黑龍江省北安農墾管理局紅星農場土地整理項目財務評價

摘要：以項目評價理論為基礎，對黑龍江省北安農墾管理局紅星農場土地整理項目進行了系統的財務評價研究，建立了紅星農場土地整理項目財務評價指標體系，對該項目進行財務評價，并對項目進行了風險敏感性分析。經過計算得出以下結論:該項目財務內部收益率為17.7%，高于行業基準收益率10%；財務凈現值達到1391.92萬元，大于零；投資回收期6.9年，短于行業基準投資回收期13年。財務評價結果表明，項目是有效益的。

關鍵詞：紅星農場；土地整理；財務評價

中圖分類號：F230 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）27-0131-02

土地整理作為實現土地資源可持續利用的重要手段，不僅要重視補充耕地數量，實現耕地總量動態平衡，而且要在提高耕地質量、改善生態環境、促進經濟結構調整等方面發揮積極的作用[1]。土地整理項目財務評價作為土地整理的一個重要組成部分，以直觀、準確的效益評價來促進土地整理的良性發展。但目前中國土地整理項目財務評價方面研究還較少，評價方法多以定性描述為主。因此，建立完善的評價指標體系，對規范與指導土地整理的實踐活動也具有重要現實意義[2]。

一、財務評價原則和評價依據

1．財務評價原則。目前，黑龍江省土地整理項目財務評價主要依據以下幾項原則:（1）效益原則。土地整理項目實施的最終目的是通過開發整理充分發揮土地的效益，效益原則要求土地整理項目財務評價必須權衡土地整理項目的各種效益，確定土地整理項目的主要效益，在不損害其他效益發揮的前提下，盡可能地發揮土地整理項目的主體效益，使土地整理項目的成本效益比最低，投入產出率最高。（2）對比優選原則。土地整理項目財務評價對項目庫中的各個項目從多方面進行對比，通過嚴格的評估，從中選擇出相對最優的項目作為實施項目。土地整理項目評估的對比優選評判指標通常包括項目效益對比、項目的可操作性對比。（3）未來預測原則。在進行土地整理項目財務評價時，根據土地整理的當前態勢，采用一定的方法對土地整理項目實施后可能產生的各種后果進行全面準確的預測，把握土地整理項目的脈搏，為土地整理項目的決策提供必要的參考。

2．評價依據。土地整理必須是在經濟上可行的，以有限的資源消耗來獲取最大的經濟效益，這也是進行土地整理的重要動力之一[3]。黑龍江省財務評價依據主要有以下幾點：（1）項目建設期為二年，生產期按十三年計算，即項目計算期按十五年考慮。（2）該建設項目的資金來源全部為國家無償投資，故不作融資分析和償債分析。（3）行業基準收益率參考國民經濟社會折現率，以10%計。

二、項目基礎數據

1．項目投資總預算。黑龍江省北安農墾管理局紅星農場土地整理項目是國土資源部批復的國家級重點土地整理項目，項目工期為二年，項目總投資2 904.4萬元，項目建設規模為1 968.99公頃，單位面積投資1.48萬元/公頃。項目預算費用主要由建筑安裝工程、設備購置、其他費用和不可預見費四大項構成。其中：建筑安裝工程費為2 531.22萬元，占總投資87.15%，設備購置費為34萬元，占總投資1.18%，其他費用為257.17萬元，占總投資8.85%，不可預見費82.01萬元，占總投資2.82%。

2．費用計算標準。（1）前期工程費:按工程施工費5%計算。（2）竣工驗收費:按工程施工費3%計算。（3）業主管理費:按工程施工費，前期工程費，竣工驗收費之和2%計算。（4）不可預見費:按工程施工費，前期工程費，竣工驗收費之和3%計算。

3．銷售收入與生產經營成本。項目區銷售收入主要由水田、旱田等農產品組成，項目區實施后年收入將達到2 234.11萬元，比項目實施前增加878.2萬元；其中:水田種植水稻，整理后項目區水田面積1 442.95公頃（1公頃=15畝），平均畝產486.67公斤（運行初期分別為平均產量的90%、95%和98%），平均市場收購價為1.9元 / 公斤，年產值2 001.38萬元；旱田以種植玉米為主，整理后項目區旱田面積255.75公頃，平均畝產433.33公斤（運行初期分別為平均產量的90%、95%和98%），平均市場收購價為1.4元 / 公斤，年產值232.74萬元。

生產經營成本由水田、旱田的生產經營成本和農業基礎工程的折舊和維修費組成，項目區實施后生產經營成本為1 468.57萬元，比項目實施前增加442.12萬元；其中:固定資產按直線法折舊，年折舊額為223.42萬元；水田平均單位成本500元/畝（運行初期分別為600元、570元和530元），年成本1 082.22萬元；旱田平均單位成本350元/畝（運行初期分別為400元、380元和360元），年成本134.27萬元；維護費28.66萬元。

三、項目財務指標計算及評價

本文僅對紅星農場土地整理項目的盈利能力和風險進行分析。所涉及的主要指標有:凈現金流量、財務凈現值、財務內部收益率、投資回收期、投資利潤率等。

1．靜態財務盈利指標分析。（1）平均投資收益率。投資利潤率是指項目在計算期內達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額與項目總資金的比率，對計算期內各年的利潤總額變化幅度較大的項目，應計算年平均利潤總額與項目總資金的比率。紅星農場土地整理項目完成后，由于土壤有熟化過程，所以項目運行頭三年產量低于正常運行期，成本也高于正常運行期。所以運行期的第四年為正常生產年份，年利潤總額為765.54萬元，總投資2 904.4萬元。土地整理項目行業基準收益率為10%，根據計算，紅星農場土地整理項目投資利潤率為26.36%大于10%，項目在財務上存在一定的收益。（2）投資回收期。投資回收期，亦稱返本期，是指項目投產后用所獲得的凈收益償還全部投資（包括固定資產和流動資金）所需要的時間。它是反映項目財務上投資回收能力的重要指標，通常以年來表示，一般是從建設開始年份算起。以項目的凈現金流量累計為零時的所需要的時間（年份）。已知該項目累計凈現金流量出現正值的年份是項目運行期的第七年，當年凈現金流量是765.54萬元，其上年累計凈現金流量為-689.45萬元，計算得出紅星農場土地整理項目投資回收期為6.9年。土地整理項目基準投資回收期為13年，本項目投資回收期6.9年，可提前6年收回投資成本，該項目是有效益的，且能夠在運行期內達到預期盈利效果。

2．動態財務盈利指標分析。（1）項目現金流量計算。現金流量，是以項目作為一個獨立系統，對投資項目在某一時間（年）內支出的費用稱為現金流出，而在此同一時間（年）內所取得的收入稱為現金流入，兩者統稱為現金流通量。紅星農場土地整理項目投資總額2 904.4萬元，分兩年投入，第一年投入1 452.2萬元，第二年投入1 452.2萬元。經計算，項目運行期第一年凈現金流量為306.51萬元（第二年490.81萬元，第三年652.09萬元），第四年進入正常運行期凈現金流量為765.54萬元，項目運行期為13年，累計凈現金流量為6 288.39萬元，以上指標均為正值，說明項目在運營期內收入可以彌補支出且有盈利。（2）財務凈現值。財務凈現值，是反映項目在整個壽命周期內總的獲利能力的動態評價指標。它是指項目按部門或行業的基準收益率或設定的折現率，將各年的凈現金流量折現到建設開始年（基準年）的現值總和，即為項目逐年凈現金流量的現值代數和[4]。土地整理項目行業基準收益率參考國民經濟社會折現率，以10%計，計算得出紅星農場土地整理項目財務凈現值為1 391.92萬元，大于零，表明所有收益的現金流量現值之和大于所有支出的現金流量之和，該項目可以獲得大于10%的投資收益，所以紅星農場土地整理項目的投資是正確的，項目具有一定的經濟效益。（3）財務內部收益率。財務內部收益率，是指在項目整個壽命期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折線率，它反映項目整個壽命期內（即計算期內）總投資支出所能獲得的實際最大投資收益率，即為項目內部潛在的最大盈利能力，是項目接受貸款利率的最高臨界點。它是評價項目盈利能力的主要動態指標。

土地整理項目行業基準收益率參考國民經濟社會折現率，以10%計，計算得出紅星農場土地整理項目財務內部收益率為17.7%，高于行業基準收益率10%。因此，投資該項目可以獲得超出行業平均水平的收益。

四、風險敏感性分析

項目在實施過程中，有很多因素可能發生變化并對項目產生影響，本文將主要從單價、產量和成本三個方面因素在10%范圍內發生變化時，對財務內部收益率和投資回收期的影響進行敏感性分析[5]。

根據以上統計顯示，當銷售單價降低10%時，內部收益率為10.63%，投資回收期為8.85年；與正常情況相比，內部收益率降低了7個百分點，但仍高于行業基準率0.63個百分點，投資回收期相對延長了近二年，但仍小于項目13年的運行期，說明項目區投產后抗風險能力較強；銷售收入=單價*產量，對于紅星農場土地整理項目來說在其他因素不變的情況下，在同比例變動情況下，單價和產量的變化對財務內部收益率和投資回收期的影響是相同的；當單位成本增加10%時，內部收益率為13.68%，投資回收期為7.9年，與正常情況相比，內部收益率降低了4個百分點，但仍高于行業基準率3.68個百分點，投資回收期相對延長了近一年，但與13年的運行期相比仍提前了5年收回投資，說明項目區投產后抗風險能力較強。

本文結合紅星農場土地整理項目實際情況，主要運用定性和定量分析相結合、動態和靜態指標相結合的方法，對洪星土地整理項目從財務角度對項目的財務凈現值、財務內部收益率、投資回收期等項指標進行了計算，并對單位售價、產量和成本等影響項目效益的幾個主要因素進行了風險敏感性分析。財務評價結果表明，項目是有效益的。