企業融資中的風險評估與控制對策研究

[摘 要]本文通過對雅居樂房產公司融資風險評估的案例分析總結該公司的融資風險現狀的原因；提出加強雅居樂融資風險控制的對策，積極的應對企業各方面的財務風險從而為企業發展提供良好的環境，提高管理的效率和決策的科學性，最終實現企業的理財目標。

[關鍵詞]融資風險 評估 控制 雅居樂

一、雅樂居房產公司融資風險的評估

（1）單變量模型的應用

1.單變量模型：

表1 單變量模型分析表

2.分析評價

①該公司的2009、2010年債務保障率較2008年提高，由于公司有效的控制現金流量，企業承擔債務的能力有所增強。

②近三年該公司2008年的資產收益率最高，而2009年最低，2010年略有提升。表明資產的利用效率下降并在改善中。

③該公司的資產負債率近三年呈上升趨勢；該公司除了2008年的資產負債率較好外，近兩年長期償債能力下滑。

④該公司的資產安全率在逐年降低，該指標的警戒值為0，一般來說，指標值大于0，企業財務狀況良好，雖然三年的指標值都大于0，但應保證較高和較穩定的資產安全率，以降低財務風險。

通過財務比率和單變量模型的分析可以看出，單變量模型雖然比較簡便，但其缺點在于：一個企業的財務狀況是由多方面的財務指標來反映的，沒有哪一個比率能概括企業的全貌。因此，這種方法經常會導致對于同一個公司，使用不同的預測指標得出不同結論的現象。

（2）多變量函數模型的應用

1.多變量函數模型：

表2 多變量模型分析表

2.分析評價

運用多變量函數模型對該公司的財務風險進行分析后，得出的結論是：總體上，雅居樂地產控股有限公司的Z值指標是呈下降趨勢，根據這一模型計算，Z≥3.0，企業在財務指標上是安全的；2.7≤Z<2.99，企業要特別謹慎，以免發生危機；1.8≤Z<2.7，企業如果不依據財務數據改善公司經營和財務狀況，兩年內破產的機率很大；Z<1.8，企業很可能破產。近三年，該公司Z值最高的是2008年為2.77，需加謹慎；2009、2010年的Z值，已進入灰色區域，而且2010年的Z值接近財務困境的分界線1.8；財務風險逐年加大，必須引起足夠的重視。

（3）融資風險的總體分析評價

1.從單變量模型分析，該公司除了債務保障率外，2008年的其他指標值比2009和2010年的都好，2010年除了資產收益率相對于2009年稍有改善外，資產安全率、資產負債率是一年不如一年。本人認為，該公司可能是通過借入長期貸款來保證充足的用于償還短期到期負債的現金流量，使得債務保障率提高，資產負債率也提高，而資產安全率下降。

2.從多變量模型分析，Z值逐年降低，2009年的Z值進入灰色區域，2010年的Z值已經接近財務困境的邊界值。

綜上所述，該公司的償債能力下降，而盈利能力偏低，使得資產收益率也較低，且Z值一直下降，該公司應該積極采取融資風險的控制措施，以避免陷入財務困境。

二、雅居樂房產公司融資風險現狀的原因分析

基于上文對雅居樂房產公司融資風險的分析，必須找出產生其融資風險的主要原因，才能“對癥下藥”有效防范和控制。

（1）內源融資較少，主要依靠外部融資。

內源融資對企業的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風險的特點，是企業首選的融資方式，內源融資不足將嚴重束縛企業的自我發展能力；而雅居樂的資產負債率越來越高，償債壓力不斷加大；另外，雅居樂的留存收益/總負債近年在28.5%～34.4%之間，且呈現逐年下降的趨勢；雅居樂的經營利潤率近三年波動很大，2008、2009年公司的派息比率較高，主要依靠外源融資來擴大公司的開發規模；而2010年派息比率的驟降，是公司意識到內源融資的成本低、而且迅速，是改善公司當前盈利能力不足的舉措。

（2）長期融資比例較低，短期融資比例較高。

雅居樂近三年的長期負債比例：33.4%～38.2%，短期負債比例：61.8%～66.8%。長期融資比例偏低一個重要原因就是融資渠道沒有多樣化，對于房地產企業資金來源主要依靠銀行，銀行貸款穩定性差，市場風險較大，目前公司債權發展滯后以及其它融資方式缺失這都是融資結構不合理的原因。

