公司治理和知識(shí)資本披露

【摘要】本文的目的是分析公司治理（董事會(huì)和所有權(quán)結(jié)構(gòu)）的內(nèi)部機(jī)制對(duì)無(wú)形資產(chǎn)自愿披露的影響。

【關(guān)鍵詞】公司治理 無(wú)形資產(chǎn) 董事會(huì) 知識(shí)資本

一、引言

有效的公司治理機(jī)制（例如董事會(huì)的獨(dú)立性，董事長(zhǎng)和首席執(zhí)行官角色的分離）會(huì)提高監(jiān)督質(zhì)量，減少管理者隱瞞信息而獲得收益的機(jī)會(huì)。從這個(gè)意義上說(shuō)，學(xué)術(shù)界和商業(yè)新聞熱點(diǎn)最近廣泛關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題是怎樣設(shè)計(jì)公司治理機(jī)制，進(jìn)而改善公司透明度和因所有權(quán)與管理權(quán)的分離帶來(lái)的信息不對(duì)稱問(wèn)題。

以前的文獻(xiàn)突出了公司治理和自愿披露之間的關(guān)系，也有文獻(xiàn)研究了公司治理的推論，例如收益率，負(fù)債成本，透明度，企業(yè)文化和審計(jì)等。然而幾乎沒(méi)有文獻(xiàn)研究公司治理對(duì)無(wú)形資產(chǎn)披露的影響。此外，到今天為止，很少的文獻(xiàn)對(duì)知識(shí)資本披露（年度報(bào)告的相關(guān)信息）決策的影響因素進(jìn)行系統(tǒng)的分析。

關(guān)于知識(shí)資本及其決定因素的文獻(xiàn)很少，沒(méi)有形成定論。然而，Parker（2007）財(cái)務(wù)和外部報(bào)告的現(xiàn)狀研究認(rèn)為知識(shí)資本會(huì)計(jì)研究仍舊處于起始階段，是未來(lái)研究的一個(gè)重要領(lǐng)域。由于辨別，確認(rèn)和計(jì)量問(wèn)題，財(cái)務(wù)報(bào)表不能涵蓋企業(yè)的人力資源，創(chuàng)新，客戶，技術(shù)等信息。投資者意識(shí)到了沒(méi)有直接反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上的公司信息的重要性，資本市場(chǎng)正在尋找能反映企業(yè)知識(shí)資源（如風(fēng)險(xiǎn)因素，戰(zhàn)略方向，管理質(zhì)量，創(chuàng)新能力，經(jīng)驗(yàn)，整合力等）的可靠信息。當(dāng)面對(duì)信息不對(duì)稱，代理問(wèn)題，投資者收益和信息透明度等問(wèn)題的時(shí)候，這些相關(guān)信息設(shè)定的參數(shù)能夠反映企業(yè)的表現(xiàn)，這種狀況引導(dǎo)我們?nèi)シ治鲇绊憻o(wú)形資產(chǎn)自愿披露的公司治理機(jī)制。

本文研究對(duì)影響年報(bào)信息披露決策的公司治理和其他公司因素進(jìn)行了系統(tǒng)的分析。本文著重分析了董事會(huì)的內(nèi)部機(jī)制：董事會(huì)規(guī)模，獨(dú)立董事的比率，審計(jì)委員會(huì)的規(guī)模，董事長(zhǎng)和首席執(zhí)行官是否是同一個(gè)人。本文同樣分析了所有權(quán)結(jié)構(gòu)：管理者擁有的股權(quán)和董事會(huì)人數(shù)；家庭成員擁有的股權(quán)份額；多數(shù)股東；機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)份額。

二、研究假設(shè)

文獻(xiàn)表明董事會(huì)的構(gòu)成主要基于規(guī)模，對(duì)于管理層的效率，效力，監(jiān)督有重要影響。因可聚集更多的專業(yè)技能和公司可利用的資源大的董事會(huì)可能是有益的，但是，隨著董事會(huì)人數(shù)的增加，這種收益可能會(huì)因溝通不暢和決策時(shí)間延長(zhǎng)帶來(lái)的成本被抵消。在此基礎(chǔ)之上，我們提出了下面的假設(shè)：

H1：董事會(huì)規(guī)模與無(wú)形資產(chǎn)的披露是有關(guān)的。

另一個(gè)選擇的變量是董事會(huì)構(gòu)成的獨(dú)立性，這些成員與企業(yè)組織的管理是無(wú)關(guān)的，其目的是確保信息透明度決策制定戰(zhàn)略的公正性。現(xiàn)有文獻(xiàn)通常假設(shè)董事會(huì)的獨(dú)立性對(duì)公司行為的監(jiān)督和控制是有效的，并且獨(dú)立成員的數(shù)目能改善監(jiān)督并能提升企業(yè)的價(jià)值。在此基礎(chǔ)之上，我們提出了下面的假設(shè)：

H2：董事會(huì)的獨(dú)立性與無(wú)形資產(chǎn)的披露是正相關(guān)的。

審計(jì)委員會(huì)的規(guī)模也是要考慮的因素，是加強(qiáng)董事會(huì)行為的重要組成部分，審計(jì)委員會(huì)應(yīng)監(jiān)督董事會(huì)的行為，其獨(dú)立性越強(qiáng)，管理行為受到的限制越多。在此基礎(chǔ)上，我們假設(shè)：

