企業成長中的融資方式選擇

摘 要：當前我國企業成長的融資問題是制約我國經濟發展的一個重要問題。融資渠道面對不暢的難題，尋求多元化的融資途徑，是企業成長的明智之舉。解決企業發展中所面臨的資金短缺問題，促進成長中企業的發展，才能帶動國民經濟的總體發展。

關鍵詞：企業成長 融資 方式

企業的成長與壯大與融資方式的選擇密切相關？企業競爭的勝負最終取決于企業融資的速度和規模，無論你有多么領先的技術，多么廣闊的市場。融資可比作一個商品項目，交易的標的是項目，買方是投資者，賣方是融資者，融資的訣竅是設計雙贏的結果。融資有商務模式劃分，還有專業分工，程序分工，融資者需根據投資者的特點，去設計自己的融資模式。每個企業在成長中都會涉及融資問題，企業要想在發展中求生存，更好的發展就要選擇適合自己企業的融資方式。

一、融資的基本理論概述

（一）融資的概念

從狹義上講，融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要，經營管理活動需要的理財行為。公司籌集資金的動機應該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進行。我們通常講，企業籌集資金無非有三大目的：企業要擴張、企業要還債以及混合動機（擴張與還債混合在一起的動機）。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。

（二）融資的分類

1、融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資

內部融資是依靠企業內部產生的現金流量來滿足企業生產經營、投資活動的新增資金需求。內部融資以企業留存的稅后利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業不通過銀行等金融機構，而是通過證券市場直接向投資者發行股票、公司債、信托產品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業通過銀行等金融機構獲得資金的一種融資方式。因而，銀行貸款就成為企業間接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產權關系的不同，可分為權益融資（或股權融資）和債務融資。權益資金無須還本付息，被視為企業的永久性資本。而債務資金必須定期還本付息，它是企業財務風險的主要根源。

2、企業融資的渠道可以分為債務性融資和權益性融資

前者包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，后者主要指股票融資。債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。權益性融資構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利，但無權撤退資金。

第一，銀行貸款。銀行是企業最主要的融資渠道。按資金性質，分為流動資金貸款、固定資產貸款和專項貸款三類。專項貸款通常有特定的用途，其貸款利率一般比較優惠，貸款分為信用貸款、擔保貸款和票據貼現。

第二，股票籌資。股票具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有還本付息的壓力等特點，因而籌資風險較小。股票市場可促進企業轉換經營機制，真正成為自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的法人實體和市場競爭主體。同時，股票市場為資產重組提供了廣闊的舞臺，優化企業組織結構，提高企業的整合能力。

第三，債券融資。企業債券，也稱公司債券，是企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券，表示發債企業和投資人之間是一種債權債務關系。債券持有人不參與企業的經營管理，但有權按期收回約定的本息。在企業破產清算時，債權人優先于股東享有對企業剩余財產的索取權。企業債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉讓。

第四，融資租賃。融資租賃，是通過融資與融物的結合，兼具金融與貿易的雙重職能，對提高企業的籌資融資效益，推動與促進企業的技術進步，有著十分明顯的作用。融資租賃有直接購買租賃、售出后回租以及杠桿租賃。此外，還有租賃與補償貿易相結合、租賃與加工裝配相結合、租賃與包銷相結合等多種租賃形式。融資租賃業務為企業技術改造開辟了一條新的融資渠道，采取融資融物相結合的新形式，提高了生產設備和技術的引進速度，還可以節約資金使用，提高資金利用率。

第五，海外融資。企業可供利用的海外融資方式包括國際商業銀行貸款、國際金融機構貸款和企業在海外各主要資本市場上的債券、股票融資業務。

3、融資又可細分為股權融資，債權融資和其他融資

股權融資包括發行股票，配股，債轉股等，債權融資包括借款，發行公司債券等。

股權融資按融資的渠道來劃分，主要有兩大類，公開市場發售和私募發售。所謂公開市場發售就是通過股票市場向公眾投資者發行企業的股票來募集資金，包括我們常說的企業的上市、上市企業的增發和配股都是利用公開市場進行股權融資的具體形式。所謂私募發售，是指企業自行尋找特定的投資人，吸引其通過增資入股企業的融資方式。債權融資也有叫債券融資，是有償使用企業外部資金的一種融資方式。包括：銀行貸款、銀行短期融資（票據、應收賬款、信用證等）、企業短期融資券、企業債券、資產支持下的中長期債券融資、金融租賃、政府貼息貸款、政府間貸款、世界金融組織貸款和私募債權基金等等。債權融資所獲得的資金，企業首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債券人償還資金的本金。

在我國，因為絕大多數股票市場對于申請發行股票的企業都有一定的條件要求，例如我國對公司上市除了要求連續3年贏利之外，還要企業有5000萬的資產規模，因此對大多數企業成長來說，較難達到上市發行股票的門檻，私募成為民營企業成長進行股權融資的主要方式。私募發售在當前的環境下，是所有融資方式中，民營企業比國有企業占優勢的融資方式。產權關系簡單，無需進行國有資產評估，沒有國有資產管理部門和上級主管部門的監管，大大降低了民營企業通過私募進行股權融資的交易成本和效率。私募成為近幾年來經濟活動最活躍的領域。對于企業，私募融資不僅僅意味著獲取資金，同時，新股東的進入也意味著新合作伙伴的進入，其影響是積極而深遠的。債權融資的特點決定了其用途主要是解決企業營運資金短缺的問題，而不是用于資本項下的開支。發行企業債券在我國是被嚴格控制的，不但對發行主體有很高的條件要求，并且需要經過嚴格的審批，目前只有少數大型國有企業發行了企業債券。

