券商理財前三季冠軍楊定光：輕倉位重個股

今年前三個季度，興業證券的資深投資經理楊定光管理的玉麒麟2號實現18.04%的漲幅，在339只集合理財產品中奪得冠軍。

10月11日，在接受《投資者報》記者采訪時，楊定光說，成功的秘訣在于堅持了價值投資，精選個股?！敖衲曩嵉腻X80%來自于精選個股，其他來自于策略準確，年初到現在倉位略降到了六七成?！?/p>

楊定光坦言，玉麒麟2號于去年6月滬指達到2700點時成立后，投資一直進行得很艱難。在2700點到1999.48點的整體下滑中，很多股票大幅下跌，其管理的玉麒麟2號凈值也一度在年初時跌至0.81元，不過三季度以來，楊定光依靠重倉股絕地反擊，到三季度末已經回升到了0.989元。

價值投資的擁躉

近兩年來，股市的不斷下跌，讓不少堅守更具“投資價值”的藍籌股股民損失慘重，使得許多昔日“價值投資”理念的擁躉開始搖擺。另一方面，善于做趨勢投資的幾個私募在熊市中獲得了亮眼的成績，一時間，趨勢投資理念更占上風。

不過，楊定光卻始終堅持價值投資，操作思路以擇股為主。

他告訴《投資者報》記者，今年以來的重倉股主要分布在家電、白酒、銀行等板塊。其中，持有格力電器的時間長達三個多季度。上半年重倉股里還有海信電器，但由于漲勢太猛后來賣了。二季度資產管理報告顯示，玉麒麟2號的前十大重倉股分別有宇通客車、上汽集團、招商銀行、貴州茅臺、格力電器、青島海爾、建設銀行、華域汽車、浦發銀行以及興全貨幣基金。

楊定光稱，從年初以來，產品的底倉一直沒有什么變化，只要是看好的股票就重倉，重倉后很少調倉，如果跌得多的話就適當進行補倉。

由于堅持價值投資，他對策略關注不多。“試想那些分析師在3個月前采用的指標和現在的指標能有什么不同，但是對市場趨勢的判斷就可能很不同，我不相信他們的報告，我一般根據自己的判斷進行調倉?！?/p>

國慶節前后，股市大漲，但楊定光告訴記者，他并沒有盯著盤面，仍然把時間用在跟蹤、研究上市公司上。

楊定光說，對于價值投資，并不是所有的人都能堅持，身邊也有不少入行的朋友，更多信奉板塊投資、趨勢投資。因為一旦押對哪個板塊，有可能一舉成名。但在興業證券資管的投資傳統中，核心邏輯仍然是價值投資，即尋找最好的、成長性確定的企業。

選股的兩大標準

楊定光選擇個股有兩大標準：好公司和估值合理。

好公司，就是優秀的公司，要求公司治理清晰，在行業中處于龍頭地位，以保證持續盈利。

公司盈利是否能超預期，則要看未來3～5年的發展前景。在楊定光看來，這就要求你能對公司盈利有準確的預判，要求研究團隊有很深的功力。這不僅要求研究團隊對公司自身經營狀況有準確把握，而且要與公司經常保持良好的交流。

“按上述條件篩選下來的公司，滬深兩市一共不超過100家，可以說，我們都能覆蓋到。”

具體如何選擇個股，楊定光舉例說：“在格力電器和海信電器之間，我都非?？春?。格力電器可以覆蓋全行業、全業務鏈，擁有定價權。而海信電器只在價值鏈的一端有影響力，因此我更傾向于格力電器。”

至于估值合理，在楊定光的眼里，就是要看市場的絕對估值。譬如滬指目前大約在2000點，估值跌落至10.6倍PE左右。雖說處于歷史洼地，但是否被低估，關鍵還要看銀行股。如果金融改革深化，銀行股利潤被降低，整個市場的估值水平可能還會下移，反之如果看到銀行利潤的增長，市場可能反而上漲。

目前，在楊定光的資產配置中，銀行股仍占相當倉位。在他看來，目前已經處于歷史底部了，只不過需要市場進行反復確認。

投資經驗可以復制

楊定光最自豪的一件事就是他的投資成果可以復制。目前，興業證券形成了一套行之有效的傳幫帶制度：即師傅帶徒弟。

“這個行業有點像一門手藝，早期需要好的師傅帶，最后才能成事。這個東西自學絕對成不了?！睏疃ü飧嬖V記者，他就是上述制度的受益者。

他2007年進入興業證券，擔任自營部的研究員，兩年后開始掌管賬戶，他的師傅是興業資管總經理、興業證券自營部前負責人徐京德。

興業證券資管部目前有24位研究員，以投資經理為核心，基本上都是興業證券自己培養出來的人才。

由于投資理念一致，興業證券旗下的9只集合理財產品今年以來都取得了不錯的成績，漲幅超過5%。

事實上，堅持價值投資理念是能夠抵御熊市沖擊的，在過去幾年，興業證券自營部門，除了在2008年發生虧損，其他年份成績都不錯。

楊定光稱，興業證券的投資經理在投資時全部依靠自己的投研能力，從不盲從他人報告。在他看來，如果報告能夠幫自己獲勝，成功就成為大概率事情了，但顯然，投資是少數人成功的游戲。

楊定光認為，未來趨勢對自己的投資影響不大。在他看來，未來股指的波動將會越來越小，投資差異仍然在個股上。

現在，他仍然看好消費股。因為靠投資拉動經濟的做法已經過時了，以后中國經濟仍然要看消費。消費板塊種類繁多，選股時還要依據上述兩大標準進行。