H3：審計(jì)委員會(huì)的獨(dú)立性與無(wú)形資產(chǎn)的披露是正相關(guān)的。

最后，在董事會(huì)的機(jī)制內(nèi)分析董事長(zhǎng)/CEO的雙重性。由于同一人擔(dān)任兩種職務(wù)會(huì)產(chǎn)生權(quán)力的影響，其獨(dú)立性是必要的。此外，二重性會(huì)減少董事會(huì)的獨(dú)立性，在某些情況下，決策可能與所有者的利益相左。然而，現(xiàn)存的文獻(xiàn)結(jié)論并不一致，不是所有的CEO都是一樣的，他們尋求的東西也不相同，當(dāng)他們決定使他們的目標(biāo)和行為多樣化時(shí)，新的行為可能使他們站在了不同的位置上。通過(guò)檢測(cè)下面的假設(shè)來(lái)驗(yàn)證相左的觀點(diǎn)：

H4：CEO/董事長(zhǎng)的二重性與無(wú)形資產(chǎn)的披露是相關(guān)的。

高層管理者持股可能減少代理問(wèn)題。既是公司的管理者，同時(shí)又是公司的所有者有動(dòng)力去披露信息提升公司股票的流動(dòng)性，符合內(nèi)部交易規(guī)則的限制。他們自愿披露信息給市場(chǎng)，即他們沒(méi)有從事非最優(yōu)的決策，阻止財(cái)富的流失。相反的，基于壕溝的假設(shè)參考，考慮到管理者自利的態(tài)度，過(guò)度的內(nèi)部控制對(duì)于公司的價(jià)值將起到負(fù)面的作用。基于這些結(jié)論，我們進(jìn)行了下面的假設(shè)：

H5：內(nèi)部人控制與無(wú)形資產(chǎn)的披露是相關(guān)的。

如果公司的權(quán)力集中在家族的手里，那么監(jiān)督的能力，決策制定，信息透明和企業(yè)固有的其他特性將服從于家族的利益，不會(huì)有多樣化的意見(jiàn)，這會(huì)影響公司的目標(biāo)和無(wú)形資產(chǎn)的披露。因此，我們進(jìn)行下述假設(shè)：

H6：家族股權(quán)與無(wú)形資產(chǎn)披露負(fù)相關(guān)。

代理理論表明，股權(quán)廣泛持有的企業(yè)信息披露更好一些，這樣可使得委托人能有效的監(jiān)督，最優(yōu)化他們的利益，代理人也可通過(guò)信息披露證明他們的行為代表了股東的利益。然而，有關(guān)代理理論的觀點(diǎn)不盡相同，在大股東高度持股的情形下，控股股東與少數(shù)股東利益的分歧，會(huì)產(chǎn)生剝奪中小股東利益的現(xiàn)象。股權(quán)結(jié)構(gòu)與自愿披露之間的關(guān)系還沒(méi)有一致的結(jié)論。因此我們進(jìn)行了如下假設(shè)：

H7：股權(quán)集中與無(wú)形資產(chǎn)披露是有關(guān)系的。

機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)與所有權(quán)結(jié)構(gòu)高度相關(guān)，因?yàn)橥ǔC(jī)構(gòu)投資者承擔(dān)領(lǐng)導(dǎo)傳統(tǒng)投資者的角色，這使得他們能夠直接控制管理者。機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)督公司管理層的經(jīng)驗(yàn)和能力能夠改善公司的代理問(wèn)題和成本，提高公司效益。實(shí)證證據(jù)提供了矛盾的結(jié)論：一些研究證明機(jī)構(gòu)投資者和自愿披露是正相關(guān)的，而其他的人沒(méi)有發(fā)現(xiàn)這一關(guān)系。我們的分析主要關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者為主要股東的企業(yè)，因此我們的假設(shè)如下：

H8：機(jī)構(gòu)持股與無(wú)形資產(chǎn)披露是相關(guān)的。

三、結(jié)論

本文發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模是知識(shí)資本披露的一個(gè)顯著因素：董事會(huì)人數(shù)達(dá)到15人之前，公司規(guī)模的上升對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的披露是有利的。然而，隨著人數(shù)的上升，就會(huì)起反作用，將不利于改善關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)信息披露的決策進(jìn)程的監(jiān)督和控制。董事會(huì)規(guī)模和無(wú)形資產(chǎn)自愿披露的非線性關(guān)系表明，在一定的水平上，大董事會(huì)的收益會(huì)被信息溝通不暢和上升的決策時(shí)間的成本超過(guò)。這些發(fā)現(xiàn)支持了墨西哥公司治理?xiàng)l例為了確保有效性和內(nèi)部團(tuán)結(jié)關(guān)于董事會(huì)人數(shù)最多為15人的推薦。

最后，機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)的上升不利于知識(shí)資本披露。這一結(jié)論暗示機(jī)構(gòu)投資者過(guò)度持股對(duì)于自愿披露會(huì)有負(fù)面影響。因此支持了壕溝假說(shuō)，這些機(jī)構(gòu)投資者過(guò)度持股不利于戰(zhàn)略披露決策。這表明擁有機(jī)構(gòu)投資者的公司會(huì)減少信息不對(duì)稱問(wèn)題，因?yàn)檫@些股東會(huì)得到他們想要的信息，信息壓力減輕的一個(gè)結(jié)果就是公司披露給市場(chǎng)的信息會(huì)減少。

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