長期投資選低市凈率股票

　　在上證指數走出周線六連陽，投資者紛紛空翻多追入市場憧憬第七根陽線的時候，市場再一次和投資者開了玩笑。本周指數整體上呈現沖高回落的走勢，個股走勢進一步分化，部分個股跌幅超過10%，將1月以來的反彈成果抹去了一半。市場熱點切換很快，從地產、有色到觸摸屏、傳媒等，各個熱點本周都有表現，但持續性明顯下降，市場追高的氛圍不濃，機構投資者分歧較大，但對漲幅過大的個股的減持比較一致。產業資本也在2月份出現了凈減持，說明市場對于滬市接近2500點的位置還是有一定的恐高心理。預期后市上證指數在2360-2480點這個空間點位繼續橫盤震蕩的概率較大，尤其是在兩會期間，市場會在政策明朗后尋找突破的方向。
　　 剛公布的2012年2月份中國制造業PMI為51.0%，比上月回升0.5個百分點，顯示了經濟增速下滑的趨勢有所放緩，經濟軟著陸的可能性大。其中，本月新訂單指數為51.0%，比上月小幅回升0.6個百分點，顯示國內需求有所恢復，可能是源于補庫存的需求。從進出口和投資等相關指數來看，未來幾個月國內外需求改善有限，未來幾個月經濟增速仍將回調，但回調幅度不大，有望在下半年逐步企穩回升。值得注意的是，本月購進價格指數為54.0%，比上月回升4.0個百分點，表明輸入型通脹的壓力依然存在，但考慮到總需求的下降，國內通脹回落的趨勢沒有改變。A 股市場指數在前2 個月漲幅為15%，已基本反應了經濟預期的改善。從經濟預期改善推動，到實體經濟真實復蘇推動，這其中會有一個轉換的過程。因此，3 月份會是一個觀察窗口，從歷史股市表現看，也往往存在著第一階段，基于預期改善推動的股市上漲；之后會進入一個觀察休整期；再進入到由基本面推升階段。3 月份，我們認為就是這樣的觀察休整期。
　　 雖然3月份是一個觀察窗口，但并不意味著我們就沒事可做。近期證監會主席郭樹清提出，在現有條件下，推行投資者適當性安排，首先要把那些最沒有股市風險承受能力的人群勸離出去。其次，對于大多數投資者來說，最好的投資準則就是遵循常識：買績優大盤股；不要把雞蛋放在一個籃子里，盡量多買幾只股；買入價格不能太高。"我們提倡長期投資，就是反對所謂'炒'，不贊成頻繁進出，快速換手，反復折騰。"但是，即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價格已經過高，那也不值得購買。市盈率30倍，就是說30年的收益才能等于現在投入的資金，你是否能接受這種結果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數會成為"有毒的金融資產"，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。按藍籌股指數買股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過去五年表現很不理想，原因在于期間正好經歷過大起大落，在2007年買入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當時的價格水平是現在的兩三倍。所以，我們在做投資品種選擇的時候，一定要選擇估值低的股票。
　　 研究統計，從長達11 年的歷史回溯來看，低PB 板塊累計獲利顯著；相反，高PB 板塊累計虧損嚴重。2001.01——2012.01，全部樣本股整體（樣本空間）上漲了14.4%，而低估板塊中，漲幅最小的中盤低PB 板塊還上漲了88%；相反，高估板塊中，跌幅最小的中盤高PB 也下跌了32%；最小多空漲跌幅之差高達120%。從年度相對收益率來看：高估板塊風險較大：在過去11 年中高PB 板塊有7、8 年跑輸所屬市值板塊；而中小盤低估板塊優勢突出：過去11 年中，中、小盤低PB 板塊均有9 年跑贏所屬市值板塊。所以站在這個時間節點上，低估值的小盤股應該是投資者選擇標的的首選項，其次是低估值的中大盤股，回避高估值板塊。低估值的優勢會在較長的時間周期體現出來，給投資者帶來大幅度超越指數的超額回報。