（3）間接融資比重大，直接融資比重低。

雅居樂公司的產權比率從2008年的77.95%升至2010年的111.12%，可見間接融資的比重逐漸加大；對于房地產上市公司而言，直接融資主要是依靠股權融資，如增發、配股等；間接融資方式主要是依靠銀行貸款，這樣的方式比例都不利于房地產行業的長期穩定發展，也不利于企業防范市場風險，提升企業價值。

（4）流動負債同比增長顯著，凸現短期償還壓力。

雅居樂的流動負債規模達到31999818000元較2009年同期的18244706000元同比大幅增長75.4%增幅，高于同期營業收入的增幅（2010年比2009年增長53.9%）。流動負債的顯著增長態勢，有可能凸現企業短期償還債務的壓力。

（5）營業收入繼續高速增加，但增幅明顯放緩態勢。

雅居樂年報顯示，2009年的營業收入較2008年同期增長42.9%，高于同期總資產和負債的增幅（26.3%和37.4%）；2010年年終結轉營業收入為20520192000元，較2009年同期的13330783000元，同比增長53.9%，增長態勢低于同期總資產和負債的增幅（58.2%和70.2%）。

（6）現金流趨緊態勢加劇。

雅居樂公司的現金流有進一步趨緊的態勢，尤其是經營業務現金流，延續了緊張的態勢，并有進一步加劇的趨勢。

表3 現金流量表部分數據 單位：千元

三、加強融資風險控制的對策

在制定融資風險的控制對策時，必須多方考慮，內外兼顧，防止風險，分散風險，盡可能地把融資風險所帶來的損失降到最小。基于對雅居樂房產公司融資風險主要原因的分析，下面就“對癥下藥”，提出可以有效防范和控制其融資風險的對策。

（1）增強雅居樂公司盈利能力，提高內部融資比例。

內部融資是企業最為可靠的融資方式之一。對于房地產上市公司來說，保證企業的盈利，是提升其內部融資的基礎。內部融資主要靠企業內部的資金積累，因此雅居樂公司要強化現金流控制，保證資金鏈順暢，要善于將資金在各項目的付款、開發、貸款和回款之間進行調度。

（2）加快雅居樂公司債券的發展，提高長期融資比例。

對于房地產企業，債券融資是一種成本相對較低的融資方式，可以作為銀行貸款較為合適的替代融資產品。為了推進我國債券市場的發展，在完善相關立法和加強監管下，可以適當增加雅居樂公司發行短期融資券和可轉換債券的規模。

（3）加大雅居樂公司股權融資力度，提高直接融資比例。

對于房地產上市公司來說，應當重視股權融資和引入信托基金，拓寬融資渠道（如產業基金），從而提高直接融資比例。股權融資是房地產上市公司與資本相結合的理想融資渠道。通過股權融資，雅居樂公司可提高自有資本金比例，改善企業的資本結構以降低財務風險。

（4）雅居樂公司應該保持適度的資產流動性，以免陷入流動性風險，避免可能不能按期償還短期負債。公司在籌措和使用增量資金以提高流動性時，應對長、短期負債的盈利能力與風險進行權衡，以確定既能使風險最小，又能使企業盈利能力最大化的長、短期負債比例。

（5）合理使用公司的財務杠桿和經營杠桿，降低負杠桿效應業帶來的風險。當銷售前景不好或預期銷售收入波動很大時，公司減少固定資產（成本）所占比例，保持較小的經營杠桿更為有利。雅居樂公司應充分意識到杠桿預測功能和控制風險的功能，有效地利用財務杠桿規避風險，以提高企業的獲利能力。

（6）加強雅居樂公司現金流量管理。具體對策如下：認真對待現金流量表的編制；重視現金流量的預算管理；提高現金流的周轉速度；正確掌握現金流量風險的預警方法；建立完善的現金流量控制系統；做好現金流量分析和考核。

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作者簡介：朱笑笑，女，（1989—），浙江樂清，杭州電子科技大學，會計學碩士研究生，會計理論與方法。