二、我國企業成長中的融資現狀及特點分析

（一）我國企業成長的融資現狀

1、企業成長往往是處于創業或發展時期，自身資金有限。企業的成長壯大是循序漸進的，任何一個大企業也都是從小企業發展而來的。成長中的企業通常處于發展的初期，自身的力量十分微弱，自有資本極其有限。

2、經營上的激烈競爭導致資金緊張加劇。隨著市場經濟的日趨完善，市場競爭不斷加劇，由于企業成長往往在經營上處于市場開拓和培育階段，其所面臨的競爭壓力遠遠高于成熟的大型企業。

3、企業成長融資渠道與籌資方式極其有限。成長中企業迫切需要資金，但籌資難則是有目共睹的事實，除了股東投入的權益資本以及經營過程中形成的自然負債外，似乎很難找到適當的籌資方式，即便是最為普遍的銀行借款，似乎也很難實現。

（二）現階段我國企業成長的融資特點

一般來說，企業融資能力與其資產規模、信用程度、企業未來成長的期望等因素成正相關，與企業風險成負相關。成長中企業往往由于資金規模較小、經營風險較大、抗沖擊能力較弱等客觀制約因素制約，其融資具有一定的特殊性。

1、在融資渠道選擇上，成長中企業還不成熟往往更多地依賴內源融資。內源融資作為企業資金融通的一個重要渠道，有著低成本、高效益的勢，因此內源融資能力很大程度上決定著企業在激烈市場競爭中的成敗。

2、在融資方式選擇上，成長中企業傾向于依賴私募股權融資，由于資本規模小、缺乏抵押物品和擔保條件，私募股權成為其主要的資金來源之一。對于合伙制私營企業、股份制企業而言，企業創立的原始資金大多來源于合伙人個體資金的募集，它給成長過程中的企業帶來更多的機會。

3、企業成長更多地依賴企業之間的商業信用、設備租賃等來自非金融機構的融資渠道以及民間的各種非正規融資渠道。由于資本市場發展不完善，在一些地方，企業間信貸和民間融資就成為私營企業融資的重要渠道。

三、我國企業成長融資難的解決途徑

（一）建立健全法律法規，優化金融服務環境

1、建立健全法律法規體系。針對我國國情，加快制定《中小企業振興法》、《中小企業信貸法》、《中小企業信用擔保法》、《反壟斷法》等相關的法律法規。在這些法律法規中，首先應含有對企業成長融資予以扶持和優惠的條款；其次需對為企業成長融資服務的金融機構做出規定，減少對其限制，加強對它們的扶持力度，真正從法律上根本保障企業成長的權利。

2、設立和完善財稅扶持政策體系。設立財政?？詈突?，國家在制定財政預算時可按一定比例提取企業成長專項發展基金，主要用做企業成長的新產品開發、為新技術的應用提供貸款貼息和擔保。商業銀行要轉變觀念、理清思路，打破以企業規模和所有制性質作為貸款標準的認識誤區；遵循公平、公正和誠信原則，調整信貸政策，修改企業信用等級評定標準，建立一整套針對企業成長的評價體系。

（二）大力發展風險投資，積極培育企業成長

發展風險投資，有利于企業更快更好的發展，應注意以下兩方面：

1、盡快制定、頒布《風險投資法》和相關法律法規。完善風險投資法律體系，對風險投資結構的設立條件、風險投資的運作和管理以及風險投資資金的籌集、項目選擇等都應在法律上予以明確，推動風險投資健康發展。只有從法律上規范風險投資，才能使各方權益得到保障，促進風險投資的發展。

2、建立政策性的風險投資基金、創業中心。選擇管理水平高、實踐經驗豐富的專業人員充當基金管理人，實行市場化運作。我國的風險投資發展處在初始投資階段，應該以政府為投資主體，通過發展和建立政策性的風險投資基金和公司，為企業成長提供資金和管理服務，從而順利過渡到以企業出資和個人為主的投資模式中，最后再發展到以成熟的機構投資者出資為主體。

（三）不斷規范資本市場，擴大直接融資渠道

針對企業成長規模小、市場競爭力弱、經營不穩定而風險較高、導致證券籌資的風險較大的特點，美國發達的NAS2DAQ市場為其企業成長提供了充足的資金，我國的企業成長發行股票、債券，必須經過政府部門的嚴格審批；而且不允許三板市場的形式存在。目前，我國企業成長板塊剛剛開通，上市門檻高、數量少，急需大量資金的企業成長很難通過上市融得資金。

綜上所述，企業融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題。融資方式的選擇應遵循先\"內部融資\"后\"外部融資\"的優序理論并考慮自身企業的實際情況，選擇合適的融資方式。并結合我國企業成長融資現狀通過不同渠道不同方式進行融資，在融資時注意拓寬融資渠道，參照成功融資經驗，根據具體情況靈活選擇資金成本低、企業價值最大的融資方式，以使企業更有效地融資，更穩健地壯大。

（作者單位：天津市房地產登記發證交易中心）

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