淺談企業集團投資管理控制

摘 要： 企業集團財務控制，實質上就是解決集權和分權問題，是明確集團各成員的財務權限、責任和利益的制度，根據企業集團的特點合理選擇財務控制模式。財務管理活動主要包括籌資、投資和經營三大活動，其中準確的投資價值評估和風險管理，對加強企業集團投資管理財務控制方面有重要作用。

關鍵詞：投資管理控制；籌資；風險

中圖分類號：F406.7 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）17-0140-02

一、企業集團投資管理中面臨的風險

（一）籌資風險

企業集團投資項目所需資金往往都是來源于企業外部，僅僅依靠企業自身資金或者政府的撥款是遠遠不夠的。利用外部資金就會產生籌資風險，即到期無力償還的風險。

1.投資收益的可變性

企業集團在投資運作中所需資金不是一次籌集的，一般是根據項目進度一筆一筆增加的，同時企業所負擔的利息費用也會隨之而不斷增加，如果企業籌資戰略不善，也必然導致投資成本增加，特別是加之一些未預料到的情況會導致負債利息率高于投資收益。而投資的目的是為了獲得適當的回報，即投資可行性的前提是投資收益高于成本率，那么成本率高于投資收益率的情況下，企業越增加投資將使投資回報率越低，投資就會失敗，股東收益的不確定性會增大。

2.償債能力的不確定性

企業除了要到期清償所有本金，還要按借款合同或事先的約定支付一定的利息，企業單一依靠借款，利息費用將隨著負債的增加而增加，不能按期歸還的風險可能導致嚴重后果，如信用等級下降，借款成本上升等，甚至招致破產。

（1）資金性財務風險。債務本金和利息的償付是由企業的現金流量決定的，只有擁有足夠的現金流量儲備才能按時償還，如果由于財務計劃不當即企業的資產流動性不足，資金流入量少于流出量就會導致無力償付的風險。該類風險主要是暫時的，與企業的盈余能力沒有直接關系。由于資產的流動性是與獲利能力呈反向關系的，企業往往為了提高資產的獲利能力而設計最低現金持有量，因此為了防止這種財務風險的發生，企業必須合理地確定資金流量。

（2）收支性財務風險。這種風險就是上面所指的與企業獲利能力有直接相關的風險，就是由企業獲利能力不強，收支不平衡導致無法償還債務本息的風險。雖然企業獲利能力不能直接衡量資產的流動性，但是一個發生虧損出現收不抵支的企業，必將會導致企業作為償債保障的資產總量減少，虧損越多，企業以資產償還債務的能力越低。該類風險是企業本身的發展問題造成的，是會造成長期性影響的整體風險，將嚴重影響企業的發展。

（二）投資項目各階段風險

1.引入期

按照產品的成長階段來看，引入期企業主要任務是項目產品的研究與開發，驗證分析項目的可行性，所面臨的風險主要是技術風險和資金風險。產品研究開發所需技術的可獲得性、普及的可行性，及技術成功和完善的不確定性。由于在這一階段企業的主要任務是進行技術開發，因此主要是資本的投入而沒有任何收益。如果沒有制定準確的預算規劃，財務管理易出現成本風險失控、項目失敗的現象。

2.成長期

隨著項目技術逐步成熟，企業該階段任務主要是形成生產規模和市場營銷，這個時期通常所需要的時間較長，因此耗資和投資風險也相對較大，此階段會淘汰30%的投資項目。盡快實現收支平衡，達到現金流量的平衡點是企業財務管理的主要目標。此階段開拓市場也需要大量資金，如大量的廣告是傳統的也是很有效的手段，廣告在市場上起作用是需要一段時間的，并需要雄厚的資金支持，因此難以控制成本，可能造成資金急劇增長卻沒有足夠收益補償的風險。一段時間后，廣告的效應在市場上顯現出來，項目開始有市場，風險也變小，但是有些企業可能因預測到發展前景良好而過度投資，導致企業發展太快，而企業管理所需人員、資金及技術不能到位的風險。

3.成熟期

該時期投資項目獲利能力達到最高，且有利潤下滑的趨勢，因此，使企業維持利潤是此階段的主要任務。如果不能維持，那么，資金要盡快從項目中抽離出來，盡量減少損失。如果沒有方便、安全的退資渠道，那么，企業就會面臨無法實現資本增值和良性循環的風險，并將可能會導致更多投資資金的投入受限制。

二、合理控制投資財務風險的措施

（一）準確的評估投資項目的價值，做好預算控制

簽訂投資合約前，為了提高集團公司獲得預期收益率的概率和降低投資風險的概率，必須準確評估投資項目的價值，投資項目的成敗直接受項目價值評估的準確性影響。項目價值評估方法如實物期權法，實物期權也屬于期權的一種，主要包括延遲期權、分階段投資期權及放棄期權等，指企業根據對未來的預測做出投資決策。決定簽署投資合約后，就要做出綜合、詳細的預算。預算是將未來的計劃數字化，用財務指標或非財務指標進行詳細、系統的闡述，來說明預期的目標。因企業集團財務管理體制的特點，預算就是其整體經營戰略、財務目標的數量化，所以更加重要，因為運用預算的手段，將預算分解、落實為各成員企業的預算，有效約束成員企業展開各項經濟活動，才能有效完成對集團投資管理的財務控制，充分發揮集團公司在財務控制中的影響力。預算的制定還要與經營管理層與其他產權主體達成共識，在他們的理解和支持下，才能更好地進行預算控制活動。因此，做好預算控制有利于企業集團公司提高資金的利用效率和實現預測的投資回報率，是企業集團投資管理控制中基礎且必要的手段。

