中信產(chǎn)業(yè)基金:5億管理費(fèi)不夠日常運(yùn)營

“雖然掛著中信集團(tuán)的牌子，但是在實(shí)際運(yùn)作過程當(dāng)中，中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司 （以下簡稱“中信產(chǎn)業(yè)基金”）與中信集團(tuán)的關(guān)聯(lián)不大。”談起中信產(chǎn)業(yè)基金，一位與其有過合作的機(jī)構(gòu)人士告訴記者。

而中信產(chǎn)業(yè)基金一直給人以神秘的印象，《投資者報(bào)》記者曾幾番致電中信產(chǎn)業(yè)基金，試圖問詢其真實(shí)運(yùn)作情況，但是其負(fù)責(zé)媒體聯(lián)絡(luò)的人士一直沒有給出回應(yīng)。

近日，傳言莊濤將轉(zhuǎn)身私募，以及3月份中糧信托?中信產(chǎn)業(yè)基金公司信托貸款集合資金信托計(jì)劃(下稱中信貸款信托計(jì)劃)的募集，再次讓人們聚焦中信產(chǎn)業(yè)基金。

管理總資產(chǎn)達(dá)300億

“在我看來，他們能力不錯(cuò)，管理的資金也很龐大，屬于一流PE的行業(yè)，然而通過發(fā)行信托計(jì)劃來解決其日常經(jīng)營管理，實(shí)在令人費(fèi)解。”一位與中信產(chǎn)業(yè)基金有過合作的基金合伙人告訴記者。

根據(jù)披露的信息顯示，中糧信托?中信產(chǎn)業(yè)基金公司信托貸款集合資金信托計(jì)劃的主要目的是用于中信產(chǎn)業(yè)基金的日常經(jīng)營。

中信產(chǎn)業(yè)基金2008年成立，注冊資本為1億元，成立之后備受矚目。截至2012年3月30日，其預(yù)計(jì)管理的總資產(chǎn)達(dá)到300億元。

記者了解到在內(nèi)部的日常管理當(dāng)中，中信產(chǎn)業(yè)基金比較市場化，比如從找項(xiàng)目時(shí)開始，中信產(chǎn)業(yè)基金就有一套標(biāo)準(zhǔn)的流程：首先是通過行業(yè)研究發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目后與企業(yè)進(jìn)行初步的接觸，一旦有投資意向，就先做一個(gè)初步的盡職調(diào)查，然后開第一次投委會(huì)，討論決定是否要進(jìn)行更深入的調(diào)查；第二步是進(jìn)行詳細(xì)的業(yè)務(wù)盡職調(diào)查；第三步是進(jìn)行法律和財(cái)務(wù)盡職調(diào)查；第四步是向企業(yè)出具管理建議書。

“我們選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)總體來說與多數(shù)投資機(jī)構(gòu)相差無幾，只是多了一條：有多大的提供增值服務(wù)的空間。”中信產(chǎn)業(yè)基金前總裁吳亦兵曾如此表示。在其內(nèi)部，還劃分了四大行業(yè)：金融服務(wù)、消費(fèi)、現(xiàn)代制造業(yè)、原材料和能源。

高昂的日常運(yùn)營成本

“中信產(chǎn)業(yè)基金在人力上投入最大的就是做行業(yè)研究。”吳亦兵曾說。實(shí)際上，在中信產(chǎn)業(yè)基金，最大的開支就是人力資源投入。

據(jù)2008年成立之初幫助過中信產(chǎn)業(yè)基金招聘的獵頭公司介紹，其待遇并不低于很多美元基金同行，所以才吸引了眾多人才的加盟，其中不乏公募基金的明星——原華商基金投資總監(jiān)莊濤及原嘉實(shí)基金主題精選基金經(jīng)理鄒唯。

“不過，在中信產(chǎn)業(yè)基金，真實(shí)的情況是原公募基金經(jīng)理莊濤并不是外界傳言那樣加盟中信產(chǎn)業(yè)基金負(fù)責(zé)其二級市場業(yè)務(wù)，二者之間只不過是松散的合作。只有鄒唯算是真正地轉(zhuǎn)行負(fù)責(zé)PE，而莊濤的未來則是運(yùn)營私募，與中信產(chǎn)業(yè)基金實(shí)際關(guān)聯(lián)不大。”上述知情人士透露。

如果僅算鄒唯的薪資待遇，參照其公募基金及在嘉實(shí)的薪資待遇，“業(yè)績排名在前10%的明星基金經(jīng)理，年薪大概在700萬元至1000萬元左右。”

即使如鄒唯所說，加盟中信產(chǎn)業(yè)基金不是為了待遇問題，然而，按照其在業(yè)內(nèi)的名氣，“200萬元的年薪是肯定的。”某公募人士告訴記者。

“在美元基金，類似中信產(chǎn)業(yè)基金這種水平的投資機(jī)構(gòu)，副總裁級別的薪資大概為200萬~500萬元之間，一個(gè)投資經(jīng)理約為50萬元左右。”一位投資人告訴記者。

