永輝超市：董事長包攬八成定增 資金來源成謎

上市后不斷進行業務擴張的永輝超市，近期遭遇了資金瓶頸。

10月8日，永輝超市發布公告稱，公司股東大會通過定向增發預案。根據預案，公司擬募資10.16億元，全部用于補充流動資金。作為A股市場中經營連鎖超市的企業，永輝超市是該行業的明星公司之一。

不過，由于今年A股市場持續低迷，上市公司從資本市場進行再融資變得愈發困難。為了此次增發順利進行，永輝超市董事長張軒松擬認購近八成（77.8%）的增發額，涉及資金達7.9億元。一時間，張的資金來源和認購能力成為市場關注的焦點。

董事長一人認購7.9億元

永輝超市2010年12月登陸主板市場，在上市融資近兩年后，公司擬再次向資本市場融資。今年10月8日，公司公告稱其股東大會已經審議通過了再融資預案。

根據預案，永輝超市計劃通過定向增發方式，向張軒松、上海市糖業煙酒（集團）有限公司（以下簡稱“上海糖業煙酒”）、朗源股份有限公司（以下簡稱“朗源股份”）共計發行4510萬股，每股發行價為22.52元，擬募資10.16億元。

其中，永輝超市董事長、實際控制人之一張軒松將以現金7.9億元認購3510萬股，占增發股份的77.8%。其余兩家公司則各認購500萬股。發行完成后，張軒松的持股比例將從21.5%增至24.6%。

此次增發募集資金主要為了補充流動資金。事實上，2012年以來，永輝超市門店的快速擴張促使公司營業收入迅速增長，但同時各項費用也隨之提高，并對公司凈利潤產生了巨大侵蝕，其凈利潤增速從2011年三季度的75.9%疾步下滑至今年三季度的—9.8%，不及同行業上市公司華聯綜超和新華都。為了支持公司未來進一步的擴張計劃，再融資成為永輝超市快速獲取資金的手段。

但是，公司董事長張軒松以現金認購7.9億元，除了沒有基金等專業機構投資者參與外，這次增發還有更多疑問。

張軒松現金認購能力不足

相對于其他兩名定向增發對象而言，張軒松的認購能力顯得有些不足。

永輝超市公告顯示，上海糖業煙酒隸屬于上海國資委，近三年凈利潤分別為3.33億元、7.16億元、9.13億元。朗源股份則為A股上市公司，近三年凈利潤分別為0.37億元、0.49億元、0.58億元。兩家公司均擁有較強的盈利能力和融資能力，卻只分別認購1.13億元。

相反，永輝超市董事長張軒松的個人資產狀況卻并不樂觀。根據永輝超市2010年11月招股說明書，除持有永輝超市21.5%的股權外，張軒松還控股參股3家公司。

其中一家為在澳大利亞注冊的進出口貿易公司，張軒松持有該公司50%的股權。截至2009年6月30日，這家公司僅實現凈利潤1741澳元，約合1.1萬元人民幣。最近兩年，對外貿易遭遇寒冬，這家公司難以為其帶來巨額收益。

第二家公司為福建軒輝房地產開發有限公司，張持有60%股權。但這家公司境況更差，2009年全年和2010年上半年的凈利潤分別為—529.9萬元和—95.2萬元。

張軒松參股的第3家公司為福建省永輝商業有限公司。但2011年該公司已出售給永輝超市，按持股比例，張軒松所獲收益為1.13億元。

但這筆錢還未捂熱，為了減輕永輝超市第二大股東民生超市輪番減持帶來的負面影響，張軒松于今年5月30日大筆增持550萬股，耗資1.54億元。

從上述相關資金狀況看來，張軒松主要資金來源只能依靠永輝超市。根據公司招股說明書與近兩年公告統計，通過分紅，張僅獲得現金4902萬元。

面對7.9億元的巨額認購，張軒松通過上述渠道獲得的資金可謂杯水車薪。

7.9億來源或為信托融資

就在投資者對張軒松巨額認購資金的來源質疑時，永輝超市的一則公告為我們提供了一個答案。

2012年9月19日，永輝超市公告稱，公司另一實際控制人、董事張軒寧將其持有的7570萬股永輝超市股權質押給五礦國際信托有限公司（以下簡稱“五礦信托”），質押數量占公司總股本的9.86%。但公告中對于質押股票獲得的融資金額與用途都沒有做出說明。

張軒松與張軒寧為兄弟關系，且為永輝超市大股東一致行動人，張軒寧是否在以上述方式暗中幫助張軒松？對此，永輝超市一位不愿透露姓名的工作人員表示，這筆資金與董事長張軒松并沒有關系，屬于張軒寧的個人行為。

公告顯示，永輝超市于9月19日收到通知函，按此日期前兩個月股票最低價20.11元計算，張軒寧質押股票市值至少在15.22億元。

從事信托業務風控工作的潘先生告訴《投資者報》，永輝超市屬于主板上市公司，通過股票質押獲得資金，所得實際金額至少會打5折。

他還表示，如果公司將這筆資金用于定向增發，鎖定期在36個月以上，那么從信托公司所獲的資金恐怕比5折還要更低，在7.61億元以下。

根據上述股權質押日期和可能獲取的額度，我們從五礦信托的官網查到一款信托計劃，即2012年9月13日成立的民晟云馬債券投資有限合伙企業結構化集合資金信托計劃。該信托計劃發行5.4億元，資金運用方式只標注“主要投資于有限合伙企業”，信托期限為3年，與永輝超市此次定向增發股權鎖定日期36個月相同。

上述股權質押及信托計劃是否和張軒松有關？《投資者報》將繼續關注。