汪潮涌:如何反周期投資

專注新興產(chǎn)業(yè)和與消費(fèi)升級(jí)、服務(wù)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)的項(xiàng)目，不會(huì)受到經(jīng)濟(jì)回調(diào)的影響，反而能達(dá)到新的發(fā)展節(jié)點(diǎn)

投資具有高成長(zhǎng)性的輕資產(chǎn)公司，未來(lái)的規(guī)模空間也會(huì)很大

中國(guó)目前正處于一個(gè)消費(fèi)觀念裂變的時(shí)代，非物質(zhì)享受是一個(gè)大趨勢(shì)

只投資行業(yè)前三名，并要在別人還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)機(jī)會(huì)的時(shí)候先投進(jìn)去

1999年，汪潮涌創(chuàng)立了信中利資本。之前，他演繹了一段精彩的人生勵(lì)志劇—15歲考入大學(xué)，后被朱基“欽點(diǎn)”赴美留學(xué)，其后10多年華爾街投行經(jīng)歷助他不斷登頂事業(yè)的一個(gè)個(gè)高峰。他創(chuàng)辦的信中利目前是國(guó)內(nèi)最大的獨(dú)立投資基金，早期的百度、搜狐、北大青、瑞星和華誼兄弟都曾受到它的關(guān)注和投資。不過(guò)分追求規(guī)模和暴利，主張優(yōu)雅地投資，看重資產(chǎn)回報(bào)率的投資信仰，讓信中利多年來(lái)一直位居行業(yè)上游。

2011年，信中利一連成立了8只基金，其中2只VC，8只PE，主投文化創(chuàng)意、教育衛(wèi)生、消費(fèi)零售、信息服務(wù)和新能源環(huán)保等領(lǐng)域。2012年，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)逐一暴露的背景下，信中利反而加快了投資速度，僅在6月就接連投資了4個(gè)項(xiàng)目。近日，汪潮涌接受《環(huán)球企業(yè)家》專訪，講述了在新形勢(shì)下信中利的投資邏輯和他的思考。

長(zhǎng)久以來(lái)，我們投資很重要的一條是專注新興產(chǎn)業(yè)和與消費(fèi)升級(jí)、服務(wù)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)相關(guān)的項(xiàng)目，像文化創(chuàng)意、高端消費(fèi)和教育健康等都是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域都是反經(jīng)濟(jì)周期的。這樣有一個(gè)很明顯的優(yōu)勢(shì)就是，即便在宏觀經(jīng)濟(jì)不好的情況下，我們的重點(diǎn)項(xiàng)目并未受到經(jīng)濟(jì)回調(diào)的影響，反而達(dá)到了一個(gè)新的發(fā)展節(jié)點(diǎn)。目前受宏觀經(jīng)濟(jì)影響最大的行業(yè)分別是房地產(chǎn)和出口，而這兩個(gè)領(lǐng)域我們都沒(méi)有涉及。

我們投資的一大特點(diǎn)是傾向于輕資產(chǎn)的公司，重化工和制造業(yè)不是我們的方向，一是因?yàn)橘Y產(chǎn)回報(bào)率相對(duì)不高，另一是在不斷追加固定資產(chǎn)投資中面對(duì)的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較大。而投資具有高成長(zhǎng)性的輕資產(chǎn)公司，未來(lái)的規(guī)模空間也會(huì)很大，像百度，現(xiàn)在市值是聯(lián)想的6倍，也是東方航空、南方航空、國(guó)際航空三個(gè)公司加起來(lái)的市值。

中國(guó)目前正處于一個(gè)消費(fèi)觀念裂變的時(shí)代，前些年中國(guó)人處于買房、買車等家庭購(gòu)置更新?lián)Q代的階段，而眼下開始傾向非物質(zhì)享受，像孩子的教育、中老年人的健康和女性的時(shí)尚消費(fèi)。這是一個(gè)大的趨勢(shì)。我們最近剛投資了品尚紅酒，這就與生活品質(zhì)相關(guān)，屬于消費(fèi)升級(jí)概念；還有過(guò)去投的東田造型，現(xiàn)在生意好得不得了；還有承興國(guó)際，一些授權(quán)的國(guó)際品牌的玩具滿足了現(xiàn)在小孩子的獵奇心理。

品尚紅酒屬于“電商+實(shí)體”的商業(yè)模式。其實(shí)我們更看重的是它的實(shí)體經(jīng)營(yíng)的模式，因?yàn)槠浔澈笥腥蛟a(chǎn)地200多個(gè)知名酒莊的支持，即八成貨源均由國(guó)外酒莊直供，不用擔(dān)心喝到假酒。所以我們并不把它當(dāng)作一個(gè)純粹的電子商務(wù)公司來(lái)看。

