上投摩根杜猛：醫藥股還有很大空間

杜猛是今年殺出來的一匹黑馬。截至8月31日，其管理的上投摩根新興動力基金以18%的收益排在290只同類產品中第一名。

那么，他的投資風格是什么？他如何看待未來的投資機會，又有什么樣的判斷？

選好股票并持有

談及今年取得優異業績的原因，杜猛告訴《投資者報》記者，主要通過深入研究重點公司，抓住了電子、交運設備、環保、醫藥、品牌服裝等行業的機會。

“我的投資風格以精選個股為主，一旦看好了一家公司，會持有時間比較長，長期投資。”杜猛說，要是看好一家公司，持有兩三年甚至三四年都有可能，前十大重倉股變動不會特別大，除非公司投資前景或者公司自身治理出現問題。

杜猛的持股即集中也分散。集中體現在精選出的十大重倉股持股比重比較大，并且為產品帶來了較好的業績，目前第一重倉股大華股份占基金資產凈值的8.5%，今年以來該股漲幅超過60%，其第二、第三大重倉股康美藥業、長城汽車占資產凈值的5%以上，今年以來這兩只股票漲幅均超過27%；分散體現在非重倉股上，2012年上半年末顯示，雖然基金總資產只有2.7億元，卻持有65只股票。

談及自己的選股思路，杜猛表示大體有三點。其一，要符合基金的契約，因為上投摩根新興動力契約規定的主要投資標的是新興產業；其二，所處的行業長期增長前景比較好；其三，要考察公司自身的競爭力。

“公司競爭力體現在很多方面，我選擇的標的必須要滿足三個條件：一是盈利能力，最關鍵的指標是凈資產收益率，這是最重要的指標，毛利率那些都不重要；二是市場空間；三是產品的可復制的程度，產品能夠簡單被復制。”杜猛說。

杜猛不看好影視制作上市公司。“因為我覺得影視制作是不可被復制的，做一單是一單，這個電影賣得好，下個電影不知道賣得好還是不好。”

對于未來的市場，杜猛判斷，不會有系統性的上漲行情，也不會有系統性的大幅下跌行情，但不排除市場創新低的可能。因為上證綜指的成份股如石油石化、銀行、煤炭、有色等占比較大，在過去多年靠投資拉動經濟增長的模式結束之后，這些傳統的周期行業，目前雖未落幕，但原有主導產業已在謝幕。

“今年整個市場的投資邏輯和運行方式正在發生有趣的變化，資金從一些未來不被看好的行業中撤出來，進入了一些被看好的行業和公司，這是市場走向理智、走向正確投資的必然道路。”杜猛深有感觸地談到。

醫藥股還有很大空間

“接下來，我的看法還是要精選投資的股票，精選公司，回到投資的本源，買股票其實就是買上市公司。”杜猛說， 2006年至2010年市場的漲漲跌跌，大多數人都是自上而下的進行行業配置和主題投資，按照這種投資方式去做，博弈的成分比較大。

杜猛認為，本次政府的經濟刺激政策吸取了2008年的教訓，更多的財政投入會集中到未來經濟結構調整的趨勢和方向上，比如節能環保、新一代信息技術、高端裝備等。基于這樣的判斷，未來指數將以震蕩為主，下行風險較小，選擇競爭力很強、具備持續成長性的核心品種作為基本配置，適當參與政策友好型板塊是主要投資思路。

醫藥行業是杜猛比較看好的。

“我覺得醫藥還是有很大的空間，因為醫藥股前面是整整落后大盤一年半，這和醫藥股長期成長邏輯是不匹配的”。杜猛分析說，因為從其他的消費股來看，像白酒、食品飲料和服裝，都創歷史新高了，只有醫藥的指數離創歷史新高還有距離。

“為什么有這樣的情況？是因為去年醫改招標導致的，現在看這個風險正在消除，醫藥行業的盈利能力在恢復，市場對它的預期也在提升”。

杜猛說，政府也意識到醫藥行業招標，低價不合適。因為不能保證藥品的質量，這就違背了醫藥的本源，現在基本的思路會是以質量為先，而不是價格為先，所以醫藥股應該會出現恢復性上漲。