而據(jù)中信證券年報(bào)顯示，中信產(chǎn)業(yè)基金員工為145人，除了投研團(tuán)隊(duì)50多人以外，其投資團(tuán)隊(duì)加高層管理人員，中信產(chǎn)業(yè)基金投資團(tuán)隊(duì)接近百人。

因此，如果計(jì)算其人力資源成本，我們可以估算投研團(tuán)隊(duì)50人，平均每人50萬元的話，總計(jì)為2500萬元，此外，加上投資總監(jiān)、副總裁以及高管等，以及其他投資支持人士的薪酬（保守預(yù)計(jì)為3000萬），其薪酬總額接近8000萬人民幣。

而按照PE基金的通常約定，在基金管理過程當(dāng)中，出資人（即LP）每年要按照基金總規(guī)模的1%~2%支付其管理費(fèi)，按照綿陽科技產(chǎn)業(yè)基金合同約定的2%計(jì)算，中信產(chǎn)業(yè)基金從成立至今，管理費(fèi)收入可能達(dá)到5億元。

5億元的管理費(fèi)，依然不夠中信產(chǎn)業(yè)基金的日常運(yùn)營費(fèi)用嗎？

“在PE基金，差旅費(fèi)加上招待費(fèi)也是一筆不小的支出，一般來說，這要與人工成本相當(dāng)，比如說一個(gè)十多個(gè)人的小團(tuán)隊(duì)，按照一般標(biāo)準(zhǔn)，其差旅費(fèi)也要介于500萬元~1000萬元之間，在上百人的團(tuán)隊(duì)當(dāng)中，一年的支出少說也得幾千萬元。”實(shí)地資本一位不愿意透露姓名的投資人告訴記者。

如此保守估計(jì)，中信產(chǎn)業(yè)基金一年的運(yùn)營成本超過1億，或者說從2008年成立至今，其運(yùn)營成本超過4億元，如果加上其他費(fèi)用支出，與5億元的管理費(fèi)收入相當(dāng)。

信托募資真相

“這次通過信托募集資金，一種可能是真的需要補(bǔ)充運(yùn)營成本，還有一種可能是為了項(xiàng)目的后續(xù)結(jié)構(gòu)調(diào)整或者投資。”上述知情人士告訴記者。

“另外，由于基金募集是承諾制，從去年開始，PE基金的募集就出現(xiàn)了一定困難，因此，有一些出資人可能臨時(shí)選擇了退出，這直接導(dǎo)致中信產(chǎn)業(yè)基金日常運(yùn)營緊張，因此選擇信托融資。”一個(gè)人民幣基金合伙人告訴記者。

而如果從中信產(chǎn)業(yè)基金的投資與現(xiàn)金退出的對比上，或許我們也能觀察到中信產(chǎn)業(yè)基金日常運(yùn)營經(jīng)費(fèi)的緊張。

根據(jù)中信證券的年報(bào)顯示，截至3月30日，根據(jù)公開資料披露顯示，中信產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盛運(yùn)機(jī)械、江河幕墻、貝因美三個(gè)項(xiàng)目的IPO退出。

而在投資方面，其成立的第一只綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金已經(jīng)投資近25個(gè)項(xiàng)目，其中含西鳳酒、快樂購、萬得資訊等項(xiàng)目，第一只基金投資完畢。

然而，雖然這些項(xiàng)目當(dāng)中大部分都已經(jīng)申報(bào)或者準(zhǔn)備申報(bào)IPO，不過，在當(dāng)前二級市場發(fā)生巨大變革，市盈率大幅下滑的形勢下，該基金的退出遇到了瓶頸。

但是，根據(jù)中信證券2011年年報(bào)顯示，2011年，中信產(chǎn)業(yè)基金實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.1億，凈利潤10億元。這些數(shù)據(jù)表明中信產(chǎn)業(yè)基金通過信托募集資金以便支持其日常營運(yùn)費(fèi)用的說法存在很大漏洞。

實(shí)際情況是，2012年伊始，中信產(chǎn)業(yè)基金加快了投資步伐。如2月份，法國奢侈品巨人路易?威登（LVMH）集團(tuán)旗下投資基金L Capital聯(lián)手中信產(chǎn)業(yè)基金，耗資2億美元收購女裝品牌歐時(shí)力（Ochirly）的10%股份；3月份，聯(lián)合了鼎暉投資、新天域資本從安博凱手中收購綠葉制藥集團(tuán)有限公司55%的股權(quán)。

“這些投資直接導(dǎo)致中信產(chǎn)業(yè)基金的投資額度增大，而以前的項(xiàng)目一旦出現(xiàn)意外，需要額外投資的時(shí)候，中信產(chǎn)業(yè)基金就會(huì)很被動(dòng)，因此其需要準(zhǔn)備一筆備用資金。”深圳某人民幣基金創(chuàng)始人表示。