德意志銀行：歐債危機陰霾下躑躅前行

　　雖然2012年一季度世界經濟迎來了短暫反彈，然而歐洲經濟于二季度重又陷入困境。在此背景下，歐洲主權債務危機的走向和歐元的命運，牽動著市場的神經。歐債危機陰霾下的歐洲銀行業安然無恙還是危機重重，或許能從全球系統性重要銀行——德意志銀行——2012年二季度的財務表現“窺斑見豹”。
　　德意志銀行2012年二季度凈利潤為6.61億歐元，同比下滑45%；每股收益0.68歐元，而上年同期每股收益為1.24歐元；稅前股本回報率為6.8%，上年同期為13.9%。二季度稅前利潤9.6億歐元，與上年同期的18億歐元相比，大降46%，反映出銀行經營環境的惡化和經營成本的上升。簡言之，德意志銀行業績同比大幅下滑。德意志銀行的集團執行委員會解釋道，2012年二季度經營業績下滑主要受動蕩經濟環境的不利影響，另外，歐洲主權債務危機持續加重對銀行投資者信心和客戶活動造成的打擊，也是重要原因。
　　業務條線表現不一
　　德意志銀行2012年二季度實現營業收入80億歐元，相比2011年二季度的85億歐元營業收入下降6%，這主要受到歐元匯率波動的不利影響。德意志銀行的主要業務收入變動如下：
　　公司銀行和證券業務。德意志銀行公司銀行和證券業務營業收入為35億歐元，同比減少4.51億歐元，降幅為11%。其中，債券及相關產品的承銷和交易業務盈利22億歐元，同比減少1.72億歐元，下降7%；股權承銷與交易業務盈利5.46億歐元，與上年同期持平；發起和咨詢業務盈利5.09億歐元，同比減少2.05億歐元，同比下降29%，反映出產業活動和收費池的收縮。貸款產品盈利3.03億歐元，同比增加1900萬歐元。其他產品虧損800萬歐元，主要是投資計減、投保人對Abbey Life保險公司的索賠和非利息支出。公司銀行與證券業務的信貸損失準備凈損失為1.12億歐元，上年同期為9600萬歐元。公司銀行業務和證券業務收入下降的主要原因，是銷售和交易業務量的減少和IPO等投行業務量的下降。
　　私人及公司客戶業務。二季度，德意志銀行私人和公司客戶業務盈利24億歐元，同比減少1.38億歐元，降幅為5%。該業務盈利下降的主要原因之一，是對私人和公司客戶銷售產品的收入降低了7700萬歐元；其次，子公司Postbank的收入減少高達1.81億歐元，收入銳減的原因是投資組合削減使收入下降和買入價格配置效應降低。低利率環境下，貸款損失準備的同比增加也導致收入減少。上年同期的私人和公司客戶業務，因希臘政府債券的減計損失1.55億歐元，這些損失部分抵消了今年的損失。與德國和國際銀行業相關的咨詢經紀業務同比下降5300萬歐元，降幅達23%，其中，來自德國銀行咨詢業務的自由組合管理和基金管理業務收入同比減少1700萬歐元，降幅為24%。上述業務均受金融市場狀況惡化和零售客戶投資意愿降低的不利影響。存款和支付服務業務收入為5.23億歐元，同比減少900萬歐元，同比微降2%，這與銀行咨詢業務收入減少有關。信貸產品收入上升至1700萬歐元，同比增長3%，原因在于貸款規模增加，尤其是在抵押貸款方面。
　　資產與財富管理業務。二季度，德意志銀行資產與財富管理業務營業收入為8.91億歐元，同比減少8500萬歐元，降幅為9%。導致資產及財富管理業務盈利下降的主要原因，是金融市場的不景氣和資產管理業務收入的減少；另外，2011年重組Sal. Oppenheim公司導致財富管理部分客戶流失，資產余額下降。
　　全球交易業務。二季度，德意志銀行全球交易業務盈利9.72億歐元，同比增加8700萬歐元，增幅為10%。全球交易業務盈利增長歸功于客戶量上升和低利率環境下收費和利息收入的增加。二季度的美國利率維持在歷史低位，而歐洲利率還在進一步降低。由于在亞洲和歐洲金融產品的持續增加，該銀行貿易金融業務收入上升，與此同時，結構性出口金融業績不俗。信托和證券服務業務由于業務量上升和收費增加而盈利增強，在英國和美國的公司信托和另類基金業務尤其如此。現金管理業務受益于資金向德國安全區“逃逸”的影響，其資金規模不斷擴大。