（二）強化企業集團財務總監委派制，加強對子公司的財務控制

企業集團公司的規模大及業務復雜等特點，使得其從集權型管理向分權管理體制下轉變，集權型財務管理體制下，有利于集團財務資源的整合和提高財務資源配置效率的優勢，同樣分權型的財務管理體制就面臨由于財權的分割，成員企業各自為政，如何實現資源配置的整合效應，防止子公司管理目標偏離集團公司戰略目標。因此，財務管理作為企業資金運動的控制樞紐，重要作用顯而易見，而完善的財務管理體制必須有一個有效的財務控制體系支撐，在財務集權型體制向分權型體轉變的過程中，越來越多企業集團采用了向子公司直接委派財務總監的控制方式，并取得了一定的效果。

企業集團財務總監制是指企業在經營權與財產權分離的情況下，為了保證子公司與母公司目標的一致性，維護集團母公司的利益，由集團母公司憑借其對股權的絕對控制，聘請委派財務人員以所有者的身份到子公司，監督檢查企業的財務收入及有關經濟活動，保證有效、合法地進行，并輔以建立重大事項決定聯簽制等相關制度，保障母公司的合法權益，確保實現經營者的經營目標與企業責任。

（三）企業集團籌資風險的控制策略

1.拓寬籌資渠道

第一，建立風險資本供給機制。參與風險資本投資既可拓寬資本來源，又可降低對政府的依賴程度，同時集團公司也可通過投資來調整和優化產業結構，促進自身經濟的增長。第二，適當放寬保險公司、社會保障基金和商業銀行參與風險投資的限制，允許其參與投資。第三，完善信用保障機制。目前信用秩序嚴重混亂的情況下，完善信用體系有助于為投資籌集到所需的資金。

2.優化資本結構

集團公司應根據所需資金的特點合理地配置長期和短期投資資金，來降低籌資風險。通常情況下，流動資產所需資金與短期負債匹配，長期資產和固定資產所需資金則應與權益資金、長期負債等匹配。因為雖然短期負債的籌資成本比較小，也可能會使企業的投資收益增加，但籌資風險也較大，因償還期較短，企業如果一時周轉不靈沒有流動資金償還，就會面臨信用危機，甚至破產。如果企業集團的長期資金為短期占用，可能造成企業資產的流動性增加，同時企業集團的資金使用效益會降低，從長遠看也不利于企業負債的償付。因此，短期籌資和長期籌資合理匹配對投資企業的發展是非常必要的。同樣，投資期限與籌資期限也要相匹配。企業應根據投資項目具體情況合理地預期資金的使用時間，過早籌資會導致資金閑置，籌資成本增加，過晚籌措資金，則容易由于資金滯后而錯過其投資的最佳時期。許多投資失敗的案例，企業資金鏈條斷裂，也是由于資金籌措方面存在缺陷，負債單一且超過了企業的償付能力，要改善這一局面改善資金籌措是必須的。

（四）選擇適宜集團發展戰略的財務控制模式

企業集團在不同發展階段采取的戰略是不同的，體現在財務管理上的特點也是不同的，必然也要求采取不同控制模式。通常集團發展戰略可以劃分為穩定型戰略、擴張型戰略和緊縮型戰略。投資階段的企業往往是采取的擴張型的發展戰略，集團投資發展必然資金需要量較大，適合企業集團的財務控制模式往往是集權管理，集中管理控制資金，從而更好地對自己進行調配，在需要外部籌資時也可以獲得較低的利息，也可以從企業集團整體的角度進行風險應對。在緊縮型戰略下也適合采取集權式控制，重視統一領導。在穩定型戰略下，集團可采取分權與集權結合的控制方式。因此，要做好財務控制，提高投資管理效率，企業集團要根據發展戰略采取不同的財務控制模式。

（五）恰當選擇資本退出的時間，實施有利于風險管理控制的退出組合策略

通常企業資本退出的渠道、定價和時機是無法事先準確地規劃的，要根據投資項目的運營情況和市場環境的變化情況，而不斷的作出調整，因此要時刻控制財務風險。企業在進行資本的組合退出時，要綜合考慮退資渠道、定價和退資時機，應注重將風險分散原則和風險轉移原則的綜合運用到退出策略中，做好風險控制和管理。

參考文獻：

[1] 朱琬瑜.企業集團內部財務總監委派制的實施與對策[J].時代金融，2011，（6）.

[2] 孫娟.加強現代企業集團財務控制的思考[J].消費導刊，2009，（5）.

[3] 王國茹.投資集團財務風險管理問題研究[J].商業會計，2012，（2）.[責任編輯 王 莉]

收稿日期：2012-04-23

作者簡介：朱明（1980-），女，遼寧大連人，中級會計師，從事投資企業管理研究。