對(duì)于電子商務(wù)公司和團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，在最紅熱的時(shí)候我們沒(méi)作重點(diǎn)投資，總覺(jué)得幾百上千家的跟風(fēng)反映出市場(chǎng)過(guò)于浮躁，而且一直覺(jué)得存貨是電子商務(wù)公司最大的弊端和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)品尚紅酒來(lái)說(shuō)，存貨會(huì)變成它的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)閹?kù)存是升值的，即便占用資金也會(huì)有回報(bào)。不過(guò)，一些垂直類和細(xì)分的電子商務(wù)的確也能做到優(yōu)秀，像之前我們投的麥包包一直表現(xiàn)還不錯(cuò)。

尋找優(yōu)秀的項(xiàng)目需要眼光，這是做投資的人都知道的道理。我們的經(jīng)驗(yàn)是根據(jù)定好的戰(zhàn)略，在別人還有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)機(jī)會(huì)的時(shí)候先投進(jìn)去，而且公司一定要是這個(gè)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，已經(jīng)擁有一定的品牌，我們最不愿見到的是投了很多企業(yè)卻沒(méi)有多少人聽說(shuō)過(guò)它們。

一直以來(lái)，我們始終堅(jiān)持一個(gè)原則就是，只投資行業(yè)前三名的企業(yè)。在2004年和2005年投資華誼兄弟的時(shí)候，國(guó)內(nèi)沒(méi)幾個(gè)人看好中國(guó)的電影業(yè)，但那時(shí)馮小剛的賀歲片已經(jīng)很有名了；還有東田造型，那時(shí)候很多人都還不知道什么叫造型，但它在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)是老大了；此外，百度是全球第一的中文搜索引擎公司；北大青鳥是中國(guó)首屈一指的軟件發(fā)展商及集成電路設(shè)計(jì)商之一。

在發(fā)現(xiàn)階段，雖然沒(méi)有多少競(jìng)爭(zhēng)者，但在公司治理和財(cái)務(wù)體系的提升上，還需要有很強(qiáng)的服務(wù)精神和能力。為此，信中利成立了不同的項(xiàng)目小組去給投資的企業(yè)提供后續(xù)服務(wù)，因?yàn)樾袠I(yè)和行業(yè)之間有時(shí)候會(huì)產(chǎn)生產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)，所以我們經(jīng)常把投資公司的資源融合在一起。比如，華誼兄弟、小馬奔騰、強(qiáng)視傳媒三大內(nèi)容制造商跟我們做用戶群的推廣公司在一起協(xié)同發(fā)展；華誼兄弟的明星效應(yīng)，東田造型做化妝、攝影這些工作，同時(shí)也帶動(dòng)了我們的珠寶、紅酒公司。信中利投資的幾乎每一個(gè)公司都有關(guān) 聯(lián)，還可以給企業(yè)定制產(chǎn)品，像我們的汽車俱樂(lè)部、航 海俱樂(lè)部，企業(yè)家俱樂(lè)部，這些資源都可以跟我們對(duì) 接。

我本人來(lái)自投行領(lǐng)域，這多少賦予了信中利一些獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。我們會(huì)根據(jù)企業(yè)自身的特點(diǎn)和發(fā)展階段，以及估值差異和市場(chǎng)接受程度，來(lái)為企業(yè)量身定制上市的方向，但中途也不是一成不變的，比如，當(dāng)年華誼兄弟最早是選擇海外上市的，后來(lái)改成國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市。

在退出方面，由于中概股風(fēng)波和國(guó)內(nèi)A股的估值下降，信中利整體的收益可能會(huì)下降。但有利的一面是，我們投的公司都是行業(yè)里面高成長(zhǎng)性的優(yōu)秀公司，根據(jù)國(guó)際估值的方法，一般高成長(zhǎng)性的公司估值不會(huì)低，其實(shí)現(xiàn)在 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的估值水平還是很不錯(cuò)的。而且我們并不期待著暴利，只要超過(guò)市場(chǎng)平均水平的一倍或兩倍就可 以。

信中利雖然總體規(guī)模不算龐大，但資產(chǎn)回報(bào)率一直較高，我認(rèn)為這與基金的出資結(jié)構(gòu)有關(guān)。一般基金的GP資產(chǎn)只占總資產(chǎn)的1%左右，但信中利會(huì)達(dá)到5%至50%。相較于目前一些新晉投資機(jī)構(gòu)彪悍的投資手法，我們其實(shí)已經(jīng)走過(guò)了那個(gè)時(shí)代，現(xiàn)在進(jìn)入了一種可以從容、優(yōu)雅地投資的狀態(tài)了。