天瑞儀器:多個新產品蓄勢待發

　　本周市場持續回暖，成交量稍有溫和放大跡象，后市行情值得期待。不過結合年報以及一季報的情況來看，我們依然維持缺乏大趨勢行情的判斷，即后市行情仍將呈現分化的特點，大藍籌雖有估值支撐，但欠缺向上動力，交易性機會集中于中小盤個股，但在季報披露期間應注意業績預判，防范“業績地雷”。
　　本周晨會，海通證券推薦了創業板的天瑞儀器（300165），推薦理由包括2011年年報顯示公司綜合毛利率穩定在70%左右，同時，公司有多個新產品將逐步進入批量生產，業績增量具有較高的保障。
　　二級市場上，公司股價目前處于上市以來的低位，動態市盈率不到30倍，如果說公司上市之初存在二級市場估值過高等問題，那么在經歷較長時間的調整后，估值已經具備了相當的安全邊際。但從技術面來看，股價仍處于下降通道之中，成交量亦未明顯放大，投資者宜作持股6個月以上的中線安排，短線炒作則暫時并不適合。
　　從財務數據來看，2011年天瑞儀器實現營業收入3億元，同比增8.38%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8392萬元，同比增8.80%；EPS為0.71元，擬每10股派發現金股利人民幣4元（含稅）、以資本公積金每10股轉增3股。
　　在上述業績支撐下，投資者宜關注公司未來產品的增量。海通證券指出，天瑞儀器的質譜儀、光電直讀光譜儀、色譜儀、拉曼光譜儀、石墨爐原子吸收分光光度計、激光在線氣體分析儀、大氣顆粒物重金屬在線分析儀、污染源水質在線重金屬分析儀、便攜式重金屬分析儀等多種高端實驗分析儀器和環保分析儀器已研發成功，新產品有望逐步進入批量生產，從而為公司帶來可觀的業績增量。
　　同時，上述產品具有高毛利率特征，天瑞儀器2011年4個季度的毛利率分別為70.73%、68.93%、69.59%和70.46%，綜合毛利率基本穩定在70%左右。
　　海通證券判斷，天瑞儀器已經度過研發高投入周期，管理費用率有望逐步降低，目前正處于營銷高投入周期，即將迎來收入高增長周期。事實上，天瑞儀器的研發費用全部費用化，在保證研發持續高強度投入的同時，公司對費用進行適當控制并對研發項目實行考核。
　　中長線投資者在考慮介入天瑞儀器時應關注公司的“第二次爆發”周期。海通證券指出，天瑞儀器持續增長的根本動力在于公司內在的面向市場的強大研發實力。天瑞儀器的第一次爆發源于歐盟RoHs指令對X射線熒光光譜儀產品需求的推動，持續期從2006年開始。而隨著公司重金屬及其他相關環保分析儀器新品的推出和國內對環保要求的持續提高，公司有望從小市場進入大市場并迎來第二次爆發。
　　從需求端的情況來看，政府對環保要求的逐步提高和人們日常對環保健康要求的不斷提升是推動元素分析儀器和環保分析儀器需求持續增長的源動力。全球環保要求的逐漸嚴格和產品應用領域的不斷拓展有望帶動公司傳統XRF產品每年20%左右的穩健增長。而“十二五”期間國家將重點推進環境空氣質量監測、重點行業脫硫脫硝、重金屬污染綜合治理，相關環保分析儀器需求有望在“十二五”期間爆發，其中重金屬污染監測治理是新增需求，潛力最大。