　　公司投資業務。二季度，德意志銀行公司投資業務盈利2.62億歐元，較上年同期增加6800萬歐元，主要來源于數項投資的正收益。
　　風險方面，二季度德意志銀行的信貸損失準備金為4.19億歐元，同比降低10%，上年同期為4.64億歐元，主要原因是為收購Postbank公司計提的準備金減少。另外，全球交易業務、公司銀行和證券業務損失準備金也有所下降。
　　成本方面，二季度德意志銀行非利率支出為66億歐元，同比增加3.45億歐元。匯率波動對相關薪酬和行政管理費用造成了負面影響。其中，成本相關薪酬與上年基本持平，業績相關薪酬的減少被服務費上漲、延遲支付薪酬的上升及工資增加所抵消。行政管理費用增加了3.99億歐元，主要包括匯率波動影響及訴訟費用、操作損失、IT成本和專業服務費的上升。
　　資產規模穩中有升
　　雖然德意志銀行于2012年二季度在盈利方面表現不盡如人意，但資產規模仍保持穩中有升。
　　二季度，德意志銀行總資產余額為2.2萬億歐元，同比增長7%，主要原因是經調整的凈衍生品余額及相關資產增加400億歐元，增幅為3%。原因之一是經紀業務與證券相關應收賬款增多，以及賣出的中央銀行基金、轉售協議下購買的證券和融入的證券余額上升。此外，匯率變動使得德意志銀行資產增值210億歐元，其中，美元兌歐元匯率變動影響最為顯著。
　　德意志銀行負債變化的表現相對平穩。截至2012年6月30日，德意志銀行的負債總額為2.185萬億歐元，與2011年底增加750億歐元，同比上漲4%。經紀業務與證券相關應付賬款與2011年底增加500億歐元，購買的中央銀行基金、回購協議下售出的證券以及融出的證券總量增加了400億歐元，與上年同期相比，持有的金融衍生品價值回升了100億歐元。
　　歐債危機下的風險敞口
　　由于整體財務狀況表現一般，德意志銀行在歐洲主權債務危機環境下的風險敞口顯得更為重要。圖1展示了自2011年二季度以來，德意志銀行對歐洲各主要危機國家的主權風險凈敞口（經信用違約掉期對沖的風險敞口）的變化。
　　如圖1所示，雖然德意志銀行持有“歐豬五國”各國主權債務凈敞口各有消長，但凈敞口總量保持穩定，即在40億歐元上下波動。依據公允價值標準計算，德意志銀行上半年投資“歐豬五國”主權債務遭受了8.65億歐元的賬面損失。2011年，德意志銀行凈利潤為43.2億歐元，而2012年前兩季度盈利狀況遠遜于2011年，如果歐元區主權債務危機嚴重惡化，德意志銀行采取的約21億歐元的衍生品對沖風險功能可能大打折扣，屆時將對德意志銀行的年度利潤產生重大影響。
　　但從投資者權益角度來看，截至2012年6月30日，德意志銀行投資者權益達到557.45億歐元，即使“歐豬五國”39億歐元的主權債務凈風險敞口“全軍覆沒”，也不會對投資者權益造成巨大沖擊，即銀行的核心資本將保持相對穩定。二季度的德意志銀行資本充足率為10.2%，較年初上升0.2個百分點，意味著未來德意志銀行并無大的資本補充壓力。
　　未來盈利展望
　　圖2展示了自2010年一季度歐洲主權債務危機正式爆發以來，德意志銀行凈利潤變化情況。
　　圖2顯示，德意志銀行雖然在2010年底扭虧為盈，在2011年一季度創下21億歐元的盈利新高后回落，2012年前兩個季度的財務表現弱于2011年同期，但仍保持盈利。盡管目前歐洲、美國和日本發達經濟體均實施寬松貨幣政策，并將利率維持在歷史最低水平，但世界經濟運行前景仍不甚明朗，尚未出現世界經濟運行將明顯向好的跡象。考慮到歐洲主權債務危機仍在惡化，二季度歐元區經濟同比下滑0.8%，自2010年以來再次轉入衰退，這將導致德意志銀行業務收入進一步減少，同時，投資“歐豬五國”的債券可能遭受更大的損失，因此，未來德意志銀行業績或將繼續回落，但在歐債危機沒有明顯惡化的情形下仍將保持盈利。
　　（作者單位：中國民生銀行 對外經濟貿易大