廣發劉明月：仍看好白酒板塊

采訪廣發基金經理劉明月，很容易能從他的談話中猜到其曾經有過較長時間的研究員經歷，邏輯清晰，語言干練。

沒錯，劉明月的確有7年證券從業經歷。2004年進入廣發基金公司后，先后擔任研究員、研究部副總經理，從2009年6月至今任廣發聚瑞基金經理。

截至10月8日，其管理的廣發聚瑞今年以來取得了16.6%的正收益，遠遠跑贏大盤。劉稱自己的投資風格比較穩健，比較重視風險收益比，他的同事則評價：劉是一位非常注重研究和基本面的基金經理。

注重風險收益比

今年取得良好業績的基金中，大部分投資組合中醫藥股占一席之地，但劉明月持有的醫藥股卻幾乎可以忽略。

劉明月對此解釋，醫藥股估值比較高，相比較而言，他更喜歡有業績保證增長穩定的食品飲料。在今年前兩個季度，食品飲料是其重點配置的板塊，均占基金凈值的30%以上。

在采訪中，記者在問到類似的行業問題，劉總習慣于橫向的比較，對比行業的風險與收益。

“我比較重視風險，從風險收益比率角度講，一般包括高收益高風險、低收益低風險、高收益低風險、低收益高風險，大家最喜歡的是高收益低風險。而投資就是對行業、股票等風險和收益進行判斷，在同等收益率預期下，尋找風險較低的品種。”這是劉明月的理論支撐，但他也談到，評估風險與收益是一件非常困難的事情。

劉明月先后做過行業研究員和策略研究員，他告訴記者，投資中，自己習慣于采用自下而上和自上而下相結合的方法。

“選股，首先要選擇好的行業，所謂好的行業，就要考慮行業景氣度是否比較好、政策支持是否大、行業空間如何，其次，還要綜合考慮行業的需求以及供給狀況，行業產能是否過剩、行業的壁壘、價格等都是要重點評估的。”劉明月說。

劉明月說，在選擇行業的基礎上，尋找行業龍頭公司和潛在的龍頭公司，并通過分析每一公司在行業中的地位，對比公司的毛利率、管理團隊等，最后通過評估股票在不同階段的價值和價格來確定投資標的的投資價值。

如果將基金經理分為重點投資價值股和重點投資成長股兩個類型，劉明月稱，自己偏向于后者。對比過往的操作記錄，其持股比較穩定，這與其重視研究和基本面的風格相印證，從往年的換手率來看，也能說明這一點。

《投資者報》數據研究部統計，2010年、2011年、2012年上半年，廣發聚瑞的換手率均低于同類基金的平均水平。

看好內需等結構性機會

劉明月說自己的風格相對比較穩健，但記者注意到，廣發聚瑞的倉位相對比較高，今年前兩個季度均在90%以上。

然而，這并不矛盾。在談到倉位時，劉明月認為，在大牛市、大熊市中，倉位控制的好壞往往是業績好壞的關鍵，但在震蕩市中，倉位的作用并不明顯。

“這兩年來，我一直認為，A股有足夠大的結構性機會來保證高倉位。”

談及對宏觀經濟的看法，劉明月說，當前的宏觀經濟不樂觀，但也不十分悲觀，整體來看，以往的過度依靠投資、出口的經濟模式不可能持續，以促內需為主要內容的經濟結構調整將成為整個經濟的主基調，這也決定了即使在熊市中，內需等相關板塊的結構性機會仍比較大。

這是劉明月近一兩年來投資的最重要的邏輯，他告訴記者，自己依然看好食品飲料等板塊。

在食品飲料行業里，白酒是劉明月比較喜歡的，這在上半年報持股清單中可見。前十大重倉股中持有洋河股份、金種子酒、沱牌舍得、酒鬼酒，另外還持有貴州茅臺、古井貢、山西汾酒、五糧液、老白干、瀘州老窖等。

過去10年，白酒行業量價齊升，白酒股股價大幅上漲。然而，隨著經濟增速下滑以及抑制三公消費等因素，市場對白酒行業的高成長性開始質疑，認為白酒持續以往量價齊升的良好局面比較難，但劉卻不這樣認為。

“白酒是典型的消費升級品種，過往的量也比較少，近兩年，散酒廠、低端酒不斷退出，白酒的集中度不斷提高，對于取得品牌認可度白酒股，雖然整體增速不一定能保持原來的速度，但量價齊升局面還會繼續，而且目前白酒股的估值也不貴。”劉明月談道。