比例超過70%，屬于公司的核心業務。

但是，這部分核心業務的毛利率卻比其他業務的低很多。公司這一核心業務的收入構成可以進一步細分為自主軟件和系統集成。招股書顯示，2009年～2011年，該業務收入中系統集成占比較高，達85%以上，毛利率相對較低，大體在3.74%～6.88%之間波動；自主軟件的占比較低，大致在9.17%～14.25%之間。

由于系統集成占比太高且毛利率很低，該項核心業務的綜合毛利率一直較低，2009年～2011年分別為10.79%、14.76%和18.04%。

雖然其毛利率呈現逐年增長的趨勢，但是，核心業務以技術含量不高的系統集成為主，其被同行業的替代性將增加，這勢必影響公司的核心競爭力，也令公司未來的持續盈利能力受到考驗。