從人民幣升值看經濟與樓市復蘇

近日人民幣匯率在6個交易日內5次漲停，同時央行連續在債券市場實施“逆回購”，累計近期總金額已經超過5000億元人民幣，相當于再次較大幅度降準備金。

今年人民幣匯率一直在反復走低，1至7月人民幣貶值預期一直很強，然而就在貶值預期趨勢異常濃烈之際，人民幣匯率在隨后8-10月的三個月出現了逆轉，至10月25日人民幣匯率封死“漲停板”起，6個交易日內5次漲停。現在，人民幣匯率上升趨勢已經基本出現。

匯率趨勢改變的內外因素

外匯儲備因素：先從中國外匯儲備的變動規模和導致外匯儲備增減的主要項目的變化情況分析。

如果外匯儲備的突破原有速度增量，這就表明國際資金凈流入中國；如果外匯儲備的保持不變，甚至開始下降，這就意味著資金因某種原因流出中國。按照人民銀行公布：2011年四季度中國外匯儲備規模自1998年以來出現首次季度下滑，2012年二季度再次出現這種現象。這一跡象表明，資金流出的規模已經大到足以抵消因貿易順差、外國直接投資及現有儲備生息所流入的資金總量。

2012年第三季度，中國資本和金融項目逆差710億美元，較第二季度412億美元的逆差明顯擴大。2012年前三季度，中國資本和金融項目逆差854億美元，上年同期卻為順差2，341億美元。這種情況是1998年到2012年的14年間沒有發生這種現象，資金流出海外是唯一合理的解釋。

國際金融因素：美國的QE3

美國無疑仍是世界金融核心，推出QE3必將對全球金融推波助瀾。而人民幣主要兌換對象為美元，如果美元的變相增發，也會導致人民幣匯率走高。

但是，我們也必須看到：QE3與之前的QE、QE2不同，主要是以美國聯邦準備局“逆回購”債券來影響市場，其實對于海外市場，尤其是國際金融市場影響很少。

9月14日QE3落地后，人民幣匯率呈現應聲而漲，創下自9月份以來的新高，但高點并未維持太久，第二個交易日隨即回落58個基點，9月19日則繼續小幅下跌，人民幣對美元匯率中間價報為6.3392。顯然QE3不是原因，雖然人民幣短期存款利率明顯高于美國，但投資者對國內股市的投資熱情并無高漲，實體經濟中的投資回報也處于周期內的低位。國際投資人雖然承認現在中國樓市的低估值，但他們對于政策和經濟轉型還心存疑慮，因此，未必會將手里的資金大規模地投向中國。

通過匯率上升反向推斷：中國經濟已經走出低谷

中國9月份的出口形勢不錯，更重要的是美國經濟恢復力度加強，3季度GDP初值達2.0%，拉動了中國的出口業。同時，匯豐中國發布：10月份中國制造業采購經理人指數初值為49.1，較9月的47.9回升1.2個點，并創下三個月以來新高。10月PMI的回升，并且現在已經是6個月上升，得益于前期寬松措施發揮效果。PMI數據向上逼近50“分水嶺”，向市場傳遞出較為明確的正面信號，印證了此前的經濟觸底預期。

中國經濟可能走出低谷，即將迎來反轉。

而至2006年開始，中國經濟發展的“晴雨表”正在發生微妙的變化，由于國內股市自身的體制仍要不斷完善，而且近年全球總量最大的巨量新股IPO不斷推出市場，已經導致中國股市與基金市場表現雪上加霜、每況愈下，漸漸失去晴雨表的功能。

而房地產市場作為新的“晴雨表”組成元素，越來越能較為客觀反映中國經濟發展情況。但必須注意的是：房地產市場包括住宅、商業、工業，也包括二手市場與租賃市場，不是單單平時輿論討論的“房價”。

隨著人民幣匯率在短期的走強，房地產市場的復蘇會更為明顯與信心堅定，最后的參考因素就剩下管理層對于樓市的調控接下來的走向了。