尋找上漲的因素

　　 每周四都是糾結(jié)的一天，因?yàn)檫@是交稿的日子，在這之前的時(shí)間，要寫什么，總是心里不敢放下的思考題。選的題目，既得有意義，還得有意思，否則要么看了沒用，要么看了沒勁。語(yǔ)言上既要邏輯清晰，還要盡量詼諧幽默，否則要么看了糊涂，要么看了無(wú)聊。還有一個(gè)問題在于，文章多在周四上午寫好，周四或周五發(fā)，在文中也會(huì)提到些對(duì)市場(chǎng)漲跌的看法，悲催的是，寫完了，市場(chǎng)變了，文還在，觀點(diǎn)錯(cuò)了，然后呢，改呢還是不改呢，那就不改了吧，真面目示人不算丟人，何況真是懶得改。哈哈，這就是俺老李的悲催的撰寫生涯。
　　 本期的題目其實(shí)就是尋找看多的理由。因?yàn)槭袌?chǎng)調(diào)整了四周之后，清明后有了反彈，特別是本周二、三市場(chǎng)由于大家都理解但是很詭異的因素有了拉升，就像是本輪調(diào)整的觸發(fā)點(diǎn)一樣，結(jié)果很多人認(rèn)為調(diào)整結(jié)束，牛市即將到來(lái)，或者大環(huán)境利空出盡，就該上漲。在此思想刺激下，我也試圖尋找目前時(shí)點(diǎn)看多的理由，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在我們能分析的范圍之內(nèi)，依然看不到能支撐上漲的因素，而能刺激市場(chǎng)上漲的因素中，都是不可測(cè)、不可控、難以預(yù)期、難以預(yù)料，并且是難以避免的，所以即使有這樣的上漲觸發(fā)因素，也是我們無(wú)法享受到的，因?yàn)槟阋硎埽鸵钟袀}(cāng)位，但持有倉(cāng)位，要同時(shí)承擔(dān)基本面不利的風(fēng)險(xiǎn)。
　　 基本面上，目前確實(shí)難以找到支撐上漲的因素，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)不變，多數(shù)預(yù)測(cè)的二季度探底也不過(guò)是無(wú)源之水的猜測(cè)，而且按照經(jīng)驗(yàn)，錯(cuò)的可能性很大，如果錯(cuò)了，那么在一個(gè)向下的趨勢(shì)中，當(dāng)然比預(yù)期更壞可能性更大。貨幣政策上，目前市場(chǎng)冷靜多了，基本都認(rèn)可被動(dòng)式調(diào)控，就是放松多少，取決于其他地方緊了多少。比如公開市場(chǎng)操作，正回購(gòu)多少，就看到期多少。比如存款準(zhǔn)備金率，降多少，就看外匯占款減少多少。至于利率，3月CPI在3.6%，立刻又成了負(fù)利率，即使我們認(rèn)為進(jìn)入了降息周期，但這個(gè)降的動(dòng)作什么時(shí)候會(huì)發(fā)生，依然不可測(cè)。對(duì)外貿(mào)易上，在美國(guó)持續(xù)復(fù)蘇幾個(gè)季度的時(shí)候，我們都出現(xiàn)了近十幾年最大的逆差，那么在美國(guó)復(fù)蘇步伐放緩的時(shí)候，我們又能對(duì)出口抱多大希望呢。況且，全世界人民都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，從衰退中走出的步調(diào)，美國(guó)實(shí)際是領(lǐng)先于中國(guó)的，這時(shí)還期望熱錢大筆流入也不現(xiàn)實(shí)，所以資金面上，不論外匯占款還是熱錢，也都不樂觀。固定資產(chǎn)投資上，從2008 的教訓(xùn)來(lái)看，重演的可能性不大，況且也沒有類似房地產(chǎn)這樣的能吸收巨量貨幣的產(chǎn)業(yè)，高鐵也不行了，核電口風(fēng)有轉(zhuǎn)暖的態(tài)勢(shì)，或許可以關(guān)注，水利也已經(jīng)很久了。當(dāng)然，由于決策者是人，具有不可測(cè)的非理性，所以再次的刺激是有可能的，但這被我們歸到不可測(cè)的范圍。
　　 微觀一點(diǎn)，看企業(yè)盈利，一季報(bào)一定很差，但據(jù)此認(rèn)為一季報(bào)是最差的，已經(jīng)到底了，證據(jù)也還沒有，只能當(dāng)作一種可能之一，所以不能成為上漲的理由。看估值水平，看歷史，是很低了，但目前的估值水平還沒考慮一季報(bào)的推升，推升之后，情況可能就變了。而且在中國(guó)市場(chǎng)，P/E本身可能就是偽命題，因?yàn)镋 等于公司盈利，卻一定不是投資者盈利，投資者用E去計(jì)算估值，可能是個(gè)一廂情愿誤區(qū)。
　　 所以，從基本面上看，真的很難找到能夠支撐市場(chǎng)上漲的因素。而如果市場(chǎng)上漲了，那么其刺激因素很可能是來(lái)自于非基本面的因素，如中山市又有動(dòng)作想要突破地產(chǎn)政策，如哪天突然降息、降稅，或者突然拋出個(gè)利好的政策或言論等，雖然我們認(rèn)為可能性不大，但正因?yàn)榭赡苄孕〔艜?huì)成為黑天鵝。問題就是，這些東西不可測(cè)，在中國(guó)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑永遠(yuǎn)和政策救市的預(yù)期結(jié)合在一起，你押注哪個(gè)，就看自己怎么想了，現(xiàn)在，要押注會(huì)出臺(tái)刺激政策，那就持有或增加倉(cāng)位，但要冒實(shí)體經(jīng)濟(jì)向下的風(fēng)險(xiǎn)，斟酌斟酌，奈何奈何。
　　 再?gòu)氖袌?chǎng)的調(diào)整來(lái)看，2012年1月4日至今，上證指數(shù)漲5.1%，申萬(wàn)地產(chǎn)指數(shù)漲17.7%，在本輪調(diào)整中，地產(chǎn)基本沒有下跌，即使傳出了地產(chǎn)商破產(chǎn)的消息。同時(shí)，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)漲20.3%，這還是在本輪調(diào)整下跌8%之后的。即使海外大宗商品已經(jīng)開始大幅調(diào)整。同時(shí)，食品飲料最高上漲17%，調(diào)整之后依然有10%以上的增幅，即使白酒遭遇了輿論危機(jī)。
　　 由此看出，本輪反彈以來(lái)充分的調(diào)整還沒出現(xiàn)，強(qiáng)周期高彈性板塊不跌，弱周期防御性板塊也不跌，成交量也不放大，多頭不死，空頭不死，誰(shuí)死？
　　 當(dāng)市場(chǎng)的期望都放在不可控、不可預(yù)測(cè)的因素上時(shí)，這是研究分析的悲哀，剩下的，就是運(yùn)氣的歸運(yùn)氣，賭博的歸賭博了。