油價、金價、股價和美元指數關系

摘要：利用近十年來的數據，通過比較國際油價、金價和美元指數K線的走勢，說明國際油價、金價和美元指數存在一定的負相關關系。另外，通過比較十多年來上證指數和美元指數K線的走勢，說明2005年人民幣匯率制度改革前后美元指數對上證指數的影響，2005年人民幣匯改前美元指數和上證指數相關性不明顯，2005年人民幣匯改后美元指數和上證指數存在一定的負相關關系。

關鍵詞：國際油價；黃金價格；上證指數；美元指數

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）33-0062-03

2011年4月底美國空襲利比亞，5月初擊斃本·拉登，美元指數從72.7一路上升，到2012年7月24日創出近二年的新高84.1，隨后開始下跌，也正是從這天開始，國際原油價格、黃金期貨價格開始了一波明顯的上漲。另外，有意思的是，也是在這一天，上證指數創出新低2 131點，跌破了2 132點的“鉆石底”。2012年中國股市關于2 132點“鉆石底”的討論比較熱鬧。2012年1月美元指數見到81.78的階段高位，上證指數見到調整新低2 132點，隨后美元指數展開了一波下跌，上證指數走出了一波上漲。5月美元指數掉頭向上，7月創出新高，美元指數創新高后上證指數連創新低，2 132點的“鉆石底”變成了“暫時底”。天底下沒有這么巧合的事，國際油價、金價、上證指數和美元指數之間存在一定的關系，下面用大量的數據來詳細分析。

一、美元指數

美元指數是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。美元指數上漲，也就是說美元升值，那么國際上主要的商品都是以美元計價，所對應的商品價格就會下跌。美元升值對本國的經濟有好處，提升本國貨幣的價值，增加購買力，但對出口行業也有沖擊。若美元指數下跌，則相反[1]。

美元指數期貨在1985年由紐約棉花交易所推出。美元指數期貨的計算原則是以全球各主要國家與美國之間的貿易結算量為基礎，以加權的方式計算出美元的整體強弱程度。在1999年1月1日歐元推出后，這個期貨合約的標的物進行了調整，從10個國家減少為6個國家，歐元也一躍成為了最重要、權重最大的貨幣，其所占權重達到57.6%。因此，我們不難理解2010年以來歐債危機的持續發酵，美元指數持續上升。

當前的美元指數水準反映了美元相對于1973年基準點的平均值。到目前為止，美元指數最高曾漲到165點，2008年3月最低至70.7點。該變化特性被廣泛地在數量和變化率上同期貨股票指數作比較。

二、國際原油價格與美元指數走勢存在一定的負相關關系

美元指數上漲，說明美元與其他貨幣的比價上漲也就是說美元升值，那么石油和黃金等國際上主要以美元計價的商品的價格就會下跌。美元指數下跌，石油和黃金等商品的價格就會上漲。

也有些時間段國際原油價格與美元指數走勢是同步的，既同步上漲，又同步下跌，如2004年12月至2005年11月，美元指數上漲，國際油價同步上漲。影響國際油價變化的因素很多，有基本的供求關系，有美元指數、美元匯率、投機炒作等因素，還有地震、戰爭等突發因素的影響。

為考察2002—2008年國際油價與美元指數之間的顯著負相關性，彭民等人通過建立滯后期為1的二次項誤差修正模型分析二者之間的關系[2]，說明國際油價與美元指數之間存在著協整關系，即長期的均衡關系。

三、黃金價格與美元指數走勢也存在一定的負相關關系

從圖2可以看到，國際黃金價格與美元指數走勢也存在明顯的負相關走勢。2007年8月至2008年3月，美元指數從82點跌到70點，國際金價從646美元漲到1 033美元；2008年3月至2008年10月，美元指數從70點上升到87點，國際金價從1 033美元下跌到681美元；2010年6月至2011年9月，美元指數從88點下跌到74點，國際金價從1 202美元上漲到1 923美元；2011年9月至2012年8月，美元指數從74點上漲到83點，國際金價從1 923美元下跌到1 588美元左右。

