德豪潤達:LED成功轉型 全產業鏈漸成

　　在國內上市公司屢掀轉型狂潮而又無果的背景下，德豪潤達的成功無疑為行業樹立了標桿。
　　2008年尚沉溺于虧損泥潭中的德豪潤達，于2009年通過并購的方式正式進軍LED產業，此后，德豪潤達迅速扭轉困局，2011年前三季度凈利潤達到2.71億元，全年業績則有望突破4億元。
　　公司日前成功增發，董秘鄧飛告訴記者，德豪潤達將在現有基礎之上向毛利率更高的LED產業鏈上游拓伸，即外延片領域。西南證券指出，德豪潤達具有兩種明顯的驅動力，分別是充足的國內外訂單及及覆蓋外延片、封裝、照明應用的全產業鏈結構。
　　
　　痛定思痛 成功轉型
　　經過十余年的高速發展，中國已成為全球最主要的小家電生產基地，創立于1996年的德豪潤達即是小家電家族中的一員，曾取得了輝煌的成就。不過近年來，受制于大宗原材料價格的波動及終端需求的不振，以九陽股份（002242）、愛仕達（002403）為代表的小家電企業紛紛折戟，產品主要面向北美和歐洲市場的德豪潤達亦未能幸免，公司2008年一度虧損逾6000萬元。然而，德豪潤達并未任由業績持續惡化，公司積極尋求脫困之道并最終以外延式并購的方式成功扭轉困局。
　　2009年，德豪潤達以“三步走”的戰略進軍LED產業，公司先于年初引入戰略投資者廣東健隆達，此后，德豪潤達出資億元控股臺山健隆并受讓廣東健龍達、恩平健隆兩公司與LED業務相關的全部固定資產，德豪潤達由此成功涉足LED封裝領域。為了打開下游的應用市場，德豪潤達又于當年8月收購在國內戶外LED顯示屏領域極具競爭力的深圳銳拓顯示技術有限公司，應用市場由是打開。
　　據了解，在德豪潤達于2009年宣布轉型的時候，曾不乏質疑聲音，畢竟德豪潤達當時在LED領域并無現成經驗，公司LED項目能否迅速釋放業績尚難以判斷。不過，德豪潤達當年即扭虧為盈，凈利潤達6400萬元，同比大幅增長203.54%。
　　此后，德豪潤達在LED封裝及應用方面同時發力，2010年實現凈利潤近2億元，去年的業績則有望突破4億元。盡管到目前為止，小家電業務依然是德豪潤達的第一大業務，但其比重卻在逐年下降，可以預見的是，隨著德豪潤達LED項目業績的進一步釋放，公司的轉型將更加深入。
　　事實上，由于高利率的LED業務為公司創造的營收逐年增加，因此德豪潤達的毛利率亦從2008年的13.79%增至目前20%左右。瑞銀證券曾指出，相比于國內同行，德豪潤達的垂直整合可以保持終端產品優先獲得價格主動權；而在海外市場，相比于國際品牌，德豪潤達渠道管理費用更低，且沒有代工成本。因此瑞銀證券認為德豪潤達將在較長時間內保持領先的結構性成本優勢。
　　
　　全產業鏈及訂單雙驅動
　　在整個LED產業鏈中，各環節毛利率從上游到下游逐級遞減，因此處于上游的廠商往往可以獲得更高的產品溢價。從事LED芯片及外延片生產的三安光電（600703）、乾照光電（300102）毛利率普遍高于下游的雷曼光電（300162）、聚飛光電（300303）等正是如此。
　　在中游的封裝及下游的應用方面，德豪潤達業已取得了巨大的進步，但公司并未止步，依然向對技術及資金要求更高的上游外延片領域進發。基于此邏輯，德豪潤達于2011年啟動定向增發計劃，日前已經成功完成增發，募集資金15.61億元。按照規劃，德豪潤達將利用募集資金投資外延片項目，由于德豪潤達在LED領域具有充足的技術積累，因此公司在外延片領域不存在技術障礙。一旦德豪潤達成功占領外延片市場，則公司產品的議價能力將大為提高。
　　更為主要的是，德豪潤達已經掌握了LED中游及下游市場，因此外延片項目釋放產能之后，公司將實現LED全產業鏈結構。業內人士指出，德豪潤達覆蓋全產業鏈之后，產品滲透率將進一步提升，產品附加值不可同日而語。
　　尤其值得一提的是，廣東省與中科院在MOCVD研發方面取得了重大進展，48片MOCVD重大裝備首臺樣機研制進展順利。廣東科技廳將免費提供3-10臺國產MOCVD給德豪潤達等公司使用，并提供較大額度的科研經費用于支持公司使用國產高技術設備。據悉，德豪潤達是國內LED上市公司中唯一獲得前述MOCVD免費使用資格的公司。所謂的MOCVD是LED產業鏈最頂端的設備，主要用于生產LED芯片，目前國內MOCVD設備均系進口，德豪潤達先行使用國產MOCVD，其重要性不言而喻。
　　在積極向上游拓伸產業鏈的同時，德豪潤達在下游市場亦風生水起，公司獲得了大量訂單，未來2年內的路燈合同年收入在6億元左右。德豪潤達不僅在國內市場積極進取，在國際上市場亦頗有斬獲，繼與伊萊克斯集團合作之后，德豪潤達先后取得美國沃爾瑪、日本雙鳥等大公司的海外大額訂單。3月29日，德豪潤達與泰國政府簽訂5400多萬元的LED路燈訂單，開創國內上市公司與國外政府簽訂大額LED路燈訂單之先河。
　　西南證券指出，在全產業鏈及充足訂單的驅動下，德豪潤達的未來業績基本可以鎖定，公司將以更積極的姿態參與行業競爭，并試圖引領國內LED企業打破德、美、日等國的MOCVD壟斷。