2008年10月至2010年6月，美元指數圍繞80點位置上下波動，國際金價卻從681美元上漲到1 266美元，國際金價這波升勢一直延續到2011年9月并創出1 923美元的歷史最高位。這段時間，國際金融危機，歐洲的主權債務危機，全球性的通貨膨脹，中國 CPI 的不斷推高，日本發生的史上最強里氏9.0級大地震，利比亞戰爭等重大事件接踵而來，投資者為避免或降低資產損失，尋找避險途徑，從而推高金價。

金融危機爆發后，美國為了盡快擺脫經濟困境，縮小貿易逆差，不斷采取量化寬松的貨幣政策，加快了美元貶值的速度，美元指數與黃金價格的負相關走勢將更加趨于常態[3]。據2012年8月的新聞報道，美國的第三輪量化寬松的貨幣政策可能又要出臺了。

四、美元指數對上證指數的影響

2005年7月21日是個值得紀念的日子。從這天開始，中國開始實行人民幣匯率制度改革，也就是說人民幣開始升值。當天，1美元兌人民幣從8.28逐漸突破至8.0關口 [5]。匯改前幾天，上證指數千點大關頻頻告急，幾次差幾個點就擊穿在6月創出的998點。2005年11月，上證指數經過幾個月的反彈和回調后重新開始上漲，美元指數在11月創出92點的高位后開始了長達三年的下跌，上證指數在人民幣升值、美元貶值和股改的疊加效應下，走出了一波長達三年的波瀾壯闊的牛市，并在2007年10月創出6 124點的高位。

2008年7月美元指數見到71點歷史低位，國際油價見到147美元的高位，隨后幾個月國際金融危機全面爆發。一直到2011年5月美元指數見到72點，這三年美元指數圍繞80點水平上下振蕩。這三年國際重大事件太多，如國際金融危機，歐債危機，美聯儲兩輪量化寬松政策出臺，全球性通貨膨脹，日本9.0級大地震，利比亞戰爭等，美元指數不知道如何應對，至2012年8月還沒有選擇方向。

國際金融危機爆發后，上證指數在2008年10月見到1 664點，隨后在中國政府出臺的“四萬億”經濟刺激計劃和2009年3月美聯儲出臺的首輪量化寬松政策共同作用下，走出一波翻倍行情，在2009年8月見到3 478點。隨后開始長達三年多的調整，至2012年8月還沒有看到底部。

2011年4月底美國空襲利比亞，利比亞基本分裂，5月初擊斃本·拉登，美元指數從72.7一路上升，到2012年7月24日創出近二年的新高84.1。這段時間上證指數一直下跌，兩者負相關明顯。

有人說A股是美元指數的“傀儡”[6]，其實和A股最相關的是中國的股指期貨，兩者的走勢幾乎每分每秒都一樣。在中國能夠玩轉股指期貨的人，都是一等一的高手，股指期貨沒說見底，上證指數不敢輕易見底。以2011年為例，中國股指期貨的交易額達到43.7萬億元，而滬市的股票成交額只有23.7萬億元。影響上證指數的因素很多，美元指數是其中之一。

參考文獻：

[1] 百度百科，http：//baike.baidu.com/view/725538.htm.

[2] 彭民，孫彥彬，李鳳升，姚麗霞，李臣.美元指數對國際原油價格影響的實證分析[J].大慶石油學院學報，2010，（6）.

[3] 郝玉柱，王秋影.美元指數與黃金價格非常態變動關系探析[J].價格理論與實踐，2010，（12）.

[4] 袁一堂，馬駿.美元匯率變動與中國股票市場變動的協整性研究——以美元指數與上證指數為例[J].東岳論叢，2011，（2）.

[5] 2005年匯改引發大牛市[N].信息時報，2010-11-30.

[6] 程凱.A 股已淪為美元指數“傀儡”[J].股市動態分析，2010，（49）.[責任編輯 